Thượng viện Mỹ hoãn CLARITY Act sang tháng 9, xác suất thông qua chỉ 25%

Chuyện gì vừa xảy ra

Thượng viện rời Washington để nghỉ hè tháng 8 mà không tổ chức bỏ phiếu thủ tục về CLARITY Act, bất chấp áp lực từ hai đảng của các Thượng nghị sĩ Lummis, Gillibrand, Hagerty và Warner. Coinotag đưa tin rằng cuộc bỏ phiếu cloture hiện được lên lịch vào ngày 15 tháng 9, ngày đầu tiên Thượng viện trở lại. Cloture cần 60 phiếu để thúc đẩy dự luật; dự luật cần ít nhất một số Thượng nghị sĩ Dân chủ vượt ranh giới đảng ngoài bốn người đồng bảo trợ lưỡng đảng.

Patrick Witt, Chủ tịch Hội đồng Cố vấn Tài sản Kỹ thuật số của Nhà Trắng, nói thẳng thắn. Được Uzmancoin trích dẫn, ông nói: "Các cuộc đàm phán đã diễn ra nhiều năm. Không thể hoãn lại lần nữa vào tháng 9. Nếu không đạt thỏa thuận ở đó, sẽ không bao giờ có thỏa thuận." Dự luật đã vượt qua Hạ viện vào tháng 7 năm 2025 và qua Ủy ban Ngân hàng Thượng viện với tỉ lệ 13-11 vào tháng 5 năm 2026, vì vậy sự trì hoãn nằm ở sàn Thượng viện, không phải ở ủy ban.

Trong khi đó, thị trường không mấy quan tâm. CoinDesk ghi nhận Bitcoin tăng vượt 65.000 USD vào ngày Thượng viện hoãn lại, được thúc đẩy bởi dòng tiền vào ETF và đồng đô la yếu hơn, không phải do tiến triển lập pháp.

Tại sao điều này quan trọng

CLARITY Act vạch ra ranh giới rõ ràng giữa hàng hóa kỹ thuật số (thuộc thẩm quyền CFTC) và chứng khoán kỹ thuật số (thuộc thẩm quyền SEC). Mọi sàn giao dịch, giao thức và nhà phát hành token tại Mỹ hiện đang hoạt động theo hướng dẫn chồng chéo và thường mâu thuẫn từ các cơ quan. Dự luật sẽ chấm dứt sự mơ hồ đó.

Đối với các sàn giao dịch, sự khác biệt này có tính chất sống còn. Theo lập trường hiện tại của SEC, việc niêm yết chứng khoán chưa đăng ký mang rủi ro thực thi. Theo khung CFTC mà dự luật tạo ra, cùng một token có thể giao dịch tự do như hàng hóa. Khoảng cách đó giải thích tại sao Coinbase đối mặt nhiều năm thư từ SEC trong khi hoạt động hợp đồng tương lai Bitcoin của CME Group không chịu áp lực tương tự. Thẩm quyền rõ ràng cũng xác định liệu sản phẩm staking có phải là chào bán chứng khoán hay dịch vụ hàng hóa – sự phân biệt đó khiến Kraken phải rút sản phẩm staking tại Mỹ năm 2023 dưới áp lực của SEC.

Cựu Bộ trưởng Quốc phòng Mark Esper nâng mức độ quan trọng lên cao hơn tài chính. Trong bài bình luận trên Financial Times được ForkLog và Cointelegraph đưa tin, Esper lập luận rằng dự luật "không chỉ là dự luật dịch vụ tài chính – đây là dự luật an ninh quốc gia." Lý lẽ của ông: stablecoin được định danh bằng đô la trên blockchain mở rộng tầm với của các biện pháp trừng phạt và giám sát tài chính Mỹ trên toàn cầu. Không có khung pháp lý, các khu vực tài phán ngoài khơi lấp đầy khoảng trống và thiết lập quy tắc thay thế.

Đối với các nhà phát triển, sự trì hoãn duy trì rào cản với các đợt phát hành token tại Mỹ. Các dự án có thể huy động vốn thông qua bán token trong môi trường do CFTC giám sát tiếp tục chuyển những hoạt động đó sang Singapore, Dubai hoặc Quần đảo Cayman. Nguồn vốn đó vẫn ở nước ngoài.

Điều gì thay đổi vào Q4 2026

Ngày 15 tháng 9 là điểm quyết định đầu tiên. Nếu Thượng viện đạt cloture, tranh luận tại sàn diễn ra, sau đó là bỏ phiếu cuối. Giả sử thông qua và hội nghị với Hạ viện (có thể yêu cầu điều hòa ngôn ngữ về stablecoin và các điều khoản đạo đức được nêu trong đàm phán Thượng viện), chữ ký của tổng thống có thể đến vào Q4 2026.

Sau khi ký, các cơ quan đối mặt với các mốc thời gian xây dựng quy tắc thường kéo dài 12 đến 18 tháng. CFTC cần công bố các quy tắc đề xuất xác định tiêu chuẩn hàng hóa kỹ thuật số và yêu cầu đăng ký cho các nền tảng thị trường giao ngay. SEC cần làm rõ token nào vẫn được coi là chứng khoán và một đợt chào bán chứng khoán tài sản kỹ thuật số trông như thế nào theo khung mới. Cả hai cơ quan đều không hoạt động nhanh. Sự rõ ràng thực tế cho hầu hết các bên tham gia thị trường sẽ đến vào năm 2027 sớm nhất, ngay cả khi dự luật thông qua mùa thu này.

Một thay đổi gần kỳ: việc thông qua dự luật sẽ cho các sàn giao dịch một khoảng thời gian an toàn xác định để nộp đơn xin giấy phép thích hợp mà không bị thực thi vì hoạt động trong vùng xám. Khoảng thời gian đó quan trọng nhất đối với các nền tảng quy mô vừa hiện đang hoạt động dựa trên các giả định không hành động không chính thức.

Những gì vẫn còn bất định

Coinotag dẫn đánh giá của TD Cowen: xác suất thông qua tháng 9 là 25%, thất bại là 75%. Ba vấn đề cấu trúc vẫn còn đó.

Thứ nhất, ngưỡng cloture 60 phiếu. Thượng viện có 53 đảng viên Cộng hòa, vì vậy dự luật cần ít nhất bảy đảng viên Dân chủ bỏ phiếu cho cloture. Bốn người đồng bảo trợ Dân chủ đã có, còn thiếu ba người. Các đảng viên Dân chủ hoài nghi về tiền mã hóa nêu lo ngại về bảo vệ người tiêu dùng, giám sát DeFi và yêu cầu đối với nhà phát hành stablecoin. Những bất đồng đó chưa được giải quyết.

Thứ hai, mâu thuẫn nội bộ đảng Cộng hòa. Coinotag đưa tin rằng tư cách pháp lý của XRP và các tranh cãi về đạo đức liên quan đến việc các thành viên Quốc hội nắm giữ tiền mã hóa đã làm phức tạp các cuộc đàm phán tại sàn. Cả hai vấn đề có thể tái xuất hiện vào tháng 9 như các phản đối thủ tục.

Thứ ba, ngay cả phân tích chính sách của CoinDesk cũng ghi nhận rằng sự chậm trễ có thể mang lại điều tốt lành ẩn: một cuộc bỏ phiếu vội vã vào tháng 9 với các điều khoản stablecoin chưa được giải quyết có thể tạo ra một dự luật tệ hơn so với đàm phán kéo dài hơn. Ngành công nghiệp tiền mã hóa công khai thất vọng nhưng nội bộ chia rẽ về việc liệu tốc độ hay chất lượng có lợi hơn trong trường hợp này.

Cuối cùng, bất kỳ phiên bản nào được thông qua vẫn đối mặt với rủi ro thực thi của cơ quan. Việc xây dựng quy tắc có thể bị thách thức tại tòa án, bị trì hoãn do chu kỳ ngân sách, hoặc bị làm rỗng bởi cách giải thích của cơ quan. Sự sụp đổ của FTX cho thấy gió chính trị thay đổi nhanh như thế nào trong quy định tiền mã hóa; một chính quyền mới hoặc đa số quốc hội vào năm 2027 có thể điều hướng lại cả hai cơ quan bất kể dự luật nói gì.

Quan điểm của chúng tôi

Chúng tôi đánh giá xác suất gần giống TD Cowen: thông qua vào tháng 9 là kết quả thiểu số. Ngưỡng 60 phiếu là thực tế, và những đảng viên Dân chủ cần thiết để vượt qua ngưỡng đó chưa công khai báo hiệu họ đồng ý.

Tuy nhiên, cuộc bỏ phiếu ngày 15 tháng 9 có tính nhị phân theo cách quan trọng đối với việc định vị. Nếu cloture thông qua, Bitcoin và Ethereum đều được hưởng lợi từ việc giảm bất định pháp lý ở thị trường lớn nhất của họ. Các token được coi rõ ràng là hàng hóa theo dự luật – chủ yếu là Bitcoin và Ethereum – được hưởng lợi ngay lập tức nhất. XRP và các tài sản tương tự có tư cách chứng khoán còn tranh cãi đối mặt với cách đọc phức tạp hơn tùy thuộc vào danh mục mà văn bản cuối cùng phân công cho chúng.

Về lựa chọn sàn giao dịch: chúng tôi ưa thích các nền tảng đã có đăng ký CFTC hoặc đã nộp đơn, vì họ được định vị để hoạt động hợp pháp theo khung hiện tại hoặc khung mới. Hoạt động giao ngay và phái sinh của Coinbase, Kraken và CME Group phù hợp với hồ sơ đó. Các nền tảng không có dấu chân pháp lý tại Mỹ đối mặt với quá trình chuyển đổi dài nhất bất kể bên nào kiểm soát việc thực thi.

Đối với các nhà phát triển đang cân nhắc ra mắt token tại Mỹ: hãy đợi kết quả bỏ phiếu tháng 9 trước khi cấu trúc bất cứ điều gì. Cơ hội 25% để có sự rõ ràng vào Q4 không phải là không. Việc cấu trúc ở nước ngoài bây giờ chỉ để tái cấu trúc lại sau sáu tháng mang chi phí thực sự. Nếu dự luật thất bại vào tháng 9, cảnh báo của Witt rằng "sẽ không bao giờ có thỏa thuận" trở thành giả định hoạt động cho năm 2027 và 2028, và các cấu trúc ngoài khơi trở thành vĩnh viễn thay vì tạm thời.

Theo dõi lịch trình sàn Thượng viện trong hai tuần đầu tháng 9. Đề xuất cloture được nộp trước ngày 15 tháng 9 báo hiệu sự tự tin của lãnh đạo. Không có đề xuất nào được nộp trước ngày 12 tháng 9 báo hiệu số phiếu chưa đủ.

FAQ

CLARITY Act thực sự thay đổi điều gì về quy định tiền mã hóa tại Mỹ?

Dự luật phân chia thẩm quyền giữa CFTC – cơ quan quản lý hàng hóa kỹ thuật số như Bitcoin – và SEC – cơ quan quản lý chứng khoán kỹ thuật số. Hiện tại cả hai cơ quan đều tuyên bố thẩm quyền chồng chéo đối với nhiều token, tạo ra bất định thực thi cho các sàn giao dịch và nhà phát hành token.

Tại sao Thượng viện trì hoãn bỏ phiếu về CLARITY Act?

Thượng viện nghỉ hè tháng 8 mà không đạt được 60 phiếu cần thiết để thúc đẩy dự luật, chủ yếu vì chưa đủ Thượng nghị sĩ Dân chủ công khai cam kết ủng hộ cloture. Cuộc bỏ phiếu thủ tục hiện được lên lịch vào ngày 15 tháng 9.

Cơ hội thông qua CLARITY Act vào tháng 9 năm 2026 là bao nhiêu?

TD Cowen đánh giá xác suất ở mức 25%, với 75% khả năng thất bại, và Nhà Trắng cảnh báo rằng một lần trì hoãn khác sau tháng 9 có thể khai tử dự luật vĩnh viễn.