Fed Đề Xuất Cửa Sổ Thanh Toán Hai Ngày và Yêu Cầu Vốn 2% Cho Nhà Phát Hành Stablecoin

Điều vừa xảy ra

Hai đề xuất của Fed được mở lấy ý kiến công chúng vào ngày 24 tháng 9 năm 2026, chuyển Đạo luật GENIUS thành các quy tắc vận hành cụ thể. Decrypt cho biết ngân hàng trung ương mở lấy ý kiến về các yêu cầu buộc mọi nhà phát hành chịu giám sát phải bảo đảm token bằng tài sản an toàn toàn phần, đồng thời tạo ra quy trình đăng ký cho các ngân hàng muốn phát hành stablecoin. The Block bổ sung rằng các đề xuất bao gồm giới hạn tài sản dự trữ cùng với yêu cầu vốn được chuẩn hóa.

Các con số sẽ định hình tuân thủ đến từ Coinotag: mức vốn bổ sung 2% cho nhà phát hành và cửa sổ thanh toán bắt buộc hai ngày. Nguồn này cũng ghi nhận quan chức Fed Barr thúc đẩy quyền thanh toán mở trong văn bản quy tắc. Cointelegraph BR xác nhận các đề xuất còn yêu cầu công bố thông tin dự trữ mới, bên cạnh tỷ lệ bảo đảm 1:1 mà bản thân Đạo luật GENIUS đã quy định.

Đạo luật GENIUS được ký vào tháng 7 năm 2025 với các đường nét pháp lý rộng: bảo đảm dự trữ 1:1, phân chia nhà phát hành theo cấp liên bang và tiểu bang, cùng giới hạn về đối tượng được phép phát hành stablecoin thanh toán. Những gì đến vào tháng 9 năm 2026 là Fed điền vào các con số về vốn và thanh khoản – những con số sẽ thực sự quyết định liệu một sản phẩm có thể tồn tại trên thị trường Mỹ hay không.

Tại sao điều này quan trọng

Mức vốn bổ sung 2% là điểm sắc nét nhất. Các nhà phát hành stablecoin vận hành với biên lợi nhuận mỏng từ trái phiếu kho bạc sẽ hấp thụ một chi phí trực tiếp, và chi phí đó tác động khác nhau tùy theo quy mô. Một ngân hàng lớn với vùng đệm vốn sẵn có coi 2% là chi phí quản lý được. Một nhà phát hành gốc fintech không có cơ sở tiền gửi phải xây dựng khoản đệm đó từ đầu, điều này thu hẹp con đường đến lợi nhuận trước khi một token nào được phát hành.

Cửa sổ thanh toán hai ngày định hình lại cách nhà phát hành quản lý thanh khoản. Đáp ứng bảo đảm 48 giờ có nghĩa là tài sản dự trữ phải thực sự thanh khoản, không thể đặt trong các công cụ cần thời gian thanh toán hoặc thoát qua thị trường thứ cấp. Trái phiếu kho bạc kỳ hạn dài hoặc các vị thế quỹ thị trường tiền tệ có chu kỳ thanh khoản hàng tuần không phù hợp với cửa sổ đó. Nhà phát hành sẽ cần tái cơ cấu danh mục dự trữ, và việc tái cơ cấu đó ảnh hưởng đến lợi suất, từ đó ảnh hưởng đến kinh tế của bất kỳ token nào cạnh tranh một phần dựa trên lãi suất chuyển cho người nắm giữ.

Với các sàn giao dịch và nhà phát triển, quy trình đăng ký dành cho ngân hàng quan trọng không kém các quy tắc vốn. Decrypt mô tả một quy trình chính thức cho các ngân hàng muốn được Fed phê duyệt phát hành stablecoin. Quy trình đó tạo ra những người thắng – vì nhà phát hành ngân hàng được phê duyệt sẽ có dấu chứng nhận quy định mà nhà phát hành phi ngân hàng khó sánh kịp – và cũng tạo ra độ trễ, vì bất kỳ sàn nào xây dựng sản phẩm xung quanh một stablecoin cụ thể đều phụ thuộc vào nhà phát hành phải vượt qua hàng đợi đăng ký đó. Nhà phát triển tích hợp stablecoin vào giao thức DeFi hoặc hạ tầng thanh toán cần theo dõi nhà phát hành nào thuộc giám sát của Fed so với giám sát tiểu bang, vì văn bản quy tắc áp dụng khác nhau giữa hai loại.

Coin68 đánh giá các đề xuất này là việc Fed đặt nền móng cho việc phát hành stablecoin có giám sát, cho thấy cơ quan này có ý định trở thành người gác cổng chủ động, không phải quan sát viên thụ động, khi thị trường tăng trưởng.

Điều gì thay đổi trước thời hạn triển khai

Các đề xuất hiện đang mở lấy ý kiến công chúng, nghĩa là chưa có ngày tuân thủ cố định nào được xác nhận từ các nguồn chúng tôi xem xét. Điều mà giai đoạn lấy ý kiến này thiết lập là một cửa sổ để ngành có thể phản đối, sửa đổi hoặc chấp nhận mức vốn bổ sung 2% và cửa sổ hai ngày trước khi chúng trở thành quy tắc cuối cùng.

Khi các quy tắc cuối cùng được công bố, các nhà phát hành chịu giám sát của Fed phải đáp ứng giới hạn tài sản dự trữ, tiêu chuẩn vốn và các yêu cầu công bố thông tin mới. Các ngân hàng muốn phát hành stablecoin nhưng chưa đăng ký theo quy trình mới cần mở đăng ký đó trước khi có thể hợp pháp ra mắt theo khung quy định. Yêu cầu bảo đảm 1:1 từ bản thân Đạo luật GENIUS đã có hiệu lực từ khi ký vào tháng 7 năm 2025; các đề xuất của Fed bổ sung các chi tiết vận hành biến yêu cầu đó thành tuân thủ có thể kiểm toán được.

Các nhà phát hành hiện đang hoạt động dưới giấy phép tiểu bang đối mặt với một đồng hồ khác. Đạo luật GENIUS tạo ra sự phân chia liên bang – tiểu bang, và các quy tắc của Fed áp dụng cho nhà phát hành dưới sự giám sát liên bang. Các nhà phát hành chịu giám sát tiểu bang đang theo dõi các cơ quan quản lý của mình, những cơ quan có thể hoặc không thể đồng bộ thời gian với Fed.

Những điều vẫn chưa chắc chắn

Giai đoạn lấy ý kiến là điều không chắc chắn đầu tiên. Phản hồi của ngành về con số vốn 2% trong lịch sử từng khiến các quy tắc cuối cùng thay đổi. Nếu các tập đoàn ngân hàng lớn lập luận rằng mức phụ phí được hiệu chỉnh không đúng cho rủi ro đặc thù của stablecoin so với rủi ro nhận tiền gửi, con số cuối cùng có thể thay đổi. Chúng tôi chưa biết liệu sức ép của Barr về quyền thanh toán mở – như Coinotag ghi nhận – phản ánh quan điểm đa số bên trong Fed hay là thiểu số có thể bị pha loãng.

Sự phân chia liên bang – tiểu bang được tích hợp trong Đạo luật GENIUS vẫn là nguồn gây ma sát. Một nhà phát hành stablecoin hoạt động dưới giấy phép chuyển tiền tiểu bang ở một tiểu bang có quy tắc cạnh tranh đang ở vị thế mơ hồ cho đến khi các cơ quan quản lý tiểu bang công bố hướng dẫn triển khai của riêng mình. Hướng dẫn đó chưa tồn tại trong bất kỳ nguồn nào chúng tôi xem xét.

Các nhà phát hành phi ngân hàng không thuộc giám sát của Fed đối mặt với khoảng trống quy định riêng. Các đề xuất tập trung vào các thực thể do Fed giám sát. Những quy tắc nào áp dụng cho nhà phát hành phi ngân hàng dưới các cơ quan quản lý liên bang hoặc tiểu bang khác vẫn đang được giải quyết, và thời gian để có sự rõ ràng đó chưa được xác lập trong bất kỳ nguồn hiện tại nào.

Nhận định của chúng tôi

Mức vốn bổ sung 2% và cửa sổ thanh toán hai ngày là hai con số đáng theo dõi chặt chẽ trong suốt giai đoạn lấy ý kiến. Nếu một trong hai thay đổi đáng kể trong quy tắc cuối cùng, hàm ý về cấu trúc thị trường sẽ thay đổi theo. Chúng tôi đang theo dõi các ngày ban hành quy tắc cuối cùng và xem nhà phát hành ngân hàng lớn nào nộp đơn đầu tiên, vì những đơn đăng ký sớm đó sẽ cho thấy tổ chức nào tin rằng mình có thể đáp ứng yêu cầu tài sản dự trữ và công bố thông tin.

Với các nhà giao dịch đang nắm giữ stablecoin trên các sàn chịu quy định của Mỹ, yêu cầu bảo đảm 1:1 và công bố dự trữ bổ sung một lớp thông tin có thể xác minh chưa từng tồn tại chính thức trước đây. Các nhà phát hành công bố báo cáo dự trữ phù hợp với tiêu chuẩn công bố mới đáng được theo dõi như đối tác an toàn hơn trong một thị trường mà chất lượng dự trữ vốn thường mờ đục.

Các nhà phát triển triển khai stablecoin trong DeFi hoặc sản phẩm thanh toán nên kiểm tra ngay bây giờ nhà phát hành nào thuộc giám sát của Fed so với giám sát tiểu bang, trước khi các quy tắc cuối cùng ra đời. Yêu cầu thanh toán hai ngày ảnh hưởng đến thiết kế hợp đồng thông minh nếu giao thức của bạn giả định thanh toán tức thời là cơ chế ổn định giá. Hãy bắt đầu lập bản đồ khoảng cách phụ thuộc đó sớm.

• Theo dõi kết quả giai đoạn lấy ý kiến về mức phụ phí 2%: con số cuối cùng quyết định kinh tế của nhà phát hành
• Giám sát ngân hàng nào nộp đơn đăng ký stablecoin mới với Fed, vì các phê duyệt cho thấy những token dollar do ngân hàng phát hành đầu tiên tuân thủ quy định
• Xác minh sự phù hợp của công bố dự trữ đối với bất kỳ stablecoin nào sàn giao dịch hoặc giao thức của bạn đang nắm giữ
• Kiểm tra các giả định thanh toán trong hợp đồng thông minh so với cửa sổ hai ngày trước khi quy tắc cuối cùng có hiệu lực

FAQ

Yêu cầu vốn 2% của Fed có nghĩa gì với nhà phát hành stablecoin?

Các nhà phát hành chịu giám sát của Fed phải nắm giữ vốn tương đương 2% nợ stablecoin của họ làm vùng đệm, theo các đề xuất được Coinotag ghi nhận. Điều này tạo áp lực chi phí trực tiếp cho nhà phát hành đang vận hành với biên lợi nhuận mỏng từ trái phiếu kho bạc.

Tài sản nào có thể bảo đảm stablecoin theo quy tắc Đạo luật GENIUS mới?

Các đề xuất của Fed yêu cầu nhà phát hành bảo đảm token toàn phần bằng tài sản an toàn và áp đặt giới hạn tài sản dự trữ, theo Decrypt và The Block. Bản thân Đạo luật GENIUS đã yêu cầu dự trữ 1:1, và các đề xuất xác định loại tài sản nào đủ điều kiện dưới sự giám sát của Fed.

Người nắm giữ stablecoin có bao lâu để thanh toán theo quy tắc đề xuất?

Các đề xuất của Fed đặt cửa sổ thanh toán hai ngày, nghĩa là nhà phát hành phải thực hiện yêu cầu thanh toán trong vòng 48 giờ, như Coinotag ghi nhận và Cointelegraph BR xác nhận.