Aave Đóng Cửa Các Chain Không Hiệu Quả, Uniswap Đặt Cược Vào Lợi Nhuận Từ Vốn Nhàn Rỗi

Điều gì đang diễn ra trong cho vay DeFi và yield

98,1 triệu USD tài sản được cung cấp và 15,6 triệu USD nợ đang hoạt động nằm trong các triển khai Aave mà quản trị muốn đóng. Đề xuất này, được nhà sáng lập Aave Stani Kulechov ủng hộ và công ty rủi ro LlamaRisk đưa ra, nhắm vào 75 reserve ít sử dụng cùng việc đóng cửa hoàn toàn trên Sonic, Scroll, zkSync, Metis, Soneium và Aptos. Trên một số chain đó, tiền gửi đã giảm hơn 90% so với đỉnh, theo CoinDesk.

Uniswap đi theo hướng ngược lại trong cùng tuần: mở rộng không gian để người dùng đưa vốn vào hoạt động. Tính năng Earn mới, xây dựng cùng Morpho và được Gauntlet quản lý, cho phép người dùng gửi token nhàn rỗi trực tiếp trong giao diện Uniswap để kiếm yield qua các vault có cấu trúc, theo The Block.

Cả hai động thái mô tả cùng một xu hướng từ góc độ khác nhau: cho vay DeFi đang tập trung hóa. Các triển khai ma đang bị cắt bỏ. Các điểm vào có lưu lượng cao đang hấp thụ nhu cầu tìm kiếm yield bị dịch chuyển.

Tại sao lúc này

Việc dọn dẹp Aave có logic kinh tế khó tranh cãi. The Block báo cáo sáu chain mục tiêu cộng lại tạo ra doanh thu gần không đủ bù chi phí vận hành. Duy trì triển khai trên Sonic hay Metis đòi hỏi kiểm toán bảo mật, bảo trì oracle và giám sát rủi ro liên tục – tất cả đều tốn tiền thật – trong khi mức sử dụng đã lao dốc về gần không.

Đề xuất quản trị, được Cointelegraph đưa tin, cũng phản ánh sự tổng kết lại sau cuộc chạy đua đa chuỗi 2021–2023. Các protocol triển khai khắp nơi để nắm bắt nhu cầu liquidity mining. Nhu cầu đó đã biến mất. Những gì còn lại là các thị trường mỏng với tài sản được cung cấp mà không ai vay.

Về phía Uniswap, thời điểm này trùng với sự trưởng thành của cơ sở hạ tầng vault được quản lý của Morpho. Gauntlet đảm nhận lớp quản lý cho một sản phẩm nhắm vào người dùng đại chúng với câu chuyện rủi ro đáng tin cậy, và phân phối của Uniswap đưa Morpho đến trước lượng người dùng lớn hơn nhiều so với cơ sở người dùng gốc của nó.

Rủi ro ẩn ở đâu

Việc loại bỏ Aave mang rủi ro thực thi thực sự. ForkLog ghi nhận đề xuất bao gồm các reserve tổng cộng gần 100 triệu USD. Người dùng trên sáu chain bị đóng cửa phải rút tiền trước khi đóng băng. Các lệnh thoát bắt buộc trong môi trường thanh khoản mỏng có thể gây ra trượt giá và thanh lý một phần, đặc biệt với những người vay chưa theo dõi tích cực vị thế trên các chain phụ như Soneium hay Scroll.

Các vault Morpho–Uniswap Earn mang một bộ rủi ro khác. Gauntlet quản lý phân bổ tài sản trên các thị trường Morpho cơ bản, nhưng người gửi vault không trực tiếp kiểm soát loại tài sản thế chấp nào được ghép với thanh khoản của họ. Nếu thị trường do Gauntlet chọn gặp depeg hoặc khai thác tài sản thế chấp, tổn thất lan tới tất cả người gửi trong vault đó. Mô hình curator đánh đổi minh bạch lấy sự tiện lợi, và hầu hết người dùng sẽ không đọc các tham số rủi ro cơ bản trước khi nhấp gửi tiền.

Tập trung hóa là rủi ro chung của cả hai câu chuyện. Khi thanh khoản Aave di chuyển từ sáu chain về các triển khai cốt lõi trên Ethereum và Arbitrum, tỷ lệ sử dụng trên các thị trường chính đó sẽ tăng. Sử dụng cao hơn đồng nghĩa lãi suất vay biến động tăng lên. Những người vay hiện tại phải đối mặt với việc lãi suất tăng dần mà không cần thực hiện bất kỳ hành động mới nào.

Những điều cần theo dõi trong 30 ngày tới

• Bỏ phiếu quản trị Aave: Cuộc bỏ phiếu on-chain chính thức về việc loại bỏ 75 reserve và sáu triển khai chain sẽ đặt ra thời hạn rút tiền cứng. Theo dõi diễn đàn quản trị Aave để biết ngày snapshot. Người gửi tiền trên Sonic, Scroll, zkSync, Metis, Soneium và Aptos nên coi ngày đó là thời hạn hành động, không phải gợi ý.
• Tốc độ rút tiền trên các chain mục tiêu: Nếu 98,1 triệu USD tài sản được cung cấp thoát ra trong một cửa sổ nén chặt, thanh khoản thị trường thứ cấp trên các chain đó sẽ cạn kiệt nhanh chóng. Bất kỳ người gửi tiền nào nắm giữ vị thế sinh yield mà rút chậm sẽ ở cuối hàng đợi trong giờ cao điểm rút tiền.
• TVL vault Morpho sau khi ra mắt Earn: Tích hợp Uniswap đưa Morpho đến trước lượng người dùng đại chúng lần đầu tiên ở quy mô lớn. Dòng TVL đến sớm sẽ cho thấy người dùng bán lẻ có thực sự muốn yield trong ứng dụng hay không, hay tính năng đó sẽ không được sử dụng như hầu hết các công cụ gốc DeFi được thêm vào front-end DEX.
• Lãi suất vay trên Aave Ethereum: Nếu 98,1 triệu USD quay lại các thị trường stablecoin Aave v3 trên mainnet, tỷ lệ sử dụng trong các pool USDC và USDT có thể tăng đáng kể trong vài tuần tới. Chúng tôi sẽ theo dõi dashboard lãi suất Aave khi dòng thời gian loại bỏ được xác định.

Quan điểm của chúng tôi

Việc tập trung hóa Aave có lợi cho protocol về dài hạn và bất lợi cho bất kỳ ai đang nắm giữ vị thế yield trên sáu chain bị loại bỏ ngay lúc này. Bước đầu tiên của chúng tôi đơn giản: nếu bạn có tài sản được cung cấp trên Sonic, Scroll, zkSync, Metis, Soneium hoặc Aptos trong Aave, hãy rút trước khi cuộc bỏ phiếu quản trị thông qua. Chờ đến thời hạn cứng là rủi ro không cần thiết khi yield không thêm gì.

Về định vị, chúng tôi ưu tiên exposure Aave trên Ethereum và Arbitrum, nơi độ sâu thanh khoản hấp thụ vốn quay về mà không gây biến động lãi suất lớn. Các triển khai trên Base và Optimism cũng được hỗ trợ tốt. Chúng tôi tránh mở vị thế mới trên bất kỳ chain nào đang trong tầm ngắm của quản trị, không ngoại lệ.

Với Uniswap Earn, chúng tôi coi đây là giai đoạn đầu. Hồ sơ của Gauntlet vững chắc, nhưng các vault này còn mới và chưa có lịch sử vận hành dưới điều kiện stress. Nếu bạn muốn exposure vault Morpho, truy cập trực tiếp qua giao diện riêng của Morpho cho phép thấy rõ hơn các tham số rủi ro cơ bản so với wrapper Uniswap. Chúng tôi phân bổ vị thế vault Morpho một cách thận trọng, dưới 5% phân bổ DeFi, cho đến khi các vault có ít nhất 60 ngày lịch sử hoạt động không có sự cố.

Tín hiệu xoay chuyển rộng hơn: từ yield farming đa chuỗi sang cho vay tập trung, được kiểm toán trên các chain đã được thiết lập. Các protocol kéo giãn thanh khoản khắp các chain EVM dài hạn đang phải trả giá. Vốn đang chảy về nơi nhu cầu vay thực sự tồn tại, và đó là nơi chúng tôi muốn định vị.

FAQ

Điều gì xảy ra với tiền gửi Aave của tôi trên zkSync hoặc Scroll nếu cuộc bỏ phiếu loại bỏ thông qua?

Quản trị Aave sẽ đặt ra thời hạn rút tiền cứng; sau ngày đó, các thị trường bị ảnh hưởng đóng băng và không có tương tác mới nào được thực hiện. Rút tài sản được cung cấp và hoàn trả mọi khoản nợ trước khi đóng băng để tránh bị kẹt mà không có lối thoát.

Sản phẩm Uniswap Earn có an toàn để sử dụng không?

Uniswap Earn chạy trên vault Morpho được Gauntlet quản lý – một quản lý rủi ro DeFi uy tín – nhưng các vault còn mới và chưa có hồ sơ dưới điều kiện stress. Rủi ro hợp đồng thông minh và quyết định phân bổ của curator vẫn là các yếu tố thực, vì vậy hãy coi đây là sản phẩm giai đoạn đầu và giữ quy mô vị thế nhỏ.

Lãi suất vay Aave có tăng do các loại bỏ này không?

Có thể. Nếu phần đáng kể trong 98,1 triệu USD tài sản được cung cấp di chuyển đến các thị trường Aave cốt lõi trên Ethereum và Arbitrum, tỷ lệ sử dụng trong các pool stablecoin có thể tăng và đẩy lãi suất vay biến động lên cao hơn trong vài tuần tới.