Bộ Tài chính Mỹ đề xuất quy định GENIUS Act đầu tiên khi hạn chót tháng 1/2027 đến gần

Tháng 1/2027 là mốc thời gian cố định. GENIUS Act – được Trump ký ngày 18/7/2025 – có ngày triển khai do luật định, không chờ cơ quan hoàn thiện quy định. Cointelegraph đưa tin khung stablecoin có thể có hiệu lực tháng 1/2027 "có thể khi các cơ quan chính phủ Mỹ chưa ban hành quy định cuối cùng" – nghĩa là ngành có thể đối mặt với luật có hiệu lực nhưng thiếu hướng dẫn ngay từ ngày đầu.

Điều gì vừa xảy ra

Bộ Tài chính Mỹ công bố Thông báo Đề xuất Quy định (NPRM) liên quan đến Mục 3 của GENIUS Act. ForkLog cho biết tài liệu định nghĩa cách thức hoạt động trên thực tế của chế độ theo luật định dành cho "stablecoin thanh toán" – token kỹ thuật số neo vào tiền pháp định và được bảo đảm 1:1 bằng tài sản dự trữ chất lượng cao. NPRM đặt ra yêu cầu cho nhà phát hành, tiêu chuẩn dự trữ và thẩm quyền giám sát.

CoinDesk xác nhận đề xuất của Bộ Tài chính "sẽ thiết lập một số định nghĩa và thẩm quyền cốt lõi trong luật mà Quốc hội hoàn thiện năm ngoái," giải quyết những mơ hồ quan trọng về nhà phát hành nào thuộc thẩm quyền liên bang so với giám sát cấp tiểu bang. NPRM hiện mở để lấy ý kiến công chúng – bước tiêu chuẩn trước khi quy định có hiệu lực.

GENIUS Act là luật liên bang về tiền điện tử đầu tiên trong lịch sử Mỹ. Luật yêu cầu mọi stablecoin thanh toán phát hành ở quy mô lớn phải được bảo đảm 1:1 bằng tiền mặt, tín phiếu kho bạc hoặc tài sản có thanh khoản tương đương. Luật phân chia thẩm quyền quản lý giữa các cơ quan liên bang và cơ quan quản lý tiểu bang tùy theo quy mô và loại hình điều lệ của nhà phát hành.

Tại sao điều này quan trọng

Với các sàn giao dịch phục vụ khách hàng Mỹ, GENIUS Act tạo ra cơ sở tuân thủ rõ ràng nhưng đòi hỏi cao. Các nhà phát hành không đáp ứng được yêu cầu dự trữ và báo cáo trước tháng 1/2027 sẽ phải lựa chọn: tái cơ cấu hoặc rút khỏi thị trường Mỹ. Chúng tôi đã thấy cách các quy định stablecoin châu Âu (MiCA) buộc Binance hủy niêm yết USDT cho khách hàng bán lẻ EU; một kịch bản tương tự có thể xảy ra tại Mỹ nếu các nhà phát hành offshore lớn như Tether không đáp ứng được yêu cầu chứng thực dự trữ liên bang.

Với các nhà phát triển triển khai giao thức DeFi thanh toán bằng stablecoin, sự phân chia thẩm quyền rất quan trọng. Giám sát liên bang áp dụng khi vượt ngưỡng phát hành nhất định; dưới ngưỡng đó, các chế độ truyền tiền cấp tiểu bang được áp dụng. Ngưỡng này chưa được xác định chính thức trong NPRM, nghĩa là các giao thức chưa thể mô hình hóa mức độ phơi nhiễm tuân thủ của mình một cách chính xác.

Với các nhà giao dịch, câu hỏi thực tế là stablecoin nào vẫn có thể sử dụng trên các nền tảng được cấp phép tại Mỹ vào năm 2027. USDC, vốn đã được cấu trúc xoay quanh minh bạch dự trữ, có vị thế tốt hơn so với các đối thủ thuật toán hoặc thiếu chứng thực. Các sàn giao dịch dựa vào cặp thanh khoản USDT có thể cần chuyển đổi cơ sở hạ tầng giao dịch trước hạn chót.

Kênh ngân hàng mở rộng hơn theo luật này. Các nhà phát hành stablecoin tuân thủ GENIUS Act có lộ trình pháp lý rõ ràng hơn để hợp tác với ngân hàng – vốn từ trước đến nay là điểm nghẽn hoạt động lớn nhất của ngành tại Mỹ. Đây là lợi thế cấu trúc cho các nhà phát hành tuân thủ trong 18 tháng tới.

Điều gì thay đổi trước tháng 1/2027

Hạn chót theo luật định là tháng 1/2027. Vào ngày đó, chế độ stablecoin thanh toán của GENIUS Act có thể thi hành, bất kể NPRM của Bộ Tài chính có được hoàn thiện hay không. Cointelegraph đánh dấu đây là rủi ro đáng kể: luật có thể có hiệu lực khi các cơ quan vẫn đang soạn thảo quy định định nghĩa chính xác cách tuân thủ.

Thời gian lấy ý kiến công chúng về NPRM sẽ kết thúc vài tháng trước tháng 1/2027 nếu Bộ Tài chính tiến hành với tốc độ tiêu chuẩn. Quy định cuối cùng về lý thuyết có thể ra mắt vào cuối năm 2026. Nếu không, các nhà phát hành phải diễn giải trực tiếp văn bản của luật và chấp nhận sự bất ổn pháp lý đi kèm.

Các nhà phát hành được phân loại là nhà phát hành liên bang lớn phải đăng ký với cơ quan quản lý ngân hàng liên bang. Các nhà phát hành được cấp phép cấp tiểu bang dưới ngưỡng liên bang phải tuân thủ các khung tiểu bang phản ánh cơ sở liên bang. Cả hai lộ trình đều yêu cầu bảo đảm dự trữ 1:1 với chứng thực hàng tháng bởi công ty kế toán công đã đăng ký.

Những gì vẫn chưa chắc chắn

NPRM để lại một số con số quan trọng còn trống hoặc chờ ý kiến. Các ngưỡng tài sản chính xác kích hoạt thẩm quyền liên bang so với tiểu bang chưa được xác định. Danh sách tài sản dự trữ được phép ngoài tiền mặt và tín phiếu ngắn hạn vẫn còn để ngỏ. Các nhà phát hành nước ngoài phục vụ khách hàng Mỹ đối mặt với câu hỏi chưa được giải quyết về việc có phải thành lập pháp nhân Mỹ hay có thể hoạt động theo khung có đi có lại hay không.

Rủi ro chính trị là có thực. GENIUS Act được thông qua với sự ủng hộ lưỡng đảng, nhưng triển khai cơ quan phụ thuộc vào Bộ Tài chính và các cơ quan quản lý ngân hàng phục vụ dưới chính quyền hiện tại. Thay đổi ưu tiên chính trị hoặc trì hoãn bổ nhiệm tại các cơ quan chủ chốt có thể làm chậm quy định cuối cùng quá hạn chót theo luật định.

Thách thức pháp lý là khả năng xảy ra. Các công ty fintech phi ngân hàng và nhà phát hành được cấp phép cấp tiểu bang không đồng ý với ngưỡng liên bang có thể đệ đơn khiếu nại hành chính khi quy định cuối cùng được công bố. Điều này có thể trì hoãn thi hành ngay cả khi luật về mặt kỹ thuật có hiệu lực.

Việc xử lý stablecoin thuật toán và stablecoin sinh lợi tức cũng chưa được giải quyết. Văn bản GENIUS Act tập trung vào stablecoin thanh toán được bảo đảm bằng tài sản bên ngoài; các sản phẩm tạo ra lợi tức hoặc dựa vào cơ chế thuật toán có thể nằm ngoài khung này hoàn toàn, hoặc phải đối mặt với lộ trình quy định riêng chưa được xác định.

Đánh giá của chúng tôi

Chúng tôi coi tháng 1/2027 là hạn chót cứng, không phải mục tiêu mềm. Luật rõ ràng dù quy định chưa có, và bất kỳ sàn giao dịch hay nhà phát hành nào chờ quy định cuối cùng mới hành động sẽ có ít thời gian thích nghi hơn.

Khuyến nghị cụ thể của chúng tôi: ưu tiên các sàn đã công bố chứng thực dự trữ hàng tháng (Coinbase/USDC, Paxos/USDP) hơn những sàn không có. Kiểm tra xem nhà phát hành stablecoin chính của bạn có pháp nhân Mỹ đã đăng ký với điều lệ ngân hàng liên bang hoặc tiểu bang hay không – đó là chỉ báo nhanh nhất về mức độ sẵn sàng cho GENIUS Act.

Theo dõi phản hồi ý kiến công chúng của Bộ Tài chính. Các câu hỏi tranh cãi nhất – ngưỡng liên bang và quy tắc cho nhà phát hành nước ngoài – sẽ định hình nền tảng nào tồn tại được với tư cách là nền tảng thanh khoản đô la tại Mỹ. Chúng tôi sẽ cập nhật xếp hạng sàn giao dịch vào Q4 2026 khi thời gian lấy ý kiến kết thúc và hình dạng quy định cuối cùng rõ ràng hơn.

Các nhà phát triển tích hợp stablecoin vào giao thức DeFi nên ghi lại tài sản nào họ chấp nhận và giữ tùy chọn hoán đổi tài sản dự trữ nếu danh sách tài sản được phép trong quy định cuối cùng hẹp hơn dự kiến. Xây dựng tính linh hoạt dự trữ ngay bây giờ, thay vì cố định một stablecoin duy nhất.

FAQ

GENIUS Act có hiệu lực khi nào?

GENIUS Act dự kiến triển khai vào tháng 1/2027, ngày được quy định bởi luật. Luật có thể có hiệu lực ngay cả khi các cơ quan Mỹ chưa hoàn thiện quy định thực thi trước hạn chót đó.

GENIUS Act đặt ra yêu cầu dự trữ gì cho nhà phát hành stablecoin?

GENIUS Act yêu cầu bảo đảm 1:1 stablecoin thanh toán bằng tài sản có thanh khoản cao như tiền mặt và tín phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn. Các nhà phát hành cũng phải cung cấp chứng thực dự trữ định kỳ từ công ty kế toán công đã đăng ký.

Tether (USDT) có bị ảnh hưởng bởi GENIUS Act không?

Tether, với tư cách là nhà phát hành offshore phục vụ khách hàng Mỹ, đối mặt với câu hỏi chưa được giải quyết về việc có phải thành lập pháp nhân Mỹ hay đáp ứng tiêu chuẩn chứng thực dự trữ liên bang hay không. NPRM của Bộ Tài chính chưa hoàn thiện khung cho nhà phát hành nước ngoài, khiến lộ trình tuân thủ của Tether là một trong những câu hỏi mở được theo dõi chặt chẽ nhất trước năm 2027.