Xác Suất Thông Qua CLARITY Act Tại Thượng Viện Giảm Xuống 48% Khi Thời Hạn Nghỉ Hè Tháng 8 Đến Gần

Chuyện gì vừa xảy ra

Đạo luật Minh Bạch Thị trường Tài sản Kỹ thuật số đã được Ủy ban Ngân hàng Thượng viện thông qua với tỷ lệ lưỡng đảng 13-11 vào tháng 5/2026, được các Thượng nghị sĩ Lummis, Gillibrand, Hagerty và Warner ủng hộ. Hạ viện đã thông qua phiên bản của mình vào tháng 7/2025. Điều đó tạo ra một khoảng thời gian hẹp để bỏ phiếu toàn thể tại Thượng viện trước khi các nhà lập pháp rời Washington nghỉ hè.

Khoảng thời gian đó đang thu hẹp nhanh chóng. Galaxy Research đã cắt giảm xác suất thông qua tại Thượng viện từ khoảng 60% xuống còn 50-50 trong ba tuần, theo phân tích của Coinotag về nghiên cứu Galaxy. Một báo cáo tiếp theo của Coinotag cho thấy xác suất đã tiếp tục trượt xuống 48% khi lịch trình ngày càng bị thu hẹp.

Nguyên nhân trực tiếp: Trump từ chối ký Đạo luật SAVE, một dự luật nhà ở có kèm lệnh cấm CBDC, theo BeInCrypto TR. Sự rối loạn lập pháp đó đang chiếm dụng thời gian tranh luận tại Thượng viện mà các nhà bảo trợ Đạo luật CLARITY cần. CryptoSlate xác nhận rằng các công ty crypto lớn của Mỹ và các nhóm vận động đã tăng cường chiến dịch vận động hành lang phối hợp để thúc đẩy bỏ phiếu trước thời hạn nghỉ hè tháng 8.

Tại sao điều này quan trọng

Chức năng cốt lõi của Đạo luật CLARITY là định nghĩa: nó vạch ra ranh giới rõ ràng giữa hàng hóa kỹ thuật số (thuộc quyền quản lý CFTC) và chứng khoán kỹ thuật số (thuộc quyền quản lý SEC). Hiện tại, cả hai cơ quan đều tuyên bố quyền hạn chồng chéo đối với cùng một tài sản. Sự mơ hồ đó buộc các sàn giao dịch phải hoặc xóa sản phẩm khỏi người dùng Mỹ hoặc hoạt động dưới rủi ro pháp lý.

Kraken đã gỡ bỏ tính năng staking khỏi khách hàng Mỹ sau áp lực từ SEC. Coinbase đã đối mặt với vụ kiện SEC kéo dài nhiều năm về việc liệu các token được niêm yết có phải là chứng khoán chưa đăng ký hay không. Đạo luật CLARITY được thông qua sẽ cho cả hai công ty một lộ trình quy định rõ ràng thay vì một bãi mìn.

Đối với thị trường token, tác động có thể là định giá lại. CryptoSlate xác định các token giao thức tạo ra doanh thu là những người chiến thắng tiềm năng: Hyperliquid dẫn đầu nhóm này với 871 triệu USD doanh thu hàng năm, theo phân tích của Coinotag. Nếu token của một giao thức được phân loại là hàng hóa thay vì chứng khoán, nhà đầu tư Mỹ đối mặt ít hạn chế hơn khi mua và nắm giữ, và các sàn giao dịch đối mặt ít rủi ro pháp lý hơn khi niêm yết.

Những người thua cuộc dưới phân loại hàng hóa sẽ là các token hiện đang dựa vào sự mơ hồ của SEC như một lá chắn chống lại các quy tắc công bố thông tin chặt chẽ hơn. Một số nhà phát hành đã tránh được các yêu cầu bảo vệ nhà đầu tư chính xác vì trạng thái quy định của họ vẫn chưa được xác định.

Điều gì thay đổi vào Q3/2026

Chiến dịch tranh cử của Trump cam kết ký luật crypto trước tháng 8/2026. Nếu Thượng viện bỏ phiếu trước kỳ nghỉ, một dự luật được ký sẽ kích hoạt giai đoạn triển khai nhiều bước:

• Ngay lập tức: CFTC và SEC nhận được các định nghĩa theo luật định về "hàng hóa kỹ thuật số" và "chứng khoán kỹ thuật số", chấm dứt vấn đề tuyên bố kép ngay từ ngày đầu tiên có hiệu lực.
• 180 ngày: Cả hai cơ quan phải công bố khung quy tắc ban đầu cho các loại tài sản tương ứng của mình. Các sàn giao dịch và nhà phát hành có khả năng tự phân loại với sự chắc chắn pháp lý.
• 12-24 tháng: Chế độ cấp phép đầy đủ có hiệu lực. Các nền tảng giao dịch hàng hóa kỹ thuật số đăng ký với CFTC; những nền tảng giao dịch chứng khoán kỹ thuật số đăng ký với SEC. Các nền tảng đăng ký kép phục vụ cả hai loại tài sản phải báo cáo cho cả hai cơ quan.

Nếu Thượng viện bỏ lỡ cửa sổ trước kỳ nghỉ, cơ hội tranh luận thực tế tiếp theo sẽ là tháng 9-10/2026. Bất kỳ sự chậm trễ nào sau tháng 11 đều làm tăng nguy cơ lịch lập pháp bị lấp đầy bởi các cuộc chiến ngân sách và phân bổ tài chính.

Những điều vẫn còn chưa chắc chắn

CoinDesk đưa tin rằng một nhóm vận động chống buôn người đã nêu lo ngại về Mục 604 của Đạo luật CLARITY, lập luận rằng nó có thể làm suy yếu các cơ chế trách nhiệm hình sự mặc dù đã có các quy chế hình sự liên bang hiện hành. Chỉ trích đó thêm vào một cuộc tranh luận sửa đổi tiềm năng trên sàn có thể làm chậm quá trình thảo luận.

Xác suất bỏ phiếu 50-50 tại Thượng viện phản ánh rủi ro chính trị thực sự, không chỉ là vấn đề lịch trình. Biên độ ủy ban 13-11 rất hẹp. Đạt được 60 phiếu cần thiết để vượt qua filibuster là một thách thức riêng biệt mà cuộc bỏ phiếu ủy ban không giải quyết được.

Sự chậm trễ trong việc ban hành quy tắc của cơ quan là một biến số khác. Ngay cả một đạo luật được ký cũng không tạo ra sự rõ ràng quy định tức thời: các quy trình ban hành quy tắc của CFTC và SEC thường mất 12-18 tháng từ khi có ủy quyền theo luật định đến khi có quy tắc cuối cùng. Khung phân loại tồn tại trên giấy; hướng dẫn thực thi theo tiến trình riêng của nó.

Sự phân mảnh quốc tế cũng tiếp tục bất kể hành động của Mỹ. Chế độ MiCA của EU đã hoạt động. Việc thông qua Đạo luật CLARITY giúp Mỹ phù hợp hơn với sự phân biệt hàng hóa/chứng khoán của MiCA nhưng không tạo ra sự công nhận lẫn nhau. Các công ty hoạt động ở cả hai khu vực phải tuân thủ các yêu cầu riêng biệt.

Quan điểm của chúng tôi

Chúng tôi cho rằng xác suất 48-50% có ý nghĩa đối với việc phân bổ danh mục đầu tư. Đây không phải là kết quả nhị phân mà bạn chờ đợi chữ ký rồi mới phản ứng. Thị trường đã bắt đầu định giá lại các token giao thức tạo ra doanh thu dựa trên kỳ vọng phân loại hàng hóa.

Đối với traders: Theo dõi Hyperliquid (HYPE), GMX và các token giao thức tương tự tạo ra doanh thu on-chain có thể xác minh. Đây là những tài sản hưởng lợi nhiều nhất từ phân loại hàng hóa. Nếu xác suất bỏ phiếu tại Thượng viện giảm xuống dưới 30%, hãy dự kiến một phần phần bù quy định mà các token này đã tích lũy sẽ bị thu hồi.

Đối với người dùng sàn giao dịch: Ưu tiên các nền tảng đã chủ động tìm kiếm sự rõ ràng về quy định thay vì những nền tảng hoạt động trong sự mơ hồ hoàn toàn. Coinbase và Kraken đều đã tương tác trực tiếp với các cơ quan quản lý, ngay cả khi sự tương tác đó mang tính đối địch. Thành tích đó quan trọng khi các chế độ cấp phép có hiệu lực.

Đối với các nhà phát triển: Cửa sổ ban hành quy tắc 180 ngày sau khi ban hành là cửa sổ nộp hồ sơ của bạn. Khung hàng hóa của CFTC thường ít hạn chế hơn chế độ chứng khoán của SEC. Ghi lại các đặc điểm tiện ích của token ngay bây giờ, trước khi quy trình phân loại bắt đầu.

Thời hạn nghỉ hè tháng 8 là có thật. Nếu Thượng viện không bỏ phiếu trước cuối tháng 7, cơ hội tiếp theo sẽ đến vào tháng 9 với ít thời gian hơn trước khi động lực chính trị giữa nhiệm kỳ làm thay đổi chương trình nghị sự lập pháp. Chúng tôi đang theo dõi các thông báo lịch tranh luận từ văn phòng Lãnh đạo Đa số Thượng viện Thune như là chỉ báo dẫn đầu rõ ràng nhất về việc liệu kỳ họp này có đạt được thỏa thuận hay không.