Đức Dẫn Đầu EU Với 79 Giấy Phép MiCA Khi Bản Đồ Quy Định Crypto Châu Âu Dần Rõ Nét

Điều vừa xảy ra

Đức hiện có 79 nhà cung cấp dịch vụ tài sản crypto được cấp phép theo MiCA – diện tích phủ sóng quốc gia rộng nhất trong Liên minh châu Âu. Cointelegraph đưa tin về đợt cập nhật sổ đăng ký ESMA đã bổ sung sáu ngân hàng hợp tác xã vào tháng 7 năm 2025. Các ngân hàng này được cấp phép thực thi lệnh của khách hàng trong tài sản kỹ thuật số, nhưng không được phép cung cấp dịch vụ lưu ký hay giao dịch – một sự phân biệt quan trọng quyết định những sản phẩm nào người tiêu dùng Đức thực sự có thể tiếp cận qua các ngân hàng này.

Bức tranh toàn cảnh châu Âu: DiarioBitcoin cho biết Pháp có 35 nhà cung cấp và Hà Lan có 29, với tổng số toàn EU đạt 331 tổ chức. ForkLog ghi nhận rằng cơ quan quản lý BaFin của Đức ghi nhận sự phát triển của ngành ngân hàng trong nước cùng chế độ cấp phép crypto quốc gia có từ trước – Đức đã vận hành khung cấp phép lưu ký crypto cấp quốc gia từ trước khi MiCA có hiệu lực đầy đủ vào tháng 12 năm 2024, giúp các tổ chức trong nước có lợi thế về hồ sơ tuân thủ.

Về stablecoin, Coinotag đưa tin Revolut ra mắt EURR – token được neo 1:1 với đồng euro, phát hành theo danh mục e-money token (EMT) của MiCA. EURR hoạt động dưới cấu trúc quản lý kép: giám sát của CySEC tại Cyprus và CSSF tại Luxembourg – đây chính xác là cơ chế hộ chiếu xuyên biên giới mà MiCA được thiết kế để kích hoạt.

Tại sao điều này quan trọng

Khoảng cách số lượng giấy phép giữa Đức (79) và Pháp (35) không chỉ là con số – nó phản ánh các cách tiếp cận quốc gia có cấu trúc khác nhau. AMF của Pháp đã áp dụng thận trọng hệ thống đăng ký PSAN có từ trước, với hầu hết người nộp đơn phải trải qua quá trình xem xét kéo dài. Ngược lại, BaFin của Đức đã chuyển đổi nhiều đơn vị nắm giấy phép ngân hàng Điều 32 cũ thành đăng ký MiCA, đẩy nhanh số lượng mà không yêu cầu các công ty bắt đầu lại từ đầu.

Với các trader và sàn giao dịch, sự khác biệt này có hậu quả thực tế. Một sàn được cấp phép ở một quốc gia EU có thể mang hộ chiếu vào cả 27 quốc gia thành viên theo MiCA, nhưng chất lượng giấy phép quan trọng. Giấy phép chỉ bao gồm thực thi lệnh – như giấy phép được cấp cho sáu ngân hàng hợp tác xã Đức – không cho phép lưu ký. Khách hàng không thể gửi tài sản qua đêm tại các tổ chức đó. Các công ty hoạt động trên nhiều danh mục dịch vụ phải nắm giấy phép CASP toàn diện hơn, và chi phí tuân thủ cao hơn đáng kể.

Việc Revolut ra mắt EURR minh họa nơi MiCA tạo ra lợi thế cạnh tranh. Các nhà phát hành stablecoin ngoài EU – Tether là ví dụ rõ ràng nhất – phải đối mặt với việc bị hủy niêm yết trên các sàn EU lớn đầu năm 2025 vì USDT không được phát hành bởi tổ chức được cấp phép EU theo danh mục EMT hoặc ART. Revolut, nắm giấy phép ngân hàng tại nhiều quốc gia EU, có thể cấu trúc EURR để tuân thủ ngay lập tức. Điều này mang lại lợi thế phân phối so với bất kỳ token neo với đô la nào đang cạnh tranh khối lượng bán lẻ EU.

Với các nhà phát triển triển khai giao thức DeFi hoặc cơ sở hạ tầng phát hành token, con số 331 tổ chức trên toàn EU báo hiệu rằng thị trường tuân thủ là thực và đang tăng trưởng. Dịch vụ lưu ký và thực thi của bên thứ ba hiện có sẵn tại nhiều quản lý quyền hạn, điều này làm giảm lập luận "không có đối tác tuân thủ" từng cản trở một số dự án DeFi tổ chức vào năm 2023 và 2024.

Điều gì thay đổi trong Q4 2025

Khung CASP đầy đủ của MiCA có hiệu lực từ ngày 30 tháng 12 năm 2024. Các giai đoạn chuyển tiếp quốc gia dành cho các công ty hoạt động theo chế độ quốc gia có từ trước khác nhau: một số quốc gia EU cấp cửa sổ bảo vệ 18 tháng, nghĩa là các công ty dựa vào miễn trừ cấp quốc gia có thể tiếp tục hoạt động đến giữa năm 2026 mà không cần cấp phép MiCA đầy đủ. Các cửa sổ này đóng dần, với các chuyển đổi giấy phép trước MiCA của Đức phần lớn đã hoàn tất và quá trình chuyển đổi PSAN sang CASP của Pháp vẫn đang diễn ra.

Các yêu cầu dự trữ stablecoin theo MiCA đã có hiệu lực. Nhà phát hành EMT phải giữ dự trữ trong tài khoản tách biệt tại các tổ chức tín dụng EU, với ít nhất 30% trong tiền gửi và phần còn lại trong tài sản có tính thanh khoản cao. Nhà phát hành có hơn 5 triệu token đang lưu hành phải báo cáo giám sát bổ sung cho ESMA. Việc Revolut ra mắt EURR dưới sự giám sát của CySEC và CSSF có nghĩa là nó phải tuân theo các quy tắc dự trữ này ngay từ ngày đầu.

ESMA dự kiến công bố tiêu chuẩn kỹ thuật về báo cáo lạm dụng thị trường và cờ giao dịch thuật toán cho các nền tảng CASP trước cuối năm 2025. Các sàn hoạt động tại Đức, Pháp và Hà Lan – ba sổ đăng ký CASP lớn nhất – cần có hệ thống tuân thủ khi các tiêu chuẩn đó được hoàn thiện.

Điều vẫn còn bất định

Tổng số 331 tổ chức trên toàn EU che giấu sự mất cân bằng đáng kể: khoảng 24% tổng số nhà cung cấp được cấp phép tập trung ở một quốc gia. Nếu phương pháp chuyển đổi của BaFin bị ESMA thách thức là không đủ chặt chẽ, một số đăng ký của Đức có thể phải xem xét lại. Hiện chưa có thách thức chính thức nào được tiến hành, nhưng ESMA đã ban hành hướng dẫn cho thấy cơ quan có thẩm quyền quốc gia cần áp dụng đánh giá thực chất, không chỉ đặt lại nhãn hành chính cho giấy phép trước đó.

Con đường trở lại các sàn EU của USDT vẫn chưa rõ ràng. Tether đã công khai tuyên bố đang hướng tới tuân thủ MiCA, nhưng chưa xác nhận quản lý quyền hạn nộp đơn hay mốc thời gian. Cho đến khi một tổ chức Tether có được cấp phép EMT, USDT vẫn bị cấm trên các nền tảng EU được quản lý cung cấp cho khách hàng bán lẻ. Một số sàn đã duy trì quyền truy cập USDT cho khách hàng chuyên nghiệp theo cách xử lý pháp lý khác, nhưng cách tiếp cận này mang rủi ro pháp lý khi các cơ quan giám sát làm sắc nét cách diễn giải quy tắc.

Mối tương tác giữa MiCA và các giao thức DeFi chưa được giải quyết. MiCA loại trừ rõ ràng các dịch vụ phi tập trung hoàn toàn khỏi yêu cầu CASP, nhưng định nghĩa làm việc của ESMA về "phi tập trung hoàn toàn" rất hẹp. Các giao thức có admin key, hợp đồng có thể nâng cấp, hoặc kho bạc DAO thu phí có thể thuộc phạm vi MiCA theo các cách diễn giải đang được phát triển vào năm 2025. Chưa có phán quyết ràng buộc nào được ban hành.

Quan điểm của chúng tôi

Sự tập trung giấy phép tại Đức, Pháp và Hà Lan cho chúng tôi biết nơi cần xem xét khi kiểm tra các đối tác sàn giao dịch ở châu Âu. Cấp phép CASP từ BaFin hoặc AMF mang trọng lượng giám sát cao hơn so với đăng ký từ cơ quan quốc gia nhỏ hơn vẫn đang xây dựng năng lực xem xét. Khi chọn sàn có trụ sở tại EU, chúng tôi kiểm tra xem cấp phép MiCA có bao gồm toàn bộ danh mục dịch vụ – thực thi, lưu ký và giao dịch – không chỉ một danh mục.

Với bất kỳ ai nắm giữ stablecoin qua các nền tảng EU: EURR và các EMT tuân thủ MiCA khác hiện là lựa chọn an toàn cho rủi ro đồng euro. USDC (do Circle phát hành, đã có được tư cách EMT EU thông qua tổ chức Pháp) và EURR là hai lựa chọn tuân thủ dễ tiếp cận nhất hiện tại. Chúng tôi coi bất kỳ nền tảng nào vẫn cung cấp USDT cho khách hàng bán lẻ EU là mang rủi ro pháp lý chưa được giải quyết.

Các nhà phát triển lên kế hoạch ra mắt sản phẩm EU nên ưu tiên Đức và Pháp là các quản lý quyền hạn cấp phép chính do quy trình xem xét đã được thiết lập, sau đó sử dụng hộ chiếu MiCA để phục vụ các quốc gia thành viên khác. Việc cố gắng có được giấy phép đầu tiên tại quản lý quyền hạn có ít kinh nghiệm xem xét CASP sẽ thêm sự không chắc chắn về tiến độ mà không giảm chi phí tuân thủ.

Theo dõi kết quả của nhóm làm việc DeFi của ESMA trong Q3–Q4 2025. Câu hỏi về admin key sẽ quyết định liệu một lớp lớn ứng dụng on-chain có cần tái cấu trúc quản trị trước khi hoạt động tại châu Âu hay không.

Câu hỏi thường gặp

Quốc gia EU nào có nhiều giấy phép crypto MiCA nhất?

Đức dẫn đầu với 79 nhà cung cấp dịch vụ tài sản crypto được cấp phép tính đến tháng 7 năm 2025, vượt trước Pháp (35) và Hà Lan (29), trong tổng số 331 trên toàn EU.

USDT có sẵn trên các sàn crypto EU được quản lý theo MiCA không?

Không có cho khách hàng bán lẻ trên các sàn EU được cấp phép đầy đủ. Tether chưa có được cấp phép MiCA với tư cách nhà phát hành e-money token, vì vậy USDT đã bị hủy niêm yết khỏi các nền tảng bán lẻ EU được quản lý khi các quy tắc stablecoin của MiCA có hiệu lực đầy đủ.

EURR là gì và nó tuân thủ MiCA như thế nào?

EURR là stablecoin được neo với đồng euro của Revolut, phát hành dưới dạng e-money token tuân thủ MiCA theo quy định kép của CySEC (Cyprus) và CSSF (Luxembourg), với dự trữ giữ trong tài khoản ngân hàng EU tách biệt theo yêu cầu của khung quy định.