Dự luật CLARITY Act vượt ủy ban nhưng gặp tranh cãi tại Thượng viện về bảo vệ nhà phát triển

Điều gì vừa xảy ra

Đạo luật Rõ ràng Thị trường Tài sản Kỹ thuật số của Mỹ vừa vượt qua rào cản lập pháp lớn nhất từ trước đến nay. Ủy ban Ngân hàng Thượng viện bỏ phiếu 13-11 vào tháng 5 năm 2026 trên cơ sở lưỡng đảng, với các Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis, Kirsten Gillibrand, Bill Hagerty và Mark Warner trong số những người đồng bảo trợ. Hạ viện đã thông qua phiên bản của mình vào tháng 7 năm 2025. Chiến dịch tranh cử của Tổng thống Trump đã hứa ký luật cơ cấu thị trường crypto trước tháng 8 năm 2026.

Dự luật hiện còn một trở ngại kỹ thuật lớn trước khi Thượng viện bỏ phiếu toàn thể. Ngày 10 tháng 6, các quan chức cấp cao Nhà Trắng triệu tập cuộc họp khẩn tại Tòa nhà Văn phòng Điều hành Eisenhower, tập hợp khoảng 20 người trong gần 90 phút. CryptoSlate đưa tin phiên họp có đại diện từ Hội Cảnh sát Huynh đệ Quốc gia, Hiệp hội Công tố viên Quận Quốc gia và Hiệp hội Trợ lý Công tố viên Hoa Kỳ Quốc gia, cùng với cố vấn crypto Nhà Trắng Bo Hines và người phụ trách AI/crypto David Sacks. Cuộc chiến xoay quanh một điều khoản duy nhất: bảo vệ nhà phát triển lấy từ Đạo luật Chắc chắn Quy định Blockchain. Cơ quan thực thi pháp luật muốn có khả năng truy tố các nhà phát triển có giao thức cho phép tài chính bất hợp pháp. Các nhà phát triển và sàn giao dịch muốn có vùng an toàn rõ ràng loại bỏ trách nhiệm hình sự khi viết mã nguồn mở.

Ngoài ra, Coinotag và Coinreaders đều ghi nhận rằng dự luật đã bỏ lỡ mục tiêu thông qua không chính thức vào ngày 4 tháng 7 mà một số nhà lập pháp ủng hộ crypto đã công khai đề xuất.

Tại sao điều này quan trọng

CLARITY Act không phải là điều chỉnh nhỏ. Nó tái cơ cấu toàn bộ bản đồ quản lý tài sản kỹ thuật số của Mỹ bằng cách phân chia thẩm quyền giữa hai cơ quan theo một trục duy nhất: tài sản có đại diện cho lợi ích tài chính trong một doanh nghiệp, hay là hàng hóa được sử dụng trong mạng phi tập trung? Nếu là trường hợp đầu, SEC quản lý. Nếu là trường hợp sau, CFTC tiếp quản.

Đối với các sàn giao dịch, điều này giải quyết bốn năm mơ hồ đã dẫn đến các hành động thực thi chống lại Coinbase, Binance và Kraken. Các nền tảng hiện đang hoạt động trong vùng xám pháp lý về staking, giao dịch spot và niêm yết token sẽ có quy tắc rõ ràng từ một cơ quan duy nhất. Kraken rút staking khỏi người dùng Mỹ vào năm 2023 dưới áp lực của SEC. Theo CLARITY Act, phần thưởng proof-of-stake trên các mạng đủ phi tập trung sẽ thuộc quy tắc hàng hóa CFTC, không phải luật chứng khoán.

Đối với các nhà phát triển, điều khoản bảo vệ nhà phát triển có tính sống còn. Y Combinator, đơn vị đã hỗ trợ Coinbase, Stripe và OpenAI, gửi ý kiến công khai rằng họ kỳ vọng mọi công ty trong danh mục đầu tư sẽ sử dụng cơ sở hạ tầng crypto, đặc biệt là stablecoin, sau khi CLARITY Act thông qua. Tổ chức tăng tốc này cho Quốc hội biết rằng dự luật là thiết yếu để tích hợp tài sản kỹ thuật số với tài chính truyền thống ở quy mô lớn. Tương lai đó sụp đổ nếu các nhà phát triển giao thức có thể bị truy cứu trách nhiệm hình sự vì cách người dùng cuối tương tác với mã của họ.

Đối với các tổ chức, xung đột Ripple-JPMorgan diễn ra công khai cho thấy cuộc chiến định nghĩa vẫn quan trọng như thế nào. BeInCrypto đưa tin CEO Ripple Brad Garlinghouse cáo buộc CEO JPMorgan Jamie Dimon đã trình bày sai về những gì CLARITY Act thực sự làm. Dimon đã công khai phản đối luật crypto làm giảm khả năng kiểm soát của ngân hàng đối với các đường thanh toán kỹ thuật số. Cuộc chiến về stablecoin trong dự luật rộng hơn theo cùng một đường đứt gãy: nhóm vận động ngân hàng cộng đồng ICBA phát động chiến dịch quảng cáo nhắm vào các điều khoản "phần thưởng" của dự luật, cho phép người nắm giữ stablecoin kiếm lợi nhuận. Coinreaders đưa tin lo ngại của ICBA rằng nếu tiền gửi stablecoin kiếm được lợi nhuận, tiền gửi bán lẻ sẽ chảy ra khỏi các ngân hàng truyền thống và vào các mạng crypto.

Điều gì thay đổi vào quý 3 năm 2026

Nếu điều khoản bảo vệ nhà phát triển được giải quyết và Thượng viện bỏ phiếu toàn thể trước kỳ nghỉ tháng 8, Trump có thể ký dự luật trước cuối tháng 8 năm 2026. Điều đó sẽ kích hoạt giai đoạn ban hành quy định tại cả CFTC và SEC.

CFTC sẽ cần viết quy tắc thị trường spot cho hàng hóa kỹ thuật số – điều mà cơ quan này chưa bao giờ làm trước đây. Các sàn giao dịch bán sản phẩm spot Bitcoin và Ether cho người dùng bán lẻ Mỹ sẽ đăng ký với CFTC thay vì hoạt động mà không có giấy phép rõ ràng. SEC sẽ tiếp tục giám sát các token đáp ứng tiêu chí chứng khoán, nhưng các định nghĩa trong dự luật sẽ thu hẹp đáng kể danh mục đó so với cách tiếp cận dựa trên Howey mà các cơ quan quản lý đã áp dụng.

Các tổ chức phát hành stablecoin đối mặt với một lịch trình riêng biệt nhưng song song. Dự luật stablecoin đang di chuyển qua một kênh Thượng viện khác, và chiến dịch quảng cáo của ICBA nhắm vào các điều khoản phần thưởng cho thấy cuộc chiến cụ thể đó chưa được giải quyết. Việc cả hai dự luật thông qua trước kỳ nghỉ tháng 10 vẫn đầy tham vọng nhưng khả thi, xét đến tỷ lệ phiếu lưỡng đảng tại ủy ban.

Đối với các giao thức DeFi, ngôn ngữ vùng an toàn nhà phát triển là ràng buộc quyết định. Thiếu nó, các nhóm giao thức sẽ tiếp tục hoạt động qua các thực thể ngoài Mỹ bất kể phần còn lại của dự luật nói gì.

Điều gì vẫn chưa chắc chắn

Cuộc họp Nhà Trắng ngày 10 tháng 6 không tạo ra giải pháp công khai nào. Các nhóm thực thi pháp luật chưa công khai ủng hộ bất kỳ văn bản thỏa hiệp nào về bảo vệ nhà phát triển. Cho đến khi họ làm vậy, Lãnh đạo đa số Thượng viện John Thune thiếu sự đảm bảo thời gian họp toàn thể cần thiết để lên lịch bỏ phiếu đầy đủ. Hạn chót tháng 8 là thật nhưng mềm – Quốc hội đã bỏ lỡ các hạn chót tự đặt ra về crypto nhiều lần.

Chiến dịch stablecoin của ICBA báo hiệu rằng các điều khoản ổn định tài chính của dự luật vẫn còn tranh cãi. Nếu điều khoản phần thưởng stablecoin bị loại bỏ để thỏa mãn các ngân hàng cộng đồng, điều đó có thể làm mất phiếu từ các thượng nghị sĩ thân thiện với crypto, những người coi stablecoin sinh lợi là tính năng sản phẩm cốt lõi. Sự đánh đổi đó có thể đẩy việc thông qua cuối cùng từ tháng 8 sang quý 4 năm 2026.

Ngay cả sau khi thông qua, cả CFTC và SEC đều đối mặt với nhiều năm ban hành quy định. Dự luật đặt ra khung nhưng để lại hầu hết các yêu cầu cụ thể cho quyết định của cơ quan. Các sàn giao dịch và tổ chức phát hành token sẽ không có sự rõ ràng đầy đủ ngay từ ngày đầu. Kiện tụng thực thi gần như chắc chắn – SEC có thể thách thức phân loại hàng hóa trên các token cụ thể, hoặc các dự án crypto tranh chấp quyền tài phán của SEC đối với tài sản mà dự luật có vẻ loại trừ khỏi định nghĩa chứng khoán.

Rủi ro pháp lý cũng áp dụng cho các bảo vệ nhà phát triển. Bất kỳ ngôn ngữ vùng an toàn nào được Quốc hội thông qua đều sẽ đối mặt với thách thức hiến pháp từ công tố viên, những người lập luận rằng nó bác bỏ các luật liên bang chống rửa tiền.

Nhận định của chúng tôi

Chúng tôi đọc cuộc họp Nhà Trắng ngày 10 tháng 6 như tín hiệu cho thấy chính quyền đang chủ động quản lý nút thắt lập pháp cuối cùng, không để nó đình trệ. Khi Nhà Trắng đưa Hội Cảnh sát Huynh đệ Quốc gia vào cùng phòng với David Sacks và Tom Emmer, đây là quá trình chốt chính trị, không phải thảo luận thăm dò. Dự luật có động lực thực sự.

Tuy nhiên, chúng tôi không coi tháng 8 là hạn chót cứng nhắc. Kịch bản cơ sở của chúng tôi là Thượng viện bỏ phiếu toàn thể vào tháng 9 hoặc tháng 10 năm 2026, với việc ký kết trước cuối năm.

Đối với các nhà giao dịch và nhà phát triển, các bước thực tế ngay lúc này:

• Theo dõi các sàn giao dịch đã đăng ký với CFTC. Các nền tảng có giấy phép phái sinh CFTC hiện có, như Coinbase Derivatives và Kraken Futures, có vị thế tốt nhất để mở rộng vào thị trường spot trong khung mới. Họ đã có cơ sở hạ tầng tuân thủ.
• Theo dõi danh sách phân loại token của SEC. SEC chưa công bố danh sách dứt khoát về những gì họ coi là chứng khoán theo định nghĩa của dự luật mới. Bất kỳ token nào bạn nắm giữ có thể đủ điều kiện là chứng khoán vẫn còn phơi nhiễm với tư thế thực thi hiện tại cho đến khi quá trình ban hành quy định kết thúc.
• Xác minh dự trữ của tổ chức phát hành stablecoin. USDC (Circle) và PYUSD (PayPal) đã được cơ cấu để tuân thủ các yêu cầu dự trữ và kiểm toán mà dự luật hướng tới. Các stablecoin thuật toán hoặc thiếu tài sản thế chấp đối mặt với áp lực quản lý lớn nhất.
• Đối với nhà phát triển: đừng chờ ngôn ngữ vùng an toàn nhà phát triển trước khi ra mắt sản phẩm. Hướng đi đã rõ ràng dù văn bản chính xác chưa có. Các giao thức không có giao diện người dùng hướng đến Mỹ, không có thực thể Mỹ nào có quyền truy cập kho bạc token, và không có khóa quản trị nào do người Mỹ nắm giữ đã ở vị thế pháp lý mạnh hơn bất kể luật cuối cùng nói gì.

Lập trường của Y Combinator, được The Block đưa tin, cho chúng tôi biết nơi tiền tổ chức đặt cược dài hạn: mọi công ty công nghệ lớn cuối cùng đều tiếp xúc với cơ sở hạ tầng crypto. Câu hỏi mà CLARITY Act trả lời là liệu cơ sở hạ tầng đó được xây dựng tại Mỹ hay được định tuyến qua Singapore, Quần đảo Cayman và chế độ MiCA của EU thay thế. Chúng tôi cho rằng dự luật sẽ thông qua. Chúng tôi đang theo dõi văn bản bảo vệ nhà phát triển để có tín hiệu rõ ràng nhất về thời điểm.