Aave Desativa Redes Inativas Enquanto Uniswap Aposta em Rendimentos de Capital Ocioso

O que está em movimento em empréstimos DeFi e rendimentos

$98,1 milhões em ativos fornecidos e $15,6 milhões em dívida ativa estão em implantações da Aave que a governança quer encerrar. A proposta, apoiada pelo fundador da Aave Stani Kulechov e apresentada pela empresa de risco LlamaRisk, visa 75 reservas de baixo uso em todo o protocolo, além do encerramento completo em Sonic, Scroll, zkSync, Metis, Soneium e Aptos. Em várias dessas redes, os depósitos caíram mais de 90% do pico, de acordo com o CoinDesk.

Uniswap se moveu na direção oposta na mesma semana: ampliando a superfície onde os usuários podem colocar capital para trabalhar. O novo recurso Earn, desenvolvido com a Morpho e curado pela Gauntlet, permite que os usuários depositem tokens ociosos diretamente na interface da Uniswap para ganhar rendimento por meio de vaults estruturados, conforme relatado por The Block.

Ambos os movimentos descrevem a mesma dinâmica subjacente por ângulos diferentes: os empréstimos DeFi estão se concentrando. Implantações inativas estão sendo cortadas. Pontos de entrada de alto tráfego absorvem a demanda deslocada por rendimento.

Por que agora

A limpeza da Aave tem lógica econômica difícil de contestar. The Block relata que as seis redes visadas geram receitas que mal cobrem os custos operacionais. Manter implantações em Sonic ou Metis exige auditorias de segurança contínuas, manutenção de oráculos e monitoramento de risco, todos com custos reais em dólares, enquanto a utilização despencou para perto de zero.

A proposta de governança, destacada pelo Cointelegraph, também reflete uma reorientação mais ampla após a corrida multi-chain de 2021 a 2023. Os protocolos se implantaram em toda parte para capturar a demanda por mineração de liquidez. Essa demanda evaporou. O que restou foram mercados ralos com ativos fornecidos que ninguém usa como garantia.

No lado da Uniswap, o momento acompanha a maturação da infraestrutura de vaults curados da Morpho. A Gauntlet como camada de curadoria dá a um produto voltado para usuários convencionais uma narrativa de risco credível, e a distribuição da Uniswap coloca a Morpho diante de uma audiência ordens de magnitude maior do que sua base de usuários nativa.

Onde o risco se esconde

A depreciação da Aave traz riscos reais de execução. ForkLog observa que a proposta cobre reservas totalizando cerca de $100 milhões. Os usuários nas seis redes que serão encerradas precisam sacar antes do congelamento. Saídas forçadas em ambientes de liquidez rara podem desencadear cascatas de slippage e liquidações parciais, especialmente para tomadores que não monitoraram ativamente suas posições em redes secundárias como Soneium ou Scroll.

Os vaults Earn da Morpho-Uniswap trazem um conjunto diferente de riscos. A Gauntlet cuida da alocação de ativos nos mercados subjacentes da Morpho, mas os depositantes nos vaults não controlam diretamente com quais tipos de garantia sua liquidez é pareada. Se um mercado selecionado pela Gauntlet sofrer um depeg ou um exploit de garantia, as perdas se propagam para todos os depositantes daquele vault. O modelo de curador troca transparência por conveniência, e a maioria dos usuários não lerá os parâmetros de risco subjacentes antes de clicar em depositar.

A concentração é o risco compartilhado nas duas histórias. À medida que a liquidez da Aave migra de seis redes de volta para as implantações principais no Ethereum e Arbitrum, as taxas de utilização nesses mercados centrais vão subir. Maior utilização significa que as taxas de empréstimo variáveis aumentam. Os tomadores existentes enfrentam elevação gradual das taxas sem tomar nenhuma nova ação.

O que acompanhar nos próximos 30 dias

• Votação de governança da Aave: A votação formal on-chain sobre a depreciação de 75 reservas e seis implantações de rede definirá um prazo definitivo para saques. Acompanhe o fórum de governança da Aave para a data do snapshot. Depositantes em Sonic, Scroll, zkSync, Metis, Soneium e Aptos devem tratar essa data como prazo final de ação, não como sugestão.
• Ritmo de saques nas redes visadas: Se $98,1 milhões em ativos fornecidos saírem em uma janela comprimida, a liquidez no mercado secundário nessas redes seca rapidamente. Qualquer depositante com posições de rendimento que demorar a sair fica no final da fila durante o pico de tráfego de saques.
• TVL dos vaults da Morpho após o lançamento do Earn: A integração com a Uniswap coloca a Morpho pela primeira vez em escala diante de uma audiência massiva. As entradas iniciais de TVL indicarão se os usuários de varejo realmente querem rendimento no aplicativo ou se o recurso ficará sem uso, como costuma acontecer com a maioria das ferramentas DeFi adicionadas a front-ends de DEX.
• Taxas de empréstimo na Aave Ethereum: Se os $98,1 milhões em ativos fornecidos migrarem para os mercados de stablecoin da Aave v3 na mainnet, a utilização nos pools de USDC e USDT poderá aumentar de forma notável nas próximas semanas. Vamos monitorar o dashboard de taxas da Aave à medida que o cronograma de depreciação se consolida.

Nossa análise

A consolidação da Aave é positiva para o protocolo no longo prazo e negativa para quem ainda possui posições de rendimento nas seis redes depreciadas agora. Nossa primeira ação é simples: se você tem ativos fornecidos em Sonic, Scroll, zkSync, Metis, Soneium ou Aptos na Aave, saque antes da votação de governança ser aprovada. Esperar por um prazo definitivo é risco desnecessário por zero rendimento extra.

No posicionamento, preferimos exposição à Aave no Ethereum e Arbitrum, onde a profundidade de liquidez absorve o capital que retorna sem grande disrupção de taxas. As implantações em Base e Optimism também têm boa sustentação. Evitamos iniciar novas posições em qualquer rede atualmente sob revisão de governança, sem exceção.

Para o Uniswap Earn, tratamos como produto em fase inicial. O histórico da Gauntlet é sólido, mas esses vaults são novos e não têm histórico operacional sob condições de estresse. Se você quer exposição aos vaults da Morpho, acessar diretamente pela interface da Morpho oferece mais visibilidade sobre os parâmetros de risco subjacentes do que o wrapper da Uniswap proporciona. Dimensionamos posições em vaults da Morpho de forma conservadora, abaixo de 5% de uma alocação DeFi, até que os vaults tenham pelo menos 60 dias de histórico tranquilo.

O sinal de rotação mais amplo: do yield farming multi-chain para empréstimos concentrados e auditados em redes consolidadas. Protocolos que dispersaram liquidez pela cauda longa de redes EVM estão pagando o preço. O capital volta para onde a demanda por empréstimos realmente existe, e é aí que queremos estar posicionados.

FAQ

O que acontece com meus depósitos na Aave em zkSync ou Scroll se a votação de depreciação for aprovada?

A governança da Aave definirá um prazo definitivo para saques; após essa data, os mercados afetados serão congelados e nenhuma nova interação será possível. Saque os ativos fornecidos e quite qualquer dívida pendente antes do congelamento para evitar ficar preso sem saída.

O produto Uniswap Earn é seguro de usar?

O Uniswap Earn opera em vaults da Morpho curados pela Gauntlet, uma respeitada gestora de risco DeFi, mas os vaults são novos e não têm histórico sob condições de estresse. O risco de contratos inteligentes e as decisões de alocação do curador permanecem fatores reais, então trate como produto em fase inicial e mantenha posições pequenas.

As taxas de empréstimo na Aave vão subir por causa dessas depreciações?

Possivelmente sim. Se uma parcela significativa dos $98,1 milhões em ativos fornecidos migrar para os mercados principais da Aave no Ethereum e Arbitrum, as taxas de utilização nos pools de stablecoin podem aumentar e elevar as taxas de empréstimo variáveis nas próximas semanas.