ECB dan EBA Dorong Revisi Bersaing atas Arsitektur Stablecoin MiCA

Apa yang baru terjadi

ECB dan bank sentral dari seluruh 27 negara anggota EU mengusulkan penghapusan persyaratan MiCA yang mewajibkan penerbit stablecoin menyimpan sebagian cadangan mereka dalam deposito bank. CryptoSlate melaporkan bahwa proposal ini secara langsung menantang perlindungan cadangan deposito bank wajib tersebut, menggambarkannya sebagai hambatan daripada perlindungan. Bits.Media mengonfirmasi hal yang sama: ECB dan bank sentral nasional dari seluruh 27 negara EU berencana membatalkan kondisi cadangan spesifik yang tertulis dalam MiCA.

Pada jalur terpisah, European Banking Authority meminta Komisi Eropa untuk mengkaji apakah pinjaman kripto seharusnya masuk dalam cakupan MiCA. ForkLog melaporkan bahwa EBA secara khusus meminta analisis atas kasus-kasus di mana perusahaan kripto memberi klien akses ke protokol kredit DeFi. Alat yang disebutkan EBA mencakup pemeriksaan kepatuhan untuk layanan yang berhadapan langsung dengan klien, batas daya ungkit kredit, dan persyaratan pengungkapan tambahan. EBA juga mengangkat kemungkinan sistem sertifikasi.

DiarioBitcoin menambahkan bahwa permintaan EBA mencakup lebih dari sekadar pinjaman: otoritas tersebut mendorong klasifikasi token yang lebih jelas, pengawasan lebih ketat atas stablecoin global, dan aturan yang lebih tegas untuk deposito yang ditokenisasi – semua area di mana definisi MiCA saat ini menciptakan ambiguitas.

Mengapa ini penting

Dua proposal ini bergerak ke arah berlawanan, dan ketegangan itulah inti ceritanya. Blok bank sentral ingin melonggarkan salah satu perlindungan paling konkret MiCA untuk stablecoin. EBA ingin memperluas perimeter MiCA ke pinjaman dan DeFi. Keduanya merespons tekanan yang sama: MiCA, yang sepenuhnya berlaku sejak Desember 2024, sudah menemui batasnya.

Aturan cadangan deposito bank dirancang agar likuiditas stablecoin tetap terikat dalam sistem keuangan EU. Bagi penerbit token yang direferensikan dalam euro dan token yang direferensikan aset, persyaratan ini berarti eksposur langsung terhadap risiko pihak lawan perbankan – tepat risiko yang sering kali dihindari oleh struktur stablecoin. Jika proposal ECB bergerak maju, penerbit dapat menyimpan cadangan dalam bentuk alternatif. Hal ini secara material mengubah perhitungan kepatuhan bagi penerbit stablecoin non-EU yang mempertimbangkan apakah akan mencari otorisasi MiCA. Ini juga membentuk cara exchange yang sudah diotorisasi EU menangani listing stablecoin untuk klien ritel mereka.

Dorongan pinjaman EBA penting untuk kelompok yang berbeda. Setiap CASP – penyedia layanan aset kripto – yang membungkus protokol pinjaman DeFi untuk klien ritel EU dapat menghadapi persyaratan lisensi baru, batas daya ungkit, atau pengungkapan wajib. Platform yang menggabungkan kustodi dengan produk imbal hasil atau pinjaman paling rentan. Penyebutan eksplisit EBA tentang akses protokol kredit DeFi menandakan bahwa regulator tidak membedakan antara pinjaman langsung dan akses gateway.

CryptoSlate juga mencatat bahwa kode stablecoin sterling sistemik Inggris secara bersamaan mencapai tenggat konsultasinya. Jika Inggris menyelesaikan struktur cadangan yang lebih ringan sementara EU masih memperdebatkan perubahan, penerbit stablecoin memiliki insentif struktural yang jelas untuk memilih domisili Inggris untuk distribusi yang berdekatan dengan EU.

Apa yang berubah dan kapan

Tidak ada yang berubah segera. Aturan MiCA yang berlaku saat ini – lisensi CASP, persyaratan otorisasi stablecoin, kondisi cadangan deposito bank – tetap berlaku hari ini. Proposal ECB dan bank sentral nasional adalah tepat itu: sebuah proposal. Proposal ini belum diajukan sebagai amandemen legislatif formal ke Parlemen Eropa atau Dewan. Perubahan apa pun pada teks MiCA akan memerlukan prosedur ko-keputusan standar, yang biasanya berlangsung satu hingga dua tahun dari proposal formal hingga berlaku.

Seruan EBA untuk kerangka pinjaman kripto masih berada pada tahap lebih awal. EBA meminta Komisi Eropa untuk menganalisis kemungkinan perubahan legislatif – bukan untuk menyusunnya. Komisi perlu mengeluarkan respons formal, kemungkinan menugaskan studi, lalu memutuskan apakah akan memulai amandemen MiCA yang ditargetkan atau menunggu siklus tinjauan yang lebih luas.

Yang perlu dipantau oleh trader dan pembangun bukan proposalnya sendiri, melainkan jadwal respons Komisi. Proses tinjauan MiCA yang formal – jika dibuka – akan menetapkan waktu kapan aturan pinjaman baru atau persyaratan cadangan yang direvisi dapat berlaku secara realistis.

Apa yang masih belum pasti

Pertanyaan terbuka yang paling signifikan adalah apakah Komisi Eropa akan memperlakukan dua jalur ini sebagai tinjauan terkoordinasi atau sebagai masukan terpisah dengan jadwal berbeda. Blok bank sentral dan EBA tidak selaras. Bank sentral ingin memangkas satu perlindungan cadangan; EBA ingin menambahkan lapisan baru di area yang berdekatan. Komisi memegang hak inisiatif legislatif formal dan perlu mempertimbangkan posisi-posisi ini satu sama lain dan terhadap kepentingan Parlemen Eropa, yang memperjuangkan beberapa ketentuan MiCA yang paling ketat selama negosiasi.

Klasifikasi token adalah area lain yang belum terselesaikan. DiarioBitcoin melaporkan kekhawatiran EBA tentang token hibrida – instrumen yang mengaburkan batas antara token yang direferensikan aset, token uang elektronik, dan token utilitas. Sistem klasifikasi MiCA menentukan buku aturan mana yang berlaku untuk produk tertentu. Jika EBA berhasil mendorong tinjauan klasifikasi, beberapa token yang saat ini beroperasi di bawah satu kategori MiCA dapat dikategorikan ulang, dengan konsekuensi kepatuhan langsung.

Ada juga pertanyaan seberapa besar proposal bank sentral didorong oleh kekhawatiran tentang daya saing EU daripada alasan stabilitas keuangan murni. Jika jawabannya adalah daya saing, proposal tersebut mendapat momentum politik. Jika dibaca sebagai pelemahan perlindungan deposan, proposal akan menghadapi penolakan dari anggota Parlemen yang sama yang membentuk persyaratan cadangan asli.

Pandangan kami

Bagi trader di platform yang diatur EU, tidak ada yang berubah hari ini. Persyaratan cadangan stablecoin tetap berlaku. Lisensi CASP exchange tetap menjadi hal pertama yang perlu diverifikasi sebelum menyetor atau berdagang – platform mana pun yang melayani klien ritel EU dengan token yang diatur MiCA harus memilikinya. Kami merekomendasikan pengecekan langsung di register CASP yang diterbitkan ESMA, bukan mengandalkan pelaporan mandiri exchange.

Jika Anda memegang atau memperdagangkan posisi signifikan dalam stablecoin yang memerlukan otorisasi MiCA untuk tetap terdaftar, pantau kalender legislatif Komisi Eropa. Proposal amandemen MiCA formal akan menandakan bahwa perubahan cadangan bergerak dari tahap diskusi ke tahap penyusunan. Transisi itulah saat strategi otorisasi bagi penerbit stablecoin benar-benar berubah.

Bagi pembangun yang mengerjakan integrasi pinjaman DeFi yang melayani pengguna EU, sinyal EBA masih awal namun terarah. Kami tidak akan menunggu aturan final sebelum meninjau apakah arsitektur Anda mengarahkan klien ritel EU melalui protokol kredit yang dapat diidentifikasi. EBA secara khusus menyebutkan pola itu sebagai fokus analisisnya. Desain yang sadar kepatuhan sekarang lebih murah daripada perbaikan setelah aturan diberlakukan.

Pantau tiga hal secara paralel: respons Komisi terhadap laporan pinjaman EBA, pengajuan formal proposal cadangan bank sentral ke proses ko-keputusan, dan hasil konsultasi stablecoin Inggris. Kesenjangan antara aturan stablecoin Inggris dan EU adalah arbitrase struktural yang akan membentuk di mana generasi berikutnya dari penerbit stablecoin yang diotorisasi memilih untuk bergabung.

FAQ

Apakah bank sentral EU benar-benar menghapus persyaratan cadangan stablecoin sekarang?

Tidak. ECB dan bank sentral dari seluruh 27 negara anggota EU telah mengusulkan penghapusan bagian deposito bank wajib dari cadangan stablecoin, tetapi ini adalah proposal, bukan perubahan yang sudah diberlakukan. Persyaratan cadangan MiCA saat ini tetap berlaku sampai amandemen legislatif apa pun menyelesaikan prosedur ko-keputusan EU.

Apa yang ingin diatur EBA dalam pinjaman kripto?

European Banking Authority meminta Komisi Eropa untuk menganalisis pemberlakuan pinjaman kripto dan akses kredit DeFi di bawah MiCA, termasuk kasus di mana perusahaan kripto mengarahkan klien ke protokol kredit DeFi. EBA menyebutkan alat potensial termasuk batas daya ungkit, pemeriksaan kepatuhan klien, dan persyaratan pengungkapan tambahan, tetapi belum ada aturan formal yang disusun.

Bagaimana proposal EBA tentang token hibrida memengaruhi aset yang terdaftar di MiCA saat ini?

EBA meminta batas klasifikasi yang lebih jelas untuk token hibrida – aset yang berada di antara kategori MiCA yang ada yaitu token yang direferensikan aset, token uang elektronik, dan token utilitas. Jika Komisi Eropa menindaklanjuti hal ini, beberapa produk yang saat ini beroperasi di bawah satu kategori MiCA dapat dikategorikan ulang, mengubah rangkaian aturan kepatuhan yang berlaku bagi mereka.