Aturan Nol-Imbal Hasil MiCA Mulai Terasa saat ECB Naikkan Suku Bunga Euro ke 2,50%

Apa yang baru terjadi

Suku bunga deposito ECB mencapai 2,50% pada 16 September. Bagi pemegang stablecoin euro, angka ini sekaligus menjadi sinyal pasar dan masalah struktural. Pasal 50 regulasi Markets in Crypto-Assets melarang penerbit stablecoin euro memberikan bunga apa pun kepada pemegang – sehingga imbal hasil EURC tetap nol meski suku bunga bank sentral terus naik. Coinotag dan BeInCrypto Korea melaporkan benturan langsung antara kenaikan suku bunga ECB September ini dengan larangan MiCA.

Beberapa hari sebelumnya, pada 10 September, CoinDesk melaporkan bahwa ESMA mengungkap kekhawatiran soal kehadiran Polymarket dan Kalshi di EU, dengan memperingatkan adanya "kesenjangan otorisasi." Regulator menyatakan kontrak acara yang ditawarkan platform-platform ini mungkin masuk dalam cakupan larangan binary-options EU yang sudah ada, MiCA itu sendiri, atau undang-undang perjudian nasional – tiga kerangka hukum berbeda, dan belum satu pun yang ditetapkan untuk kategori produk ini.

Di sisi lain, DiarioBitcoin melaporkan bahwa Dewan Lords Inggris menyetujui amandemen yang mewajibkan Departemen Keuangan Inggris merancang strategi yang mencakup aset kripto, stablecoin, sekuritas yang ditokenisasi, dan infrastruktur keuangan digital. Bank of England secara terpisah juga tengah mendefinisikan ulang aturan untuk stablecoin sistemik. Para Lord yang mendukung amandemen ini menyebut kekhawatiran atas hilangnya daya saing terhadap Amerika Serikat dan Uni Eropa.

Mengapa ini penting

Larangan bunga MiCA Pasal 50 menciptakan hukuman struktural bagi pemegang stablecoin euro. Dengan suku bunga deposito ECB di 2,50%, memegang EURC berarti penerbit memperoleh imbal hasil dari aset cadangan sementara pemegang tidak mendapat apa pun. Selisih itu bukan sekadar pembulatan angka. Bagi institusi mana pun yang memegang EURC untuk keperluan treasury atau operasional, 2,50% yang hilang per tahun adalah biaya nyata yang harus muncul di P&L.

Peringatan ESMA soal pasar prediksi membawa bobot yang berbeda. Platform seperti Polymarket telah menarik volume signifikan dari pengguna berbasis EU. Jika ESMA menyimpulkan produk-produk ini adalah binary options berdasarkan hukum EU yang berlaku, pembatasan akses bisa menyusul tanpa perlu legislasi baru. Jika MiCA yang mengaturnya, persyaratan lisensi CASP berlaku segera. Jika hukum perjudian nasional yang mengontrolnya, hasilnya berbeda-beda di tiap negara anggota. Tiga kemungkinan jawaban, tiga risiko berbeda bagi pengguna dan operator.

Dinamika Inggris menambahkan dimensi persaingan. Amandemen Lords menempatkan kewajiban formal pada Departemen Keuangan untuk menghasilkan kerangka regulasi. London memperhatikan Brussel dengan seksama, dan arahnya adalah menuju kejelasan regulasi yang setara, bukan mengabaikan bidang ini.

Apa yang berubah mulai 16 September dan seterusnya

Kenaikan suku bunga deposito ECB ke 2,50% berlaku efektif 16 September. Tidak ada yang berubah dalam MiCA pada tanggal tersebut – larangan bunga Pasal 50 tetap berlaku. Yang berubah adalah biaya aturan yang semakin terlihat: selisih antara imbal hasil yang diperoleh penerbit stablecoin euro dari cadangan dan yang dibayarkan kepada pemegang akan terus melebar setiap kali ECB menaikkan suku bunga.

Pernyataan ESMA soal pasar prediksi bukan tindakan penegakan formal. Regulator mengidentifikasi kesenjangan otorisasi dan mencantumkan kemungkinan kerangka hukum. Langkah selanjutnya adalah platform yang mencari otorisasi formal, membatasi akses pengguna EU secara sukarela, atau ESMA yang meningkatkan ke proses formal. Tidak satu pun dari jadwal tersebut telah diumumkan.

Untuk Inggris, amandemen Lords menciptakan kewajiban bagi Departemen Keuangan, namun tidak ada batas waktu yang dipublikasikan untuk penyampaian strategi tersebut dalam laporan yang tersedia. Pekerjaan stablecoin sistemik Bank of England masih berlangsung.

Apa yang masih belum pasti

ESMA belum memutuskan kerangka hukum mana yang mencakup kontrak acara di pasar prediksi. Regulasi binary-options, MiCA, dan hukum perjudian nasional masing-masing menghasilkan hasil yang berbeda bagi platform dan pengguna. Regulator mengangkat pertanyaan tanpa menjawabnya – dan itulah ketidakpastian utama bagi siapa pun yang berdagang di platform-platform ini dari alamat EU.

Larangan bunga MiCA Pasal 50 tidak menghadapi revisi legislatif yang segera berdasarkan apa yang kami pantau, namun ketegangan kebijakan semakin tajam di ruang publik. Seiring naiknya suku bunga ECB, biaya aturan ini semakin sulit diabaikan oleh penerbit, pemegang, maupun regulator. Apakah Parlemen Eropa akan membahas revisi Pasal 50 masih belum diketahui.

Strategi Inggris – yang kini diwajibkan oleh amandemen Lords – belum memiliki tanggal penyampaian yang dipublikasikan. Aturan stablecoin sistemik Bank of England masih dalam proses.

Pandangan kami

Jika Anda memegang stablecoin euro untuk tujuan apa pun yang mengasumsikan adanya imbal hasil, matematika di bawah MiCA sederhana dan tidak menguntungkan. EURC tidak membayar apa pun, dan suku bunga ECB di 2,50% membuat biaya itu menjadi nyata. Kami menyarankan untuk meninjau apakah kebutuhan Anda bisa beralih ke stablecoin non-EU yang tidak tunduk pada Pasal 50, sambil memantau apakah Brussel akan meninjau kembali aturan ini seiring tekanan suku bunga yang semakin besar.

Untuk eksposur pasar prediksi di EU, peringatan ESMA masih awal namun layak ditanggapi serius. Platform tanpa otorisasi EU yang jelas menghadapi risiko hukum jika ESMA bergerak dari pertanyaan ke tindakan penegakan. Sebelum mengalokasikan modal ke posisi di platform yang disebutkan dalam peringatan tersebut, periksa apakah mereka telah mengajukan permohonan otorisasi khusus EU atau mengumumkan perubahan apa pun terhadap akses pengguna EU mereka.

Di sisi bursa, platform berlisensi CASP tetap menjadi mitra pilihan kami untuk operasi yang menghadap EU. Kami menjadikan status otorisasi sebagai penyaring pertama sebelum menempatkan dana, dan kami memperkirakan daftar CASP berlisensi akan semakin penting seiring ESMA yang semakin aktif dalam menangani kesenjangan otorisasi.

Perkembangan di Inggris layak dipantau bagi siapa pun yang membangun bisnis di pasar Inggris. Strategi Departemen Keuangan yang diamanatkan Parlemen menandakan bahwa kejelasan regulasi akan segera hadir. Kejelasan itu, ketika tiba, seharusnya menurunkan biaya kepatuhan dibandingkan beroperasi dalam ketidakpastian.

FAQ

Mengapa pemegang EURC mendapat nol bunga meski suku bunga ECB berada di 2,50%?

MiCA Pasal 50 melarang penerbit stablecoin euro membayar bunga apa pun kepada pemegang. Aturan ini berlaku terlepas dari suku bunga bank sentral, sehingga kenaikan suku bunga deposito ECB ke 2,50% yang berlaku efektif 16 September tidak mengubah apa yang diterima pemegang EURC.

Kerangka hukum EU mana yang berlaku untuk platform pasar prediksi seperti Polymarket dan Kalshi?

ESMA belum memutuskan. Regulator menyoroti bahwa kontrak acara bisa masuk dalam larangan binary-options EU, MiCA, atau undang-undang perjudian nasional, dan memperingatkan adanya kesenjangan otorisasi – tanpa menetapkan kerangka mana yang mengatur platform-platform tersebut.

Apa yang dilakukan Dewan Lords Inggris terkait regulasi kripto?

Dewan Lords menyetujui amandemen yang mewajibkan Departemen Keuangan Inggris menyusun strategi yang mencakup aset kripto, stablecoin, sekuritas yang ditokenisasi, dan infrastruktur keuangan digital, didorong oleh kekhawatiran atas hilangnya daya saing terhadap AS dan EU.