BCE y ABE proponen reformas contrapuestas a la arquitectura de stablecoins de MiCA

Qué acaba de ocurrir

El BCE y los bancos centrales de los 27 estados miembros de la UE propusieron eliminar el requisito de MiCA que obliga a los emisores de stablecoins a mantener una parte de sus reservas en depósitos bancarios. CryptoSlate informó que la propuesta cuestiona directamente esta salvaguarda obligatoria de reservas, presentándola como un obstáculo antes que una protección. Bits.Media confirmó lo mismo: el BCE y los bancos centrales nacionales de los 27 países de la UE planean cancelar esta condición específica de reservas recogida en MiCA.

En un frente separado, la Autoridad Bancaria Europea solicitó a la Comisión Europea que estudie si el crédito y los préstamos cripto deberían quedar bajo MiCA. ForkLog informó que la ABE pidió específicamente un análisis de los casos en que empresas cripto ofrecen a sus clientes acceso a protocolos DeFi de crédito. Las herramientas que la ABE mencionó incluyen controles de cumplimiento para servicios orientados al cliente, límites al apalancamiento en crédito y requisitos adicionales de divulgación. La ABE también planteó la posibilidad de un sistema de certificación.

DiarioBitcoin añade que la solicitud de la ABE abarca más que los préstamos: la autoridad reclamó fronteras más claras en la clasificación de tokens, una supervisión más estricta de las stablecoins globales y reglas más precisas para los depósitos tokenizados, áreas donde las definiciones actuales de MiCA generan ambigüedad.

Por qué importa

Estas dos propuestas apuntan en direcciones opuestas, y esa tensión es el núcleo de la cuestión. El bloque de bancos centrales quiere relajar una de las salvaguardas más concretas de MiCA para las stablecoins. La ABE quiere ampliar el perímetro de MiCA hacia el crédito y las DeFi. Ambos responden a la misma presión: MiCA, en plena vigencia desde diciembre de 2024, ya está encontrando sus límites.

La norma de reserva en depósitos bancarios fue diseñada para asegurar que la liquidez de las stablecoins permanezca anclada en el sistema financiero de la UE. Para los emisores de tokens referenciados al euro y tokens referenciados a activos, este requisito implica exposición directa al riesgo de contraparte bancaria, exactamente el riesgo que las estructuras de stablecoins suelen buscar evitar. Si la propuesta del BCE prospera, los emisores podrían mantener reservas en formas alternativas. Esto cambia materialmente el cálculo de cumplimiento para los emisores de stablecoins no europeos que evalúan si solicitar autorización bajo MiCA. También afecta cómo los exchanges con autorización en la UE gestionan los listados de stablecoins para sus clientes minoristas.

La propuesta de la ABE sobre préstamos importa para un conjunto diferente de actores. Cualquier CASP – proveedor de servicios de criptoactivos – que envuelva protocolos DeFi de préstamo para clientes minoristas en la UE podría enfrentar nuevos requisitos de licencia, límites de apalancamiento o divulgación obligatoria. Las plataformas que combinan custodia con rendimiento o productos de préstamo son las más expuestas. La mención explícita de la ABE al acceso a protocolos DeFi de crédito indica que el regulador no distingue entre préstamo directo y acceso intermediado.

CryptoSlate también señaló que el plazo de consulta del código británico para stablecoins sistémicas en libras esterlinas vencía al mismo tiempo. Si el Reino Unido finaliza una estructura de reservas más ligera mientras la UE aún debate cambios, los emisores de stablecoins tienen un incentivo estructural claro para domiciliarse en el Reino Unido y operar desde allí hacia Europa.

Qué cambia y cuándo

Nada cambia de inmediato. Las reglas vigentes de MiCA, los requisitos de licencia CASP, los requisitos de autorización para stablecoins y la condición de reserva en depósitos bancarios, siguen en vigor hoy. La propuesta del BCE y los bancos centrales nacionales es exactamente eso: una propuesta. No se ha presentado como enmienda legislativa formal al Parlamento Europeo ni al Consejo. Cualquier cambio en el texto de MiCA requeriría el procedimiento estándar de codecisión, que habitualmente toma entre uno y dos años desde la propuesta formal hasta su entrada en vigor.

El llamado de la ABE a un marco para el crédito cripto está en una etapa aún más temprana. La ABE pidió a la Comisión Europea que analice posibles cambios legislativos, no que los redacte. La Comisión tendría que emitir una respuesta formal, posiblemente encargar un estudio y luego decidir si inicia una enmienda específica de MiCA o espera a un ciclo de revisión más amplio.

Lo que los traders y desarrolladores deben seguir no son las propuestas en sí, sino el calendario de respuesta de la Comisión. Un proceso formal de revisión de MiCA, si se abre, marcaría el plazo a partir del cual nuevas reglas de crédito o requisitos de reserva revisados podrían entrar en vigor de forma realista.

Lo que sigue sin resolverse

La pregunta más relevante es si la Comisión Europea tratará estos dos procesos como una revisión coordinada o como insumos separados con calendarios distintos. El bloque de bancos centrales y la ABE no están alineados. Los bancos centrales quieren reducir una salvaguarda de reservas; la ABE quiere añadir nuevas capas en áreas adyacentes. La Comisión tiene la iniciativa legislativa formal y tendrá que sopesar estas posiciones entre sí y frente a los intereses del Parlamento Europeo, que impulsó algunas de las disposiciones más estrictas de MiCA durante las negociaciones.

La clasificación de tokens es otra área sin resolver. DiarioBitcoin informó de la preocupación de la ABE por los tokens híbridos, instrumentos que difuminan la línea entre tokens referenciados a activos, tokens de dinero electrónico y tokens de utilidad. El sistema de clasificación de MiCA determina qué conjunto de normas se aplica a un producto dado. Si la ABE logra impulsar una revisión de clasificación, algunos tokens que operan actualmente bajo una categoría de MiCA podrían ser reclasificados, con consecuencias inmediatas para el cumplimiento.

También está la cuestión de hasta qué punto la propuesta de los bancos centrales responde a preocupaciones sobre la competitividad de la UE más que a razonamientos de estabilidad financiera. Si la respuesta es competitividad, la propuesta gana impulso político. Si se interpreta como un debilitamiento de la protección de depósitos, encontrará resistencia de los mismos parlamentarios que dieron forma a los requisitos originales de reservas.

Nuestra lectura

Para los traders en plataformas reguladas en la UE, nada cambia hoy. El requisito de reserva para stablecoins sigue vigente. La licencia CASP del exchange sigue siendo lo primero que hay que verificar antes de depositar o operar: cualquier plataforma que atienda a clientes minoristas en la UE con tokens regulados por MiCA debe tenerla. Recomendamos consultar directamente el registro público de CASP de ESMA, sin depender de la información que los propios exchanges ofrecen sobre sí mismos.

Si mantienes o operas posiciones significativas en stablecoins que requirieron autorización MiCA para permanecer listadas, sigue el calendario legislativo de la Comisión Europea. Una propuesta formal de enmienda de MiCA señalaría que el cambio de reservas pasa de la discusión a la fase de redacción. Esa transición es cuando las estrategias de autorización para emisores de stablecoins cambian realmente.

Para los desarrolladores que trabajan en integraciones de crédito DeFi que atienden a usuarios en la UE, la señal de la ABE es temprana pero indica una dirección. No esperaríamos a las reglas definitivas para revisar si tu arquitectura enruta a clientes minoristas europeos a través de protocolos de crédito identificables. La ABE nombró específicamente ese patrón como el foco de su análisis. Un diseño consciente del cumplimiento ahora cuesta menos que una adaptación posterior a la aprobación de las normas.

Sigue tres aspectos en paralelo: la respuesta de la Comisión al informe de la ABE sobre préstamos, cualquier presentación formal de la propuesta de reservas de los bancos centrales al proceso de codecisión, y el resultado de la consulta sobre stablecoins en el Reino Unido. La brecha entre las normas de stablecoins del Reino Unido y la UE es el arbitraje estructural que determinará dónde decide incorporarse la próxima generación de emisores de stablecoins autorizados.

Preguntas frecuentes

¿Los bancos centrales de la UE están eliminando los requisitos de reserva para stablecoins ahora mismo?

No. El BCE y los bancos centrales de los 27 estados miembros de la UE propusieron eliminar la parte obligatoria de reservas en depósitos bancarios para las stablecoins, pero esto es una propuesta, no un cambio aprobado. Los requisitos de reserva actuales de MiCA siguen vigentes hasta que cualquier enmienda legislativa complete el procedimiento de codecisión de la UE.

¿Qué quiere regular la ABE en el crédito cripto?

La Autoridad Bancaria Europea pidió a la Comisión Europea que analice la incorporación del crédito cripto y el acceso a protocolos DeFi de crédito bajo MiCA, incluyendo los casos en que empresas cripto conectan a sus clientes con dichos protocolos. La ABE mencionó herramientas potenciales como límites de apalancamiento, controles de cumplimiento para clientes y requisitos adicionales de divulgación, aunque aún no se ha redactado ninguna norma formal.

¿Cómo afecta la propuesta de la ABE sobre tokens híbridos a los activos ya listados bajo MiCA?

La ABE solicitó fronteras de clasificación más claras para los tokens híbridos, activos que se sitúan entre las categorías existentes de MiCA: tokens referenciados a activos, tokens de dinero electrónico y tokens de utilidad. Si la Comisión Europea actúa sobre esto, algunos productos que operan actualmente bajo una categoría de MiCA podrían ser reclasificados, cambiando el conjunto de normas de cumplimiento que les aplica.