Aave تسجّل $250 مليون في V4 بينما Morpho يستقطب مؤسسات TradFi

ما الذي يتحرك في إقراض DeFi والعوائد

$100 مليون في يومين. هذه هي السرعة التي امتلأ بها سوق Monad الخاص بـ Aave بعد إطلاقه، وفقاً لـ The Block. في الأسبوع ذاته، تجاوز Aave V4 حاجز $250 مليون في إجمالي الودائع، محققاً رقماً قياسياً على مستوى هذا الإصدار. جاء كلا الرقمين قبل أن تتاح لأي حملة حوافز مستدامة فرصة التركيب، مما يجعل إشارة الطلب العضوي أصعب رفضاً.

Morpho هو الاسم الثاني الذي يقود هذه الدورة. وضع بنك Standard Chartered سعراً مستهدفاً لـ MORPHO عند $60 بحلول 2030، أي ما يعادل تقريباً 33 ضعفاً من المستويات الحالية، وفق ما أفادت BeInCrypto. استجاب Robinhood شبه فوري، إذ اختار Morpho بنية تحتية للعوائد خلف منتج Crypto Earn الخاص به، حسبما أوردت BeInCrypto. أطلق تأييد البنك ارتفاعاً في عناوين محافظ Aave إلى أعلى مستوياتها في خمس سنوات في الوقت ذاته، مما يشير إلى أن تقرير Standard Chartered حرّك اهتمام المستثمرين الأفراد عبر فئة إقراض DeFi بأكملها.

يرتفع TVL عبر البروتوكولين في سوق تبقى فيه معظم قطاعات DeFi راكدة. التوسع متعدد السلاسل لـ Aave هو المحرك الرئيسي، إذ انضم Monad الآن إلى نشرياته القائمة. حصل TVL الخاص بـ Morpho على دفعة من المصداقية الخارجية نادراً ما تقدمها نسب القرض إلى القيمة وشاشات APY بمفردها.

لماذا الآن

تقاطعت ثلاثة أحداث في غضون 72 ساعة. أولاً، انطلق Monad وتعهّد بـ $15 مليون في حوافز السيولة للعام الأول، مما منح Aave منصة انطلاق مدعومة على سلسلة جديدة عالية الإنتاجية. أكد Cointelegraph إطلاق Aave V3 على Monad مع 12 أصلاً مدعوماً ودعم عملة GHO المستقرة منذ اليوم الأول. هذا الاتساع مهم: امتلك المقترضون مجموعة منتجات كاملة عند وصولهم، لا نشراً هيكلياً ينتظر إضافة أنواع الضمانات عبر الحوكمة.

ثانياً، نشر Standard Chartered مبادرة Morpho. بنك عالمي بميزانية عمومية يرسّخ هدف سعر متعدد السنوات لرمز إقراض DeFi يختلف نوعياً عن الأبحاث الأصلية لقطاع العملات المشفرة. يستطيع المخصّصون المؤسسيون الذين لا يمكنهم الاستشهاد بتقارير مجهولة الهوية في لجان الاستثمار الاستشهاد بـ Standard Chartered. هذا يوسّع قاعدة المشترين القابلين للاستهداف.

ثالثاً، حوّل Robinhood الأبحاث إلى منتج على الفور. لا يتطلب Crypto Earn من Robinhood أن يفهم المستخدمون بنية Morpho. إنه حساب عوائد. كل مستخدم فردي يفتحه يصبح طلباً غير مباشر على أسواق الإقراض في Morpho. أُغلق الخط الواصل من أبحاث البنك إلى المنتج في شركة الوساطة وصولاً إلى تبني المستهلك في أيام، لا في أرباع سنة.

أين يكمن الخطر

مجمع حوافز Monad البالغ $15 مليون هو المخاطرة الأولى والأكثر وضوحاً. تستقطب العوائد المدعومة رأس المال الانتهازي. المودعون الذين يلاحقون APY للحوافز، لا معدل الإقراض الأساسي، سيدورون خارجاً عند تضاؤل الدعم. يجب مراجعة رقم الودائع البالغ $100 مليون عند علامة 90 يوماً بعد تطبيع الحوافز لمعرفة حجم ما يبقى. لا تتوفر لدينا هذه البيانات بعد.

تتوسع سطح العقود الذكية في كل مرة يُطلق Aave على سلسلة جديدة. Monad بنية تحتية جديدة. لم يخضع تكافؤ EVM الخاص بها لاختبارات الضغط على نطاق واسع في ظروف معادية، ويضيف نشر Aave طبقة سيولة عبر السلاسل تُنشئ تبعية على ضمانات نهائية Monad. يمكن لمشكلة في المُرتّب أو استغلال على أي من سلاسل Aave أن يؤثر على السيولة عبر الشبكة إذا كانت المراكز مترابطة.

يحمل سعر Standard Chartered المستهدف لـ Morpho مخاطر تشويهية خاصة به. هدف $60 بحلول 2030 هو توقع لأربع سنوات على بروتوكول يمكن لحوكمته ونموذج رسومه وموقعه التنافسي أن تتحول جوهرياً في 12 شهراً. يتحمل مشترو التجزئة الذين يرتكزون على هذا الرقم دون فهم الافتراضات الكامنة وراءه مخاطر السرد، لا مخاطر البروتوكول فحسب. يُركّز تكامل Robinhood نمو TVL في Morpho في شريك توزيع واحد، وهو نقطة فشل واحدة إذا عدّل Robinhood شروط المنتج أو اختار بروتوكولاً منافساً.

تستحق سيولة عملة GHO المستقرة على Monad أيضاً الاهتمام. يُخفّف نشر السلسلة الجديدة GHO عبر المزيد من الأسواق في وقت واحد. إذا أخفق طلب GHO على Monad في تلبية التوقعات، قد يحتاج البروتوكول إلى تعديل معدلات الاقتراض بطرق تضغط على الهامش الذي يحتجزه Aave.

ما الذي نراقبه خلال 30 يوماً القادمة

يحتاج رقم ودائع Monad إلى فحص احتجاز لمدة 30 يوماً. إذا ظل فوق $80 مليون بعد تصريف الحوافز الأولية، فالسوق حقيقي. إذا انخفض دون $50 مليون، كان الإطلاق حدثاً ترويجياً. نتابع ذلك من خلال البيانات على السلسلة بدءاً من منتصف أغسطس.

لم تصوّت بعد حوكمة Aave على هياكل الرسوم لنشر Monad. أي اقتراح لتوجيه جزء من عائدات البروتوكول من Monad إلى مخزني AAVE سيكون محفزاً مباشراً. نراقب منتدى Aave بحثاً عن فحوصات درجات الحرارة على مقترحات تبديل الرسوم.

لم يُفصح Robinhood عن حجم Crypto Earn. أول مقياس علني، سواء من مكالمة أرباح أو تقرير شفافية من Robinhood، سيخبرنا ما إذا كان تكامل Morpho يحرك TVL ذا مغزى أو أنه ميزة تسويقية ذات استخدام ضئيل في الخلفية.

قد تدفع ورقة Standard Chartered حول Morpho مكاتب أبحاث مؤسسية أخرى إلى بدء التغطية على رموز إقراض DeFi. المبادرات المنافسة أو مراجعات الأهداف من بنوك أخرى خلال الأسابيع الأربعة القادمة ستؤكد ما إذا كانت هذه وجهة نظر بنك واحد أو بداية إعادة تقييم لقطاع بأكمله.

رأينا

نرى هنا إعدادين متمايزين بآفاق زمنية وملفات مخاطر مختلفة.

بالنسبة لـ Aave، يُعدّ الرقم القياسي لـ V4 وسرعة إطلاق Monad إشارتين حقيقيتين. Aave رائد الفئة وتنفيذه متعدد السلاسل يتقدم على كل نظير. بالنسبة للقراء الذين يمتلكون AAVE بالفعل، هذه لحظة للتمسك بالمركز خلال فترة حوافز Monad وإعادة التقييم عند 90 يوماً حين يدور رأس المال الانتهازي للخارج. بالنسبة للقراء الذين لا يمتلكون مركزاً، لا ننصح بمطاردة أخبار Monad الفورية. يوفر أي تراجع إلى مستويات ما قبل الإطلاق عند أي تراجع أوسع في السوق نقطة دخول أفضل مع وجود بيانات Monad في متناول اليد.

بالنسبة لـ Morpho، محفز Standard Chartered حقيقي لكن الإعداد مضاربي على أي أفق أقصر من 12 شهراً. تكامل Robinhood هو الإشارة الأكثر ديمومة. نحدد حجم مركز Morpho بنصف الوزن الذي نضعه على Aave، نظراً لأن أطروحة نمو Morpho تعتمد على شراكات توزيع مستمرة لم تُؤكّد بعد خارج Robinhood.

يحظى قطاع إقراض DeFi الأشمل باهتمام مؤسسي للمرة الأولى في هذه الدورة. لا نخصص أكثر من 10 إلى 15 بالمئة من تخصيص DeFi لأي بروتوكول إقراض واحد. محفز الدوران الذي نراقبه: إذا تجاوز TVL الخاص بـ Aave V4 حاجز $500 مليون، فهذا حدث إعادة تقييم هيكلي لفئة الإقراض بأكملها، وسنضيف عبر Aave وMorpho وSpark بشكل متناسب.

أسئلة شائعة

كم استغرق سوق Monad الخاص بـ Aave للوصول إلى $100 مليون في الودائع؟

وصل سوق Monad الخاص بـ Aave إلى $100 مليون في الودائع خلال يومين من الإطلاق، متزامناً مع تجاوز Aave V4 رقماً قياسياً بالغ $250 مليون في الودائع في الأسبوع ذاته.

ما هو السعر المستهدف لـ Standard Chartered للـ Morpho؟

أطلق Standard Chartered تغطية على Morpho بسعر مستهدف $60 بحلول 2030، يمثل ما يقارب 33 ضعفاً من المستويات الحالية، مما يجعله من أكثر الأهداف المؤسسية تفاؤلاً الصادرة بشأن رمز DeFi.

لماذا اختار Robinhood Morpho لمنتج Crypto Earn الخاص به؟

اختار Robinhood Morpho بنية تحتية للعوائد تدعم Crypto Earn عقب تأييد Standard Chartered، مستخدماً أسواق الإقراض في Morpho لتوليد عوائد للمستخدمين الأفراد دون الحاجة إلى تفاعلهم المباشر مع بروتوكولات DeFi.