ألمانيا تتصدر الاتحاد الأوروبي بـ79 ترخيصاً في إطار MiCA مع تشكّل خريطة تنظيم التشفير الأوروبية

ما الذي حدث

تحتل ألمانيا الآن المرتبة الأولى في الاتحاد الأوروبي بـ79 مزوداً مرخصاً لخدمات أصول التشفير بموجب MiCA. نقلت Cointelegraph تحديث سجل ESMA الذي أضاف ستة بنوك تعاونية في يوليو 2025. حصلت هذه البنوك على تفويض لتنفيذ أوامر العملاء في الأصول الرقمية، دون خدمات الحضانة أو الصرف – وهو تمييز جوهري يحدد ما يمكن للمستهلكين الألمان الوصول إليه فعلياً عبرها.

على الصعيد الأوروبي الأشمل، تُشير DiarioBitcoin إلى أن فرنسا تمتلك 35 مزوداً وهولندا 29، فيما يبلغ الإجمالي الأوروبي 331 كياناً. يلفت ForkLog إلى أن جهة التنظيم الألمانية BaFin تُعزو هذا التقدم إلى تطور القطاع المصرفي وإطار الترخيص الوطني السابق لـMiCA، إذ كانت ألمانيا تُشغّل نظام ترخيص وطنياً لحضانة التشفير قبل أن يدخل MiCA حيز التطبيق الكامل في ديسمبر 2024، مما أتاح للمؤسسات المحلية السبق في استيفاء متطلبات الامتثال.

على صعيد العملات المستقرة، تناولت Coinotag إطلاق Revolut لعملة EURR، وهي رمز مدعوم باليورو بنسبة 1:1 صادر ضمن فئة رمز النقود الإلكترونية (EMT) في إطار MiCA. تعمل EURR بنظام رقابة مزدوج: إشراف CySEC في قبرص و CSSF في لوكسمبورغ، وهو بالضبط آلية الجواز العابر للحدود التي صُمّم MiCA لتمكينها.

لماذا يهم هذا

الفجوة في عدد التراخيص بين ألمانيا (79) وفرنسا (35) ليست مجرد رقم – بل تعكس مقاربات وطنية مختلفة هيكلياً. طبّقت AMF الفرنسية نظام تسجيل PSAN السابق بحذر مع إخضاع معظم المتقدمين لمراجعات مطوّلة. في المقابل، حوّلت BaFin الألمانية كثيراً من حاملي تراخيص البنوك القديمة (المادة 32) إلى تسجيلات MiCA، مما عجّل بالأرقام دون إلزام الشركات بالبدء من الصفر.

بالنسبة للمتداولين والبورصات، لهذا التباين تداعيات حقيقية. يحق لبورصة مرخصة في دولة أوروبية واحدة العمل في جميع الدول السبع والعشرين بموجب جواز MiCA، غير أن جودة الترخيص تظل حاسمة. التفويض الذي يغطي تنفيذ الأوامر فحسب – كما في حالة البنوك التعاونية الستة – لا يُجيز الحضانة، فلا يمكن للعملاء إبقاء أصولهم لديها. الشركات العاملة عبر فئات خدمية متعددة تحتاج تفويض CASP الأشمل، وتكلفة الامتثال فيه أعلى بكثير.

يُجسّد إطلاق Revolut لـEURR الميزة التنافسية التي يُتيحها MiCA. واجه مُصدرو العملات المستقرة من خارج الاتحاد الأوروبي – ولا سيما Tether – حذف قوائمهم من كبرى البورصات الأوروبية في مطلع 2025 لأن USDT لا يصدر عن كيان مرخص في الاتحاد ضمن فئتي EMT أو ART. أما Revolut، التي تمتلك تراخيص مصرفية في دول أوروبية متعددة، فقد هيّأت EURR لتكون متوافقة فور إطلاقها، مما يمنحها ميزة توزيع على أي رمز مرتبط بالدولار يتنافس على حجم التداول التجزئة في أوروبا.

بالنسبة لبُناة بروتوكولات DeFi أو بنية إصدار الرموز، يُشير رقم 331 كياناً عبر الاتحاد إلى أن سوق الامتثال حقيقي ومتنامٍ. بات بالإمكان الآن الوصول إلى خدمات الحضانة والتنفيذ لجهات خارجية في ولايات قضائية متعددة، مما يُضعف حجة "لا طرف مقابل متوافق" التي عرقلت بعض مشاريع DeFi المؤسسية في 2023 و2024.

ما الذي يتغير بحلول الربع الرابع من 2025

بات إطار CASP الكامل في MiCA سارياً منذ 30 ديسمبر 2024. تتفاوت الفترات الانتقالية الوطنية للشركات التي عملت في إطار أنظمة وطنية سابقة: منحت بعض الدول الأوروبية نوافذ امتداد مدتها 18 شهراً، مما أتاح لشركات اعتمدت على إعفاءات وطنية الاستمرار حتى منتصف 2026 دون تفويض MiCA كامل. تنتهي هذه النوافذ تدريجياً، مع اكتمال ألمانيا لتحويلات تراخيصها السابقة واستمرار مهاجرة فرنسا من PSAN إلى CASP.

متطلبات احتياطيات العملات المستقرة في MiCA سارية بالفعل. يجب على مُصدري EMT الاحتفاظ بالاحتياطيات في حسابات منفصلة لدى مؤسسات ائتمانية أوروبية، بنسبة لا تقل عن 30% في ودائع والباقي في أصول عالية السيولة. يواجه المُصدرون الذين يتجاوزون 5 ملايين رمز متداول متطلبات إضافية لإعداد التقارير لـESMA. إطلاق Revolut لـEURR تحت إشراف CySEC و CSSF يعني خضوعه لقواعد الاحتياطي هذه منذ اليوم الأول.

من المتوقع أن تنشر ESMA معايير تقنية بشأن الإبلاغ عن التلاعب في الأسواق وعلامات التداول الخوارزمي لمنصات CASP قبل نهاية 2025. ستحتاج البورصات العاملة في ألمانيا وفرنسا وهولندا – أكبر ثلاثة سجلات CASP – إلى أنظمة جاهزة للامتثال فور اعتماد هذه المعايير.

ما يظل غامضاً

يُخفي إجمالي 331 كياناً في الاتحاد الأوروبي اختلالاً واضحاً: نحو 24% من جميع المزودين المرخصين في دولة واحدة. إن طعنت ESMA في منهجية BaFin للتحويل باعتبارها غير صارمة بما يكفي، فقد تواجه بعض التسجيلات الألمانية إعادة فحص. لا توجد طعون رسمية جارية حالياً، لكن ESMA أصدرت توجيهات تُشير إلى توقعها أن تُطبّق السلطات الوطنية مراجعة موضوعية لا مجرد إعادة تصنيف إداري للتراخيص السابقة.

يظل مسار USDT للعودة إلى البورصات الأوروبية غامضاً. أعلنت Tether علناً عملها نحو الامتثال لـMiCA، دون تأكيد ولاية قضائية للإيداع أو جدول زمني. حتى يحصل كيان تابع لـTether على تفويض EMT، يظل USDT محظوراً على المنصات الأوروبية المنظمة المقدمة له لعملاء التجزئة. حافظت بعض البورصات على إتاحة USDT للعملاء المحترفين في إطار معاملة تنظيمية مختلفة، غير أن هذا النهج ينطوي على مخاطر قانونية مع تشديد الجهات الرقابية تفسيرها للقواعد.

يبقى التفاعل بين MiCA وبروتوكولات DeFi دون حسم. يستثني MiCA صراحةً الخدمات اللامركزية الكاملة من متطلبات CASP، لكن التعريف العملي لـESMA لـ"اللامركزية الكاملة" ضيّق. البروتوكولات التي تمتلك مفاتيح إدارية أو عقوداً قابلة للترقية أو خزائن DAO تُحصّل رسوماً قد تقع ضمن نطاق MiCA وفق التفسيرات الجارية تطويرها في 2025. لم يصدر أي حكم ملزم بعد.

تقييمنا

يُخبرنا تركّز التراخيص في ألمانيا وفرنسا وهولندا أين نبحث عند التحقق من الأطراف المقابلة في البورصات الأوروبية. تفويض CASP من BaFin أو AMF يحمل وزناً رقابياً أثقل من التسجيل لدى سلطة وطنية أصغر لا تزال تبني قدراتها في المراجعة. عند اختيار بورصة أوروبية، نتحقق مما إذا كان تفويضها بموجب MiCA يغطي الحزمة الكاملة – التنفيذ والحضانة والصرف – لا فئة واحدة فقط.

لمن يحتفظ بعملات مستقرة عبر المنصات الأوروبية: باتت EURR وغيرها من EMT المتوافقة مع MiCA خيار الملاذ الآمن لحيازات اليورو. USDC (الصادر عن Circle التي أمّنت وضع EMT الأوروبي عبر كيانها الفرنسي) و EURR هما الخياران المتوافقان الأكثر إتاحةً الآن. نُعامل أي منصة لا تزال تُتيح USDT لعملاء التجزئة في أوروبا باعتبارها تحمل مخاطر تنظيمية غير محسومة.

على البنّائين المخططين لإطلاق منتجات في أوروبا تحديد ألمانيا وفرنسا أولويةً للترخيص الأولي نظراً لعمليات مراجعتهما الراسخة، ثم استخدام جواز MiCA لخدمة سائر الدول الأعضاء. محاولة الحصول على أول ترخيص في ولاية ذات خبرة محدودة في مراجعة CASP يُضيف غموضاً في الجدول الزمني دون خفض تكلفة الامتثال.

تابعوا مخرجات فريق عمل ESMA المعني بـDeFi في الربعين الثالث والرابع من 2025. مسألة المفاتيح الإدارية ستحدد ما إذا كانت فئة واسعة من التطبيقات على السلسلة بحاجة إلى إعادة هيكلة حوكمتها قبل العمل في أوروبا.

أسئلة شائعة

أي دولة في الاتحاد الأوروبي تمتلك أكبر عدد من تراخيص تشفير MiCA؟

تتصدر ألمانيا بـ79 مزوداً مرخصاً لخدمات أصول التشفير كما في يوليو 2025، متقدمةً على فرنسا (35) وهولندا (29)، من إجمالي 331 في الاتحاد الأوروبي.

هل USDT متاح في بورصات تشفير أوروبية منظمة بموجب MiCA؟

لا، بالنسبة لعملاء التجزئة في البورصات الأوروبية المرخصة كاملاً. لم تحصل Tether بعد على تفويض MiCA بوصفها مُصدرة لرمز نقود إلكترونية، لذا جرى حذف USDT من المنصات الأوروبية المنظمة للتجزئة عند دخول قواعد العملات المستقرة في MiCA حيز التطبيق الكامل.

ما هي EURR وكيف تمتثل لـMiCA؟

EURR هي العملة المستقرة المدعومة باليورو التي أطلقتها Revolut، صادرة بوصفها رمز نقود إلكترونية متوافقاً مع MiCA تحت إشراف مزدوج من CySEC (قبرص) و CSSF (لوكسمبورغ)، مع احتياطيات محتفظ بها في حسابات مصرفية أوروبية منفصلة وفق متطلبات الإطار.