Chiến thắng nguồn cung của Solana che giấu quy trình quản trị gần như tự sụp đổ

Các con số đằng sau SGP-0002 trông rõ ràng ngay từ cái nhìn đầu tiên: 176,29 triệu SOL ủng hộ, 66,19 triệu phản đối, 20,63 triệu phiếu trắng. Các validator phê duyệt tăng gấp đôi tỷ lệ giảm phát hàng năm từ 15% lên 30%, rút ngắn lộ trình đến mục tiêu lạm phát cuối cùng 1,5% từ 5,7 năm xuống 2,8 năm. Ít token được phát hành hơn, nhanh hơn. Phép tính nguồn cung đơn giản.

Nhưng gần như đã không xảy ra như vậy. CoinDesk đưa tin rằng một validator liên kết với Kraken đã đổi phe trong những giờ cuối trước thời hạn. Decrypt mô tả tỷ lệ là sát nút và lưu ý rằng Kraken "gần như đã nhấn chìm nó." CryptoSlate cho biết thêm Galaxy cũng đảo chiều vào cuối quy trình. Khi hai validator tổ chức lớn có thể quyết định kết quả một cuộc bỏ phiếu kinh tế toàn mạng bằng cách đổi vị trí trong giai đoạn cuối, từ "phi tập trung" cần được xem xét kỹ hơn.

Chúng tôi không lập luận rằng đề xuất này sai. Rút ngắn một nửa thời gian để đạt lạm phát cuối cùng sẽ loại bỏ áp lực pha loãng dai dẳng đối với những người nắm giữ SOL. Đề xuất kỹ thuật SIMD-0550, được chuẩn bị bởi công ty cơ sở hạ tầng Helius, giải quyết một vấn đề cấu trúc thực sự. Vấn đề nằm ở cơ chế quản trị tạo ra kết quả đó. Nếu Kraken giữ vị trí ban đầu, cuộc bỏ phiếu sẽ thất bại. Một validator tổ chức nắm giữ cổ phần lớn có quyền phủ quyết đối với lịch trình kinh tế của toàn bộ mạng lưới. Thị trường hiện tại chưa định giá rủi ro đó.

Ba điều mà phe bull chưa tính đến

Thứ nhất, đề xuất đốt phí đã thất bại. Decrypt đưa tin riêng về điều này, tách biệt với SGP-0002. Việc đốt phí sẽ tạo ra áp lực cầu theo thời gian thực đối với nguồn cung SOL tại mỗi giao dịch. Thay đổi giảm phát làm giảm lượng phát hành trong tương lai theo lịch trình, nhưng không nắm bắt giá trị tại điểm hoạt động mạng lưới. Việc không thông qua đốt phí cùng với cắt giảm nguồn cung cho thấy tập hợp validator có giới hạn nội bộ về những gì họ sẽ phê duyệt, và những giới hạn đó không phải lúc nào cũng có lợi cho người nắm giữ token.

Thứ hai, vụ hack Avici nằm trong cùng chu kỳ tin tức 48 giờ. Bits.Media đưa tin rằng kẻ tấn công đã rút cạn tiền khách hàng từ neobank nền tảng Solana vào ngày 28 tháng 8. Một vụ khai thác không kết án một blockchain. Nhưng nó xảy ra cùng ngày thị trường ăn mừng việc cắt giảm nguồn cung, và sự kết hợp của vấn đề quản trị lẫn vi phạm bảo mật vào cùng một ngày tạo ra bức tranh khác với những gì hành động giá gợi ý.

Thứ ba, việc hoàn thiện on-chain của SGP-0002 vẫn đang chờ xử lý tại thời điểm CryptoSlate đăng bài. Cuộc bỏ phiếu đã thông qua. Triển khai là câu hỏi riêng. Đối với thay đổi lịch trình phát hành ảnh hưởng đến mọi người nắm giữ SOL, khoảng cách giữa phê duyệt và thực thi là một cửa sổ rủi ro mà thị trường đã định giá qua.

Hai điều mà phe bear đang bỏ lỡ

Quỹ Bitwise Solana Staking ETF vượt 1 tỷ đô la tài sản quản lý vào cùng thứ Sáu khi cuộc bỏ phiếu quản trị kết thúc, theo The Block, chưa đầy một năm sau khi ra mắt. Đây là Solana ETF đầu tiên đạt cột mốc đó. Vốn tổ chức thông qua cấu trúc được quản lý không tích lũy 1 tỷ đô la trên một mạng lưới không có sự chấp nhận thực sự bên dưới. Bất kỳ ai coi Solana là tài sản đầu cơ từ chu kỳ trước phải giải thích con số đó.

Schwab hiện cung cấp SOL trực tiếp cho khách hàng, Decrypt lưu ý. Schwab không phải nền tảng crypto thuần túy. Khi một công ty môi giới truyền thống thêm token vào kệ sản phẩm, điều đó phản ánh nhu cầu từ các nhà đầu tư không nắm giữ ví tự quản. Kênh phân phối này chưa tồn tại ở các đỉnh chu kỳ trước của Solana. Trong khi đó, Cointelegraph đặt Solana cùng Circle và Strategy trong bài phân tích về sự phục hồi Bitcoin ở mức 80.000 đô la, định vị đây là tăng trưởng onchain thúc đẩy phục hồi thị trường rộng hơn, không phải kẻ đầu cơ chạy theo BTC. Định vị đó phản ánh nhận thức tổ chức thực sự.

Chúng tôi đánh giá tình hình như thế nào

Lịch trình giảm phát hiện nay nhanh hơn. ETF 1 tỷ đô la là thực tế. Phân phối qua Schwab là thực tế. Đây là những điểm dữ liệu rõ ràng nhất ở phía tăng giá và chúng xứng đáng được cân nhắc.

Đồng thời, chúng tôi vừa chứng kiến một quy trình quản trị mà kết quả của cuộc bỏ phiếu kinh tế toàn mạng phụ thuộc vào việc Kraken có thay đổi vị trí trước thời hạn hay không. Đó là rủi ro tập trung, không phải quản trị phi tập trung. Việc đốt phí thất bại có nghĩa là hiệu ứng cắt giảm nguồn cung hoàn toàn hướng tới tương lai, không được khóa tại điểm sử dụng mạng lưới. Và vi phạm Avici vẫn là câu hỏi chưa được giải quyết về bảo mật lớp ứng dụng trên nền chuỗi.

Đánh giá của chúng tôi: SGP-0002 có tác động tích cực về mặt cấu trúc đối với đường cung của SOL trong 2,8 năm tới. ETF BSOL vượt 1 tỷ đô la là tín hiệu tức thời hơn để hỗ trợ giá, vì nó đại diện cho vốn đã cam kết và đang được stake. Rủi ro quản trị là thực, nhưng lần này đã nghiêng về phía người nắm giữ.

Câu hỏi cần theo dõi là liệu đề xuất đốt phí có được đưa vào quản trị trong hai quý tới hay không. Nếu lịch trình giảm phát được duy trì và đốt phí thông qua cuộc bỏ phiếu tiếp theo, sự kết hợp sẽ tạo ra cơ cấu nguồn cung thực sự khác so với bất kỳ chu kỳ Solana nào trước đây. Cho đến khi đốt phí được thông qua, việc cắt giảm nguồn cung vẫn còn một phần. Đó là mức cụ thể cần theo dõi: một cuộc bỏ phiếu quản trị thứ hai, không phải một mục tiêu giá.

FAQ

SGP-0002 đã thay đổi gì trong lạm phát SOL?

Đề xuất tăng gấp đôi tỷ lệ giảm phát hàng năm từ 15% lên 30%, rút ngắn thời gian để đạt mục tiêu lạm phát cuối cùng 1,5% của SOL từ 5,7 năm xuống 2,8 năm. Mục tiêu dài hạn không thay đổi, chỉ thay đổi tốc độ mạng lưới đạt đến đó.

Vị trí của Kraken ảnh hưởng đến kết quả bỏ phiếu như thế nào?

Một validator liên kết với Kraken đã đổi vị trí trong những giờ cuối trước thời hạn, theo CoinDesk. Nhiều nguồn mô tả tỷ lệ cuối cùng là sát nút, với sự đảo chiều của Kraken được trích dẫn rộng rãi là yếu tố đẩy đề xuất qua ngưỡng thay vì để nó thất bại.

Cột mốc ETF Bitwise báo hiệu điều gì cho Solana?

Bitwise Solana Staking ETF trở thành Solana ETF đầu tiên đạt 1 tỷ đô la tài sản quản lý, chưa đầy một năm sau khi ra mắt, theo The Block. Điều này báo hiệu nhu cầu tổ chức bền vững thông qua sản phẩm được quản lý, không chỉ là hoạt động trên thị trường giao ngay.