Aave Ölü Zincirleri Budurken Uniswap Atıl Sermayeyi Getiriye Koşuyor

DeFi kredi ve getirilerde neler hareket ediyor

98,1 milyon dolar tedarik edilmiş varlık ve 15,6 milyon dolar aktif borç, yönetimin kapatmak istediği Aave dağıtımlarında bulunuyor. Aave kurucusu Stani Kulechov'un desteklediği ve risk firması LlamaRisk'in gündeme getirdiği öneri; protokol genelinde 75 düşük kullanımlı rezervi ve Sonic, Scroll, zkSync, Metis, Soneium ile Aptos'ta tam kapatmaları hedefliyor. CoinDesk'e göre bu zincirlerin bir kısmında mevduatlar zirve değerlerinden %90'ın üzerinde geriledi.

Uniswap ise aynı hafta içinde tam tersi yönde hareket etti: kullanıcıların sermayelerini değerlendirebileceği alanı genişletti. Morpho ile geliştirilen ve Gauntlet tarafından kürasyon yapılan yeni Earn özelliği, kullanıcıların atıl tokenlarını doğrudan Uniswap arayüzünden yapılandırılmış kasalar aracılığıyla getiri elde etmek için yatırmasına olanak tanıyor; bunu The Block haber yaptı.

Her iki hamle de aynı temel dinamiği farklı açılardan anlatıyor: DeFi kredisi yoğunlaşıyor. Hayalet dağıtımlar kesiliyor. Yüksek trafikli giriş noktaları yerinden edilen getiri talebini absorbe ediyor.

Neden şimdi

Aave'nin temizliğinin tartışılması güç bir ekonomik mantığı var. The Block, hedef alınan altı zincirin toplam gelirinin operasyonel genel giderleri zar zor karşıladığını aktarıyor. Sonic veya Metis'teki dağıtımların sürdürülmesi; gerçek dolarla fiyatlanan sürekli güvenlik denetimleri, oracle bakımı ve risk izlemeyi gerektiriyor; kullanım oranı ise neredeyse sıfıra indi.

Cointelegraph'ın dikkat çektiği yönetim önerisi, 2021-2023 çok zincirli yayılma döneminin ardından gelen daha geniş çaplı bir sıfırlamayı da yansıtıyor. Protokoller likidite madenciliği talebini yakalamak için her yere yayıldı. O talep buharlaştı. Geriye kimsenin karşısında borç almadığı ince pazarlar ve tedarik edilmiş varlıklar kaldı.

Uniswap cephesinde zamanlama, Morpho'nun kürasyon yapılmış kasa altyapısının olgunlaşmasıyla örtüşüyor. Kürasyon katmanını Gauntlet'ın yönetmesi, ana akım kullanıcılara yönelik ürüne güvenilir bir risk hikayesi katıyor; Uniswap'ın dağıtım gücü ise Morpho'yu kendi yerli kullanıcı tabanından kat kat büyük bir kitleyle buluşturuyor.

Risk nerede saklı

Aave'nin kullanımdan kaldırma süreci gerçek bir uygulama riski taşıyor. ForkLog, önerinin yaklaşık 100 milyon dolarlık rezervleri kapsadığına dikkat çekiyor. Kapatılan altı zincirdeki kullanıcıların dondurma işleminden önce çekim yapması gerekiyor. İnce likidite ortamlarında zorla çıkışlar, özellikle Soneium veya Scroll gibi ikincil zincirlerdeki pozisyonlarını aktif izlemeyen borçlular için kayma ve kısmi tasfiye olarak domino etkisi yaratabilir.

Morpho-Uniswap Earn kasaları farklı bir risk kümesi taşıyor. Gauntlet, altta yatan Morpho piyasaları genelinde varlık dağılımını kürasyon yapıyor; ancak kasa mevduat sahipleri likiditelerinin hangi teminat türleriyle eşleştirildiğini doğrudan kontrol edemiyor. Gauntlet'ın seçtiği bir piyasada fiyat kayması veya teminat saldırısı yaşanırsa kayıplar o kasadaki tüm mevduat sahiplerine yayılıyor. Kürasyon modeli şeffaflığı kolaylık karşılığında feda ediyor; kullanıcıların büyük çoğunluğu yatır düğmesine tıklamadan önce temel risk parametrelerini okumayacak.

Konsantrasyon, her iki hikayenin ortak riskidir. Aave likiditesi altı zincirden Ethereum ve Arbitrum'daki temel dağıtımlara dönerken bu ana piyasalardaki kullanım oranları yükselecek. Daha yüksek kullanım, değişken borçlanma faizlerinin tırmanması anlamına geliyor. Mevcut borçlular yeni bir işlem yapmadan faiz artışıyla yüzleşmek durumunda kalıyor.

Önümüzdeki 30 günde izlenecekler

• Aave yönetim oylaması: 75 rezervin ve altı zincir dağıtımının kullanımdan kaldırılmasına ilişkin resmi zincir üstü oylama kesin bir çekim son tarihi belirleyecek. Anlık görüntü tarihini Aave yönetim forumundan takip edin. Sonic, Scroll, zkSync, Metis, Soneium ve Aptos'taki mevduat sahipleri bu tarihi bir öneri olarak değil, hareket tarihleri olarak benimsemeli.
• Hedef zincirlerdeki çekim hızı: 98,1 milyon dolarlık tedarik edilmiş varlık sıkışık bir pencerede çıkış yaparsa bu zincirlerdeki ikincil piyasa likiditesi hızla kuruyacak. Getiri pozisyonu taşıyan ve yavaş hareket eden her mevduat sahibi, çekim trafiğinin zirveye ulaştığı dönemde sıranın sonunda kalmak riskiyle karşı karşıya.
• Earn lansmanı sonrası Morpho kasa TVL'si: Uniswap entegrasyonu Morpho'yu ilk kez büyük ölçekte geniş bir kitleyle buluşturuyor. İlk TVL girişleri, perakende kullanıcıların uygulama içi getiriyi gerçekten isteyip istemediğini ya da özelliğin DEX ön yüzlerine eklenen araçların çoğu gibi kullanılmadan kalıp kalmayacağını gösterecek.
• Ethereum Aave'de borçlanma faizleri: Geri dönen 98,1 milyon dolarlık varlığın bir kısmı ana ağdaki Aave v3 stablecoin piyasalarına gelirse USDC ve USDT havuzlarındaki kullanım oranı önümüzdeki birkaç hafta içinde belirgin biçimde artabilir. Kullanımdan kaldırma takvimi netleştikçe Aave faiz göstergesini izleyeceğiz.

Bizim görüşümüz

Aave konsolidasyonu uzun vadede protokol için olumlu, ancak şu an kullanımdan kaldırılan altı zincirde getiri pozisyonu taşıyanlar için olumsuz. İlk adımımız basit: Aave içinde Sonic, Scroll, zkSync, Metis, Soneium veya Aptos'ta tedarik edilmiş varlığınız varsa yönetim oylaması geçmeden önce çekin. Kesin bir son tarihe kadar beklemek, sıfır ek getiri karşılığında gereksiz bir risk.

Pozisyonlama açısından Ethereum ve Arbitrum'daki Aave maruziyetini tercih ediyoruz; bu zincirlerdeki likidite derinliği büyük bir faiz bozulması olmadan geri dönen sermayeyi absorbe ediyor. Base ve Optimism dağıtımları da iyi destekleniyor. Şu anda yönetim incelemesindeki herhangi bir zincirde yeni pozisyon başlatmaktan kesinlikle kaçınıyoruz.

Uniswap Earn için erken aşama bir ürün değerlendirmesi yapıyoruz. Gauntlet'ın geçmiş performansı sağlam, ancak bu kasalar yeni ve stres koşullarında hiçbir işletim geçmişi bulunmuyor. Morpho kasa maruziyeti istiyorsanız Morpho'nun kendi arayüzünden doğrudan gitmek, Uniswap sarıcısının sunduğundan daha fazla görünürlük sağlıyor. Kasaların arkasında en az 60 günlük sorunsuz bir geçmiş oluşana dek Morpho kasa pozisyonlarını DeFi tahsisinin %5'i altında tutuyoruz.

Daha geniş rotasyon sinyali: çok zincirli getiri çiftçiliğinden yerleşik zincirlerde yoğunlaşmış, denetimli krediye geçiş. EVM zincirlerinin uzun kuyruğuna likidite yayan protokoller şimdi bunun bedelini ödüyor. Sermaye gerçek borçlanma talebinin bulunduğu yere akıyor; biz de konumlanmak istediğimiz yer orası.

SSS

Kullanımdan kaldırma oylaması geçerse zkSync veya Scroll'daki Aave mevduatlarıma ne olur?

Aave yönetimi kesin bir çekim son tarihi belirleyecek; o tarihten sonra etkilenen piyasalar dondurulacak ve yeni işlem yapılamayacak. Çıkışı kaçırmamak için dondurma işleminden önce tedarik edilen varlıkları çekin ve varsa ödenmemiş borçları kapatın.

Uniswap Earn ürününü kullanmak güvenli mi?

Uniswap Earn, saygın bir DeFi risk yöneticisi olan Gauntlet tarafından kürasyon yapılan Morpho kasaları üzerinde çalışıyor; ancak kasalar yeni ve stres koşullarında hiçbir geçmişleri yok. Akıllı sözleşme riski ve kürasyon tahsis kararları gerçek faktörler olmaya devam ediyor; bu nedenle erken aşama bir ürün olarak değerlendirin ve pozisyon büyüklüklerini küçük tutun.

Bu kullanımdan kaldırmalar nedeniyle Aave borçlanma faizleri yükselir mi?

Muhtemelen evet. 98,1 milyon dolarlık tedarik edilmiş varlığın önemli bir kısmı Aave'nin temel Ethereum ve Arbitrum piyasalarına taşınırsa stablecoin havuzlarındaki kullanım oranları artabilir ve değişken borçlanma faizlerini önümüzdeki birkaç hafta içinde yukarı itebilir.