Almanya, 79 MiCA Lisansıyla Avrupa'nın Kripto Düzenleyici Haritasında Öne Çıkıyor

Ne oldu

Almanya, MiCA kapsamında 79 yetkili kripto varlık hizmet sağlayıcısıyla Avrupa Birliği'nin en geniş ulusal ayak izine sahip ülkesi konumuna geldi. Cointelegraph, Temmuz 2025'te ESMA kaydına altı kooperatif bankanın eklenmesini raporladı. Bu bankalar, dijital varlıklarda müşteri emirlerini gerçekleştirme yetkisi aldı; ancak saklama veya borsa hizmetleri sunmak için yetkilendirilmedi. Bu ayrım, Alman tüketicilerin söz konusu kurumlar aracılığıyla hangi ürünlere gerçekte erişebileceğini belirliyor.

Avrupa genelindeki tabloya bakıldığında: DiarioBitcoin, Fransa'nın 35, Hollanda'nın 29 sağlayıcıyla yer aldığını ve AB genelindeki toplam rakamın 331 kuruluşa ulaştığını aktarıyor. ForkLog, Almanya düzenleyicisi BaFin'in bu liderliği ülkenin gelişmiş bankacılık sektörüne ve daha önce oluşturduğu kripto lisanslama rejimine bağladığını belirtiyor. Almanya, MiCA Aralık 2024'te tam olarak yürürlüğe girmeden çok önce ulusal düzeyde kripto saklama lisansı çerçevesi işletiyordu; bu da yerli kurumlara uyum belgelerinde önemli bir avantaj sağladı.

Stabilcoin tarafında ise Coinotag, Revolut'un MiCA'nın e-para token (EMT) kategorisi altında ihraç edilen 1:1 euro destekli token olan EURR'yi piyasaya sürdüğünü aktardı. EURR, çift düzenleyici yapı kapsamında faaliyet gösteriyor: Kıbrıs'ta CySEC ve Lüksemburg'da CSSF denetimi altında. MiCA'nın sağlamak üzere tasarlandığı sınır ötesi pasaport mekanizması tam olarak bu yapı.

Neden önemli

Almanya (79) ile Fransa (35) arasındaki lisans sayısı farkı yalnızca bir manşet rakamı değil – ulusal yaklaşımlar arasındaki yapısal farklılıkları yansıtıyor. Fransa'nın AMF, önceden var olan PSAN kayıt sistemini temkinli biçimde uyguladı; başvuru sahiplerinin büyük bölümü uzun inceleme süreçlerinden geçti. BaFin ise eski Madde 32 bankacılık lisansı sahiplerinin büyük çoğunluğunu MiCA kaydına dönüştürdü; bu sayede firmalar sıfırdan başlamadan sayıyı hızla artırabildı.

Bu farklılığın yatırımcılar ve borsalar açısından somut sonuçları var. Bir AB ülkesinde lisans alan borsa, MiCA kapsamında 27 üye devletin tamamına hizmet pasaportu kullanabilir; ancak lisansın kapsamı kritik önem taşıyor. Yalnızca emir gerçekleştirmeyi kapsayan bir yetki – altı Alman kooperatif bankasına verilen gibi – saklama iznini içermiyor. Müşteriler varlıklarını bu kurumlarda gecelik olarak bırakamıyor. Birden fazla hizmet kategorisinde faaliyet gösteren firmalar daha kapsamlı CASP yetkisi almak zorunda; uyum maliyeti de önemli ölçüde daha yüksek.

Revolut'un EURR lansmanı, MiCA'nın rekabet avantajı yarattığı noktaları gözler önüne seriyor. AB dışındaki stabilcoin ihraççıları – Tether bunların başında geliyor – 2025'in başında büyük AB borsalarında listelenmekten çıkarıldı; çünkü USDT, EMT veya ART kategorileri kapsamında AB lisanslı bir kuruluş tarafından ihraç edilmiyor. Birden fazla AB ülkesinde bankacılık lisansına sahip olan Revolut, EURR'yi anında uyumlu olacak biçimde yapılandırabildi. Bu durum, AB perakende hacminde rekabet eden dolar destekli her token karşısında EURR'ye dağıtım avantajı sağlıyor.

DeFi protokolleri veya token ihraç altyapısı geliştiren ekipler için AB genelindeki 331 kuruluş rakamı, uyum pazarının gerçek ve büyüyen bir alan olduğuna işaret ediyor. Birden fazla yargı bölgesinde üçüncü taraf saklama ve gerçekleştirme hizmetleri artık mevcut; bu da 2023 ve 2024'te bazı kurumsal DeFi projelerini durduran "uyumlu karşı taraf yok" gerekçesini ortadan kaldırıyor.

2025'in dördüncü çeyreğinde neler değişecek

MiCA'nın tam CASP çerçevesi 30 Aralık 2024'ten bu yana yürürlükte. Önceki ulusal rejimlere göre faaliyet gösteren firmalar için ulusal geçiş süreleri farklılık gösteriyor: Bazı AB ülkeleri 18 aylık muafiyet süreleri tanıdı; bu da ulusal düzeydeki muafiyetlere dayanan firmaların tam MiCA yetkisi olmaksızın 2026 ortasına kadar faaliyet sürdürebileceği anlamına geliyor. Almanya'nın MiCA öncesi lisans dönüşümleri büyük ölçüde tamamlandı; Fransa'nın PSAN'dan CASP'a geçişi devam ediyor.

MiCA kapsamındaki stabilcoin rezerv gereksinimleri halihazırda aktif. EMT ihraççıları rezervleri AB kredi kurumlarındaki ayrı hesaplarda tutmak zorunda; en az yüzde 30'u mevduat, geri kalanı ise yüksek likiditeye sahip varlıklardan oluşmalı. Dolaşımdaki token sayısı 5 milyonu aşan ihraççılar ESMA'ya ek denetim raporları sunmakla yükümlü. Revolut'un EURR'yi CySEC ve CSSF denetimi altında piyasaya sürmesi, bu rezerv kurallarına başlangıç gününden itibaren tabi olduğu anlamına geliyor.

ESMA'nın, CASP platformları için piyasa istismarı raporlaması ve algoritmik işlem işaretlerine ilişkin teknik standartları 2025 sonuna kadar yayımlaması bekleniyor. Almanya, Fransa ve Hollanda'da – üç büyük CASP kaydı – faaliyet gösteren borsaların, söz konusu standartlar kesinleştiğinde uyum sistemlerini devreye almış olması gerekecek.

Hâlâ belirsiz olan

AB genelindeki 331 kuruluş rakamı, kayda değer bir dengesizliği gizliyor: tüm lisanslı sağlayıcıların yaklaşık yüzde 24'ü tek bir ülkede. BaFin'in dönüşüm metodolojisi ESMA tarafından yeterince titiz bulunmazsa, bazı Alman kayıtları yeniden incelemeyle karşılaşabilir. Şu an için resmi bir itiraz söz konusu değil; ancak ESMA, ulusal yetkili otoritelerin önceki lisansları salt idari etiket değişikliğiyle değil, esaslı incelemeyle dönüştürmesini beklediğini belirten rehber ilkeler yayımladı.

USDT'nin AB borsalarına geri dönüş yolu belirsizliğini koruyor. Tether, MiCA uyumuna doğru ilerlediğini açıkça belirtse de başvuru yapacağı yargı bölgesini veya takvimi netleştirmedi. Tether bünyesinde bir kuruluş EMT yetkisi alana kadar, USDT AB düzenlemelerine tabi ve bunu perakende müşterilere sunan borsaların erişim alanı dışında kalmaya devam edecek. Bazı borsalar, profesyonel müşteriler için farklı düzenleyici muamele kapsamında USDT erişimini sürdürdü; ancak denetçilerin kural yorumlarını keskinleştirmesiyle bu yaklaşım hukuki risk taşıyor.

MiCA ile DeFi protokolleri arasındaki ilişki çözümsüz kalmaya devam ediyor. MiCA, tam olarak merkeziyetsiz hizmetleri açıkça CASP gereksinimlerinin dışında tutuyor; ancak ESMA'nın "tam merkeziyetsiz" çalışma tanımı oldukça dar. Yönetici anahtarları, güncellenebilir sözleşmeler veya ücret toplayan DAO hazinelerine sahip protokoller, 2025'te geliştirilen yorumlar altında MiCA kapsamına girebilir. Bağlayıcı bir karar henüz verilmedi.

Bizim değerlendirmemiz

Almanya, Fransa ve Hollanda'daki lisans yoğunlaşması, Avrupa'daki borsa karşı taraflarını incelerken nereye bakacağımızı gösteriyor. BaFin veya AMF'den alınan CASP yetkisi, inceleme kapasitesini hâlâ geliştirmekte olan küçük ulusal otoritelerden alınan kayıtlara kıyasla çok daha güçlü bir denetim ağırlığı taşıyor. AB merkezli bir borsa değerlendirirken MiCA yetkisinin yalnızca bir kategoriyi değil, gerçekleştirme, saklama ve borsa gibi tüm hizmet yelpazesini kapsayıp kapsamadığını kontrol ediyoruz.

AB platformlarından stabilcoin tutan herkes için: EURR ve diğer MiCA uyumlu EMT'ler, euro pozisyonu için güvenli liman seçeneği hâline geldi. USDC (Fransız kuruluşu aracılığıyla AB EMT statüsü kazanan Circle tarafından ihraç edilen) ve EURR, şu an itibarıyla en erişilebilir iki uyumlu seçenek. AB perakende müşterilerine hâlâ USDT sunan her platformu, çözüme kavuşturulmamış düzenleyici risk taşıdığı değerlendirmesiyle ele alıyoruz.

AB'de ürün lansmanı planlayan geliştiriciler, köklü inceleme süreçleri göz önüne alındığında Almanya ve Fransa'yı birincil lisanslama yargı bölgesi olarak önceliklendirmeli; ardından diğer üye devletlere hizmet sunmak için MiCA pasaportundan yararlanmalı. CASP inceleme deneyimi sınırlı bir yargı bölgesinde ilk lisansı almaya çalışmak, uyum maliyetini düşürmeksizin takvim belirsizliğini artırıyor.

ESMA'nın DeFi çalışma grubu çıktılarını 2025'in üçüncü ve dördüncü çeyreklerinde takip etmek gerekiyor. Yönetici anahtarı meselesi, büyük bir zincir üstü uygulama sınıfının Avrupa'da faaliyet göstermeden önce yönetişimini yeniden yapılandırıp yapılandırmayacağını belirleyecek.

SSS

Hangi AB ülkesi en fazla MiCA kripto lisansına sahip?

Almanya, Temmuz 2025 itibarıyla 79 yetkili kripto varlık hizmet sağlayıcısıyla AB'de lider konumda yer alıyor. Fransa 35, Hollanda ise 29 ile onu takip ediyor; AB genelindeki toplam 331.

MiCA kapsamında AB düzenlemeli kripto borsalarında USDT mevcut mu?

Tam lisanslı AB borsalarında perakende müşterilere sunulmuyor. Tether, e-para token ihraççısı olarak henüz MiCA yetkisi almadı; bu nedenle USDT, stabilcoin kuralları tam olarak yürürlüğe girdiğinde AB düzenlemeli perakende platformlarından kaldırıldı.

EURR nedir ve MiCA'ya nasıl uyum sağlıyor?

EURR, Revolut'un euro destekli stabilcoini. MiCA uyumlu e-para token olarak, Kıbrıs'ta CySEC ve Lüksemburg'da CSSF'nin çift denetimi altında ihraç ediliyor; rezervler çerçevenin gerektirdiği şekilde ayrı AB banka hesaplarında tutuluyor.