Regra de Rendimento Zero do MiCA Aperta com BCE Elevando Taxas do Euro a 2,50%

O que aconteceu

A taxa de depósito do BCE chegou a 2,50% em 16 de setembro. Para os detentores de stablecoins em euro, esse número é ao mesmo tempo um sinal de mercado e um problema estrutural. O Artigo 50 do regulamento Markets in Crypto-Assets proíbe os emissores de stablecoins em euro de repassar qualquer juro aos detentores – portanto, os rendimentos do EURC permanecem em zero mesmo com a taxa do banco central em alta. Tanto a Coinotag quanto a BeInCrypto Korea reportaram a colisão direta entre a movimentação de taxa do BCE em setembro e a proibição do MiCA.

Dias antes, em 10 de setembro, a CoinDesk reportou que a ESMA levantou preocupações sobre a presença da Polymarket e da Kalshi na UE, alertando sobre "lacunas de autorização". O regulador afirmou que os contratos de eventos oferecidos por essas plataformas podem se enquadrar nas proibições vigentes de opções binárias na UE, no próprio MiCA ou nas leis nacionais de jogos de azar – três estruturas jurídicas distintas, nenhuma delas definida para essa categoria de produto.

Separadamente, o DiarioBitcoin reportou que a Câmara dos Lordes do Reino Unido aprovou uma emenda exigindo que o Tesouro britânico elabore uma estratégia abrangendo criptoativos, stablecoins, títulos tokenizados e infraestrutura financeira digital. O Banco da Inglaterra também redefine, de forma independente, as regras para stablecoins sistêmicas. Os Lordes que apoiaram a emenda citaram preocupação com a perda de competitividade tanto em relação aos Estados Unidos quanto à União Europeia.

Por que isso importa

A proibição de juros do Artigo 50 do MiCA cria uma penalidade estrutural para os detentores de stablecoins em euro. Com a taxa de depósito do BCE em 2,50%, manter EURC significa que o emissor aufere retornos sobre os ativos de reserva enquanto o detentor não recebe nada. Essa diferença não é um erro de arredondamento. Para qualquer instituição que carregue EURC para fins de tesouraria ou operacional, 2,50% ao ano deixados de ganhar é um custo real que precisa aparecer em algum lugar no resultado.

O alerta da ESMA sobre os mercados de previsão tem peso diferente. Plataformas como a Polymarket atraíram volume significativo de usuários com base na UE. Se a ESMA concluir que esses produtos são opções binárias nos termos da legislação vigente da UE, restrições de acesso podem ocorrer sem nova legislação. Se o MiCA os regulamentar, os requisitos de licença CASP se aplicam imediatamente. Se a lei nacional de jogos de azar os controlar, os resultados variam de país a país nos estados-membros. Três respostas possíveis, três exposições distintas para usuários e operadores.

A dinâmica do Reino Unido acrescenta uma dimensão competitiva. A emenda dos Lordes impõe uma obrigação formal ao Tesouro de produzir uma estrutura regulatória. Londres observa Bruxelas de perto, e a direção é rumo à clareza regulatória, não à omissão.

O que muda em 16 de setembro e além

O aumento da taxa de depósito do BCE para 2,50% entra em vigor em 16 de setembro. Nada no MiCA muda nessa data – a proibição de juros do Artigo 50 permanece intacta. O que muda é o custo visível da regra: a diferença entre o que os emissores de stablecoins em euro ganham sobre as reservas e o que pagam aos detentores cresce a cada aumento de taxa do BCE.

A declaração da ESMA sobre os mercados de previsão não é uma ação formal de fiscalização. O regulador identificou lacunas de autorização e listou possíveis estruturas jurídicas. O próximo passo é ou as plataformas buscarem autorização formal, restringirem voluntariamente o acesso de usuários da UE, ou a ESMA escalar para processos formais. Nenhum desses prazos foi anunciado.

Para o Reino Unido, a emenda dos Lordes cria uma obrigação ao Tesouro, mas nenhum prazo publicado para entrega da estratégia constou nos relatórios disponíveis. O trabalho do Banco da Inglaterra sobre stablecoins sistêmicas está em andamento.

O que ainda é incerto

A ESMA não decidiu qual estrutura jurídica abrange os contratos de eventos dos mercados de previsão. A regulamentação de opções binárias, o MiCA e as leis nacionais de jogos de azar levam a resultados diferentes para plataformas e usuários. O regulador levantou a questão sem respondê-la, e essa é a incerteza operacional para quem negocia nessas plataformas a partir de um endereço na UE.

A proibição de juros do Artigo 50 do MiCA não enfrenta revisão legislativa iminente no que acompanhamos, mas a tensão política se intensifica publicamente. Com a alta das taxas do BCE, o custo da regra se torna mais difícil de ignorar para emissores, detentores e reguladores. Se o Parlamento Europeu retomará a revisão do Artigo 50 permanece incerto.

A estratégia do Reino Unido – agora exigida pela emenda dos Lordes – não tem data de entrega publicada. As regras do Banco da Inglaterra para stablecoins sistêmicas permanecem em desenvolvimento.

Nossa visão

Se você mantém stablecoins em euro para qualquer finalidade que presuma rendimento, a matemática sob o MiCA é simples e desfavorável. O EURC não paga nada, e a taxa do BCE em 2,50% torna esse custo concreto. Vale avaliar se o seu caso de uso pode migrar para stablecoins fora da UE não sujeitas ao Artigo 50, enquanto acompanhamos se Bruxelas revê a regra com o aumento da pressão das taxas.

Para exposição a mercados de previsão na UE, o alerta da ESMA é inicial, mas merece atenção. Plataformas sem autorização clara na UE enfrentam risco jurídico se a ESMA passar de questionamentos a ações de fiscalização. Antes de comprometer capital em posições em plataformas citadas nesse alerta, verifique se elas protocolaram pedidos de autorização específicos para a UE ou anunciaram alterações no acesso de usuários europeus.

No lado das exchanges, as plataformas com licença CASP continuam sendo nossas contrapartes preferidas para operações voltadas à UE. Tratamos o status de autorização como triagem primária antes de alocar recursos, e esperamos que a lista de CASPs licenciados ganhe mais relevância à medida que a ESMA se torne mais ativa nas lacunas de autorização.

O desenvolvimento no Reino Unido merece acompanhamento para quem atua nos mercados britânicos. Uma estratégia do Tesouro exigida pelo Parlamento sinaliza que a clareza regulatória está chegando. Essa clareza, quando vier, deve reduzir os custos de conformidade em comparação com operar sob ambiguidade.

FAQ

Por que os detentores de EURC ganham zero de juro mesmo com as taxas do BCE em 2,50%?

O Artigo 50 do MiCA proíbe os emissores de stablecoins em euro de pagar qualquer juro aos detentores. Essa regra se aplica independentemente das taxas do banco central, portanto o aumento da taxa de depósito do BCE para 2,50% a partir de 16 de setembro não altera o que os detentores de EURC recebem.

Qual estrutura jurídica da UE se aplica a plataformas de mercados de previsão como Polymarket e Kalshi?

A ESMA não decidiu. O regulador sinalizou que os contratos de eventos podem se enquadrar nas proibições de opções binárias da UE, no MiCA ou nas leis nacionais de jogos de azar, e alertou sobre lacunas de autorização – sem especificar qual estrutura rege as plataformas.

O que a Câmara dos Lordes do Reino Unido fez em relação à regulamentação de criptoativos?

A Câmara dos Lordes aprovou uma emenda exigindo que o Tesouro britânico produza uma estratégia abrangendo criptoativos, stablecoins, títulos tokenizados e infraestrutura financeira digital, motivada pela preocupação com a perda de competitividade em relação aos EUA e à UE.