Aave, 비활성 체인 정리 – Uniswap, 유휴 자본 수익화로 맞대응

DeFi 대출 및 수익 시장 동향

9,810만 달러 공급 자산과 1,560만 달러 활성 부채가 거버넌스 폐지 대상인 Aave 배포에 묶여 있다. Aave 창립자 Stani Kulechov의 지지를 받고 리스크 분석사 LlamaRisk가 제안한 이 안건은 프로토콜 내 75개 저활용 리저브와 Sonic, Scroll, zkSync, Metis, Soneium, Aptos 전면 종료를 목표로 한다. 대상 체인 중 일부는 예치금이 최고점 대비 90% 이상 감소했다고 CoinDesk가 전했다.

Uniswap은 같은 주 반대 방향으로 움직였다. 사용자가 자본을 운용할 수 있는 영역을 확장한 것이다. Morpho와 함께 구축하고 Gauntlet이 큐레이션하는 새 Earn 기능은 Uniswap 인터페이스 내에서 유휴 토큰을 구조화 볼트에 직접 예치해 수익을 얻을 수 있게 한다고 The Block이 보도했다.

두 움직임은 같은 흐름을 다른 각도에서 보여준다. DeFi 대출이 집중화되고 있다. 유령 배포는 정리되고, 트래픽이 높은 진입점이 이탈한 수익 추구 수요를 흡수하고 있다.

왜 지금인가

Aave 정리는 경제적 논리가 명확하다. The Block에 따르면 대상 6개 체인의 수익은 운영 비용을 간신히 충당하는 수준이다. Sonic이나 Metis 배포를 유지하려면 보안 감사, 오라클 유지, 리스크 모니터링이 필요하며 이 모두 실제 비용이다. 반면 활용률은 사실상 0에 가깝다.

Cointelegraph가 주목한 이 거버넌스 제안은 2021-2023년 멀티체인 영토 확장 이후의 대대적 재정비이기도 하다. 프로토콜들은 유동성 마이닝 수요를 잡으려 모든 체인에 배포했지만, 그 수요는 이미 사라졌다. 남은 것은 아무도 담보로 쓰지 않는 공급 자산이 묶인 얕은 시장뿐이다.

Uniswap 측면에서는 Morpho 큐레이션 볼트 인프라 성숙이 타이밍을 맞췄다. Gauntlet이 큐레이션 레이어를 담당한다는 점은 일반 사용자를 겨냥한 제품에 신뢰할 수 있는 리스크 서사를 부여하며, Uniswap의 배포망은 Morpho를 자체 사용자 기반보다 훨씬 큰 규모의 사용자 앞에 노출시킨다.

숨겨진 리스크

Aave 폐지에는 실질적인 실행 리스크가 있다. ForkLog는 이 제안이 약 1억 달러에 달하는 리저브를 포함한다고 밝혔다. 종료 대상 6개 체인 사용자는 동결 전에 출금해야 한다. 유동성이 얕은 환경에서의 강제 청산은 슬리피지와 부분 청산으로 이어질 수 있으며, 특히 Soneium이나 Scroll 같은 보조 체인에서 포지션을 적극적으로 관리하지 않은 차입자에게 위험하다.

Morpho-Uniswap Earn 볼트는 다른 종류의 리스크를 안고 있다. Gauntlet이 기반 Morpho 시장 전반의 자산 배분을 큐레이션하지만, 볼트 예치자는 자신의 유동성이 어떤 담보 유형과 매칭되는지 직접 통제하지 못한다. Gauntlet이 선택한 시장에서 디페깅이나 담보 익스플로잇이 발생하면 손실이 해당 볼트의 모든 예치자에게 전파된다. 큐레이터 모델은 투명성을 편의성과 교환하며, 대부분의 사용자는 예치 버튼을 누르기 전에 기반 리스크 파라미터를 읽지 않는다.

집중화는 두 이야기가 공유하는 리스크다. Aave 유동성이 6개 체인에서 이더리움과 Arbitrum 핵심 배포로 이동하면, 해당 주요 시장의 활용률이 상승한다. 활용률 상승은 변동 차입 금리 상승을 의미하며, 기존 차입자는 아무 행동을 취하지 않았음에도 금리 상승 압박을 받는다.

향후 30일 모니터링 포인트

• Aave 거버넌스 투표: 75개 리저브와 6개 체인 배포 폐지에 대한 온체인 투표가 출금 마감 기한을 확정한다. Aave 거버넌스 포럼에서 스냅샷 날짜를 확인하라. Sonic, Scroll, zkSync, Metis, Soneium, Aptos 예치자는 해당 날짜를 권고가 아닌 행동 마감으로 받아들여야 한다.
• 대상 체인 출금 속도: 9,810만 달러 공급 자산이 압축된 기간에 빠져나가면 해당 체인의 유동성은 급속히 고갈된다. 수익 포지션을 보유한 채 늦게 출금하는 예치자는 출금 트래픽 피크 시 대기열 맨 뒤에 서게 된다.
• Earn 출시 후 Morpho 볼트 TVL: Uniswap 연동은 Morpho를 처음으로 대규모 일반 사용자 앞에 노출시킨다. 초기 TVL 유입은 소매 사용자가 인앱 수익 상품을 실제로 원하는지, 아니면 DEX 프런트엔드에 추가된 대부분의 DeFi 네이티브 기능처럼 사장될지를 보여줄 것이다.
• 이더리움 Aave 차입 금리: 9,810만 달러 공급 자산이 메인넷 Aave v3 스테이블코인 시장으로 유입되면, USDC 및 USDT 풀 활용률이 향후 수주에 걸쳐 눈에 띄게 상승할 수 있다. 폐지 일정이 확정되는 대로 Aave 금리 대시보드를 모니터링할 예정이다.

우리의 판단

Aave 통합은 장기적으로 프로토콜에 긍정적이지만, 현재 6개 폐지 대상 체인에 수익 포지션을 보유한 사람에게는 부정적이다. 첫 번째 행동은 간단하다. Sonic, Scroll, zkSync, Metis, Soneium 또는 Aptos의 Aave에 공급 자산이 있다면, 거버넌스 투표 통과 전에 출금하라. 마감 기한을 기다리는 것은 추가 수익도 없는 불필요한 리스크다.

포지셔닝 측면에서는 이더리움과 Arbitrum의 Aave 익스포저를 선호한다. 이 시장들은 유동성 깊이가 충분해 복귀 자본을 큰 금리 혼란 없이 흡수할 수 있다. Base와 Optimism 배포도 안정적으로 지원된다. 현재 거버넌스 검토 중인 체인에는 신규 포지션을 개시하지 않는다.

Uniswap Earn은 초기 단계로 본다. Gauntlet의 실적은 견고하지만, 이 볼트는 신규 출시된 것으로 스트레스 상황에서의 운영 이력이 없다. Morpho 볼트 익스포저를 원한다면 Uniswap 래퍼보다 Morpho 자체 인터페이스가 기반 리스크 파라미터를 더 명확히 파악할 수 있다. 볼트가 최소 60일간 무사고 이력을 쌓기 전까지는 Morpho 볼트 포지션을 DeFi 배분의 5% 미만으로 보수적으로 유지한다.

광범위한 로테이션 신호는 멀티체인 수익 파밍에서 검증된 체인의 집중화된 감사 대출로의 이동이다. 이더리움 가상 머신(EVM) 체인 전반에 유동성을 분산시킨 프로토콜들이 이제 그 대가를 치르고 있다. 자본은 실제 차입 수요가 존재하는 곳으로 복귀하고 있으며, 우리가 포지셔닝하고자 하는 곳도 바로 그곳이다.

FAQ

폐지 투표가 통과되면 zkSync나 Scroll의 Aave 예치금은 어떻게 되나?

Aave 거버넌스가 출금 마감 기한을 설정하며, 그 이후 대상 시장은 동결되어 어떠한 상호작용도 불가능해진다. 동결 전에 공급 자산을 출금하고 미상환 부채를 상환해야 출구가 막히는 상황을 피할 수 있다.

Uniswap Earn 상품은 안전한가?

Uniswap Earn은 평판 있는 DeFi 리스크 운용사 Gauntlet이 큐레이션하는 Morpho 볼트로 운영되지만, 볼트는 신규 출시된 것으로 스트레스 상황에서의 실적이 없다. 스마트 컨트랙트 리스크와 큐레이터의 자산 배분 결정은 여전히 실재하는 요인이므로 초기 단계 상품으로 취급하고 포지션 규모를 작게 유지해야 한다.

이번 폐지로 Aave 차입 금리가 오를까?

가능성이 있다. 9,810만 달러 공급 자산의 상당 부분이 이더리움과 Arbitrum의 Aave 핵심 시장으로 이동하면, 스테이블코인 풀 활용률이 상승해 향후 수주에 걸쳐 변동 차입 금리가 올라갈 수 있다.