GENIUS Act Melaju Maju saat Pertarungan Politik Persulit Perizinan Stablecoin

Apa yang baru terjadi

Presiden Trump menandatangani GENIUS Act pada 18 Juli 2025 – undang-undang federal pertama yang mengatur stablecoin dalam sejarah AS. Regulasi ini menetapkan tiga persyaratan utama: cadangan 1:1 dengan aset berkualitas tinggi (terutama US Treasuries dan kas), pendaftaran wajib ke regulator federal atau negara bagian tergantung ukuran penerbit, dan pengungkapan publik rutin atas komposisi cadangan.

Implementasi memasuki fase politik pada awal Juni 2026. CoinDesk melaporkan bahwa Plt. Comptroller OCC Rodney Hood menolak klaim dalam dengar pendapat kongres bahwa ia "menjalankan perintah Presiden Trump" dalam meninjau potensi charter bank untuk World Liberty Financial, perusahaan kripto yang terkait dengan keluarga Trump. Anggota legislatif Demokrat di komite itu mendorong balik keras, mempertanyakan apakah proses peninjauan charter berjalan secara imparsial. Posisi Hood: OCC menerapkan kriteria yang sama kepada setiap pemohon tanpa memandang kepemilikan politiknya.

DiarioBitcoin meliput dengar pendapat yang sama dari sudut berbeda, mencatat bahwa anggota legislatif Demokrat secara eksplisit mempertanyakan apakah pemberian lisensi perbankan kepada perusahaan yang berafiliasi dengan Trump – sementara struktur regulasi GENIUS Act masih dalam finalisasi – menciptakan konflik kepentingan yang tidak dapat diterima. Para regulator dalam dengar pendapat itu membela proses sebagai independen dan menyatakan implementasi GENIUS Act berjalan sesuai jadwal.

Sementara itu, Cointelegraph melaporkan bahwa Coinbase menginvestasikan jumlah yang tidak diungkap dalam ETF berbasis Treasury milik ProShares yang dirancang khusus untuk manajemen cadangan stablecoin di era pasca-GENIUS. Bursa ini memposisikan diri untuk apa yang diyakininya akan menjadi permintaan institusional signifikan atas produk cadangan yang memenuhi syarat GENIUS, seiring penerbit mengalihkan portofolio ke aset yang memenuhi kualifikasi.

Mengapa ini penting

Persyaratan cadangan 1:1 terdengar sederhana, tetapi menulis ulang ekonomi penerbitan stablecoin. Sebelum GENIUS, penerbit bisa memegang campuran commercial paper, obligasi korporasi, dan instrumen lainnya. Kini, aset yang memenuhi syarat didefinisikan secara ketat. Hal ini memaksa setiap penerbit besar – Circle (USDC), Tether (USDT), PayPal (PYUSD) – untuk merestrukturisasi cadangan atau keluar dari pasar AS.

Tether menghadapi eksposur terbesar. Perusahaan ini secara historis memegang commercial paper dan instrumen non-Treasury lainnya sebagai bagian dari campuran cadangannya, dan beroperasi di luar pengawasan regulasi AS. Jika Tether tidak dapat atau tidak mau mematuhi GENIUS Act, bursa yang melayani pelanggan AS perlu men-delist USDT – skenario yang sudah terjadi di UE di bawah MiCA, di mana Binance dan Kraken menghapus USDT untuk pengguna Eropa. Bursa berbasis AS memantau posisi penegakan OCC dengan cermat sebelum mengambil langkah serupa.

Bagi para pengembang, pembagian federal-versus-negara bagian berpengaruh secara operasional. Penerbit di bawah $10 miliar dalam pasokan beredar dapat memilih pengawasan tingkat negara bagian, yang berarti bekerja dengan kerangka perizinan dari 50 yurisdiksi berbeda. Penerbit di atas ambang itu memerlukan persetujuan federal melalui OCC atau Federal Reserve. Ambang ini menciptakan batas keras pertumbuhan bagi penerbit yang diatur negara bagian – melampaui $10 miliar memicu desain ulang regulasi penuh.

Investasi Coinbase di ProShares menunjuk pada lini bisnis baru yang muncul secara paralel: manajemen cadangan sebagai layanan. Seiring penerbit stablecoin mengalirkan ratusan miliar dolar ke T-bill dan setara kas, permintaan atas produk terstruktur yang mengoptimalkan imbal hasil dalam batasan yang memenuhi syarat GENIUS tumbuh pesat. Ini adalah taruhan infrastruktur langsung.

Apa yang berubah pada Q4 2026

GENIUS Act mencakup jendela implementasi 18 bulan dari tanggal penandatanganan Juli 2025, yang menempatkan batas waktu keras pada Januari 2027. Pada tanggal itu, semua penerbit stablecoin yang melayani pelanggan AS harus memegang registrasi yang valid – baik federal maupun negara bagian – dan memenuhi persyaratan cadangan sepenuhnya.

Dalam praktiknya, OCC dan Federal Reserve sedang memproses aplikasi sekarang. Jangka waktu persetujuan untuk charter federal biasanya berjalan 12–18 bulan, yang berarti penerbit mana pun yang belum mengajukan pada awal 2026 berisiko melewatkan batas waktu Januari 2027. Kasus World Liberty Financial adalah satu contoh nyata dari pipeline ini, tetapi puluhan aplikasi lain sedang melalui proses yang sama.

Tenggat waktu kuartal kedua untuk regulator negara bagian lebih awal: negara bagian memiliki waktu hingga Q3 2026 untuk menerbitkan kerangka stablecoin yang memenuhi syarat GENIUS sendiri, atau menyerahkan pengawasan penerbit yang terdaftar di negara bagian ke otoritas federal. Beberapa negara bagian besar – New York, Texas, California – menerbitkan draf kerangka kerja. Yang lain belum bergerak, yang secara efektif mengarahkan penerbit stablecoin mereka menuju registrasi federal.

Yang masih belum pasti

Pertanyaan terbuka terbesar adalah stablecoin berbunga. GENIUS Act mewajibkan cadangan 1:1 tetapi tidak secara eksplisit mengatur apakah penerbit dapat meneruskan imbal hasil cadangan kepada pemegang token. Seperti yang dicatat Cointelegraph, para pembuat undang-undang masih memperdebatkan hal ini. Jika meneruskan imbal hasil diizinkan, USDC dan token serupa menjadi pesaing langsung dana pasar uang – itulah mengapa manajer aset melobi keras untuk memblokir ketentuan berbunga selama pembahasan RUU tersebut. Klarifikasi pembuatan aturan dari OCC atau Treasury diharapkan, tetapi belum datang.

Kasus charter World Liberty Financial memperkenalkan risiko politik yang dapat memperlambat seluruh pembangunan regulasi. Jika Demokrat berhasil berargumen bahwa OCC beroperasi dengan bias politik, mereka dapat mengikat pembuatan aturan melalui dengar pendapat pengawasan, menunda penunjukan agensi, dan menciptakan keraguan publik tentang apakah kerangka GENIUS Act dikelola secara adil. Ketidakpastian itu merembes ke dalam jadwal kepatuhan bursa – lebih sulit untuk men-delist USDT atau mewajibkan kepatuhan GENIUS ketika independensi regulator sedang diserang secara politik.

Tantangan hukum adalah variabel ketiga. Beberapa kelompok advokasi aset digital memberi sinyal bahwa pembagian federal-versus-negara bagian dalam GENIUS dapat menghadapi litigasi Commerce Clause. Argumennya: Kongres melampaui batas dengan menetapkan ambang $10 miliar yang secara efektif menasionalisasi pengawasan untuk penerbit terbesar. Tidak ada kasus yang diajukan per awal Juni 2026, tetapi risiko hukum cukup nyata sehingga regulator federal telah memasukkan kontingensi litigasi dalam perencanaan implementasi mereka.

Pandangan kami

Kami melihat tiga tindakan konkret bagi pembaca yang memantau ruang ini.

• Pilih bursa dengan kebijakan kepatuhan GENIUS yang jelas. Investasi Coinbase di ProShares menandakan bahwa bursa ini membangun seluruh strategi stablecoin-nya di sekitar infrastruktur pasca-GENIUS. Bursa yang belum menerbitkan peta jalan kepatuhan menanggung risiko yang mungkin belum sepenuhnya mereka hargai.
• Pantau pengungkapan cadangan Tether sepanjang Q3 2026. Jika Tether tidak dapat menunjukkan jalur yang kredibel menuju kepatuhan GENIUS pada September 2026, bursa AS akan mulai mengurangi atau menghilangkan pasangan USDT. Buku panduan MiCA di Eropa memberi kami gambaran jelas tentang seperti apa gelombang delisting itu dan seberapa cepat bergerak.
• Pantau keputusan World Liberty Financial dari OCC sebagai indikator terdepan. Bukan karena Trump – tetapi karena jangka waktu persetujuan charter OCC untuk kasus ini akan memberi sinyal seberapa cepat agensi dapat memproses antrian aplikasi penerbit stablecoin yang lebih luas. Keputusan yang berlarut-larut berarti kepatuhan Januari 2027 akan kacau bagi penerbit tingkat menengah yang mengajukan terlambat.

GENIUS Act menciptakan kerangka kerja. Pertarungan kini adalah tentang siapa yang mengendalikan bagaimana kerangka itu diterapkan – dan kebisingan politik seputar World Liberty Financial membuat pertarungan itu lebih keras dari yang seharusnya. Kami memantau pembuatan aturan OCC dan klarifikasi stablecoin berbunga sebagai dua keputusan yang paling langsung memengaruhi pengguna kripto di paruh kedua 2026.