Regulator AS Melewatkan Tenggat GENIUS Act, Stablecoin Terjebak dalam Ketidakpastian Hukum

Apa yang baru terjadi

Pasar stablecoin melampaui $310 miliar dalam total nilai pada 18 Juli 2026 – tepat hari ketika regulator AS gagal memenuhi tenggat statutori mereka sendiri. GENIUS Act, yang ditandatangani Presiden Donald Trump pada 18 Juli 2025, memberi Office of the Comptroller of the Currency (OCC), Federal Reserve, FDIC, National Credit Union Administration (NCUA), dan Sekretaris Keuangan waktu satu tahun untuk menerbitkan aturan implementasi final. Tidak ada satu pun yang menyelesaikan tugasnya.

Menurut ForkLog, lembaga-lembaga tersebut hanya merilis proposal dan draft pemberitahuan, bukan aturan final yang dapat ditegakkan. Cointelegraph BR mengonfirmasi bahwa hanya 10 proposal regulasi yang diterbitkan pada tanggal peringatan tersebut, membuat mekanisme inti lisensi penerbit, audit cadangan, dan pembagian yurisdiksi federal-versus-negara bagian belum terdefinisi dalam bentuk final.

Undang-undang itu sendiri menetapkan kerangka yang jelas secara prinsip: penerbit harus menyimpan cadangan likuid satu banding satu, memenuhi hak penebusan sesuai permintaan, dan menerbitkan pengungkapan cadangan bulanan. Yang masih perlu diselesaikan regulator adalah bagaimana persyaratan tersebut ditegakkan dan siapa yang berwenang melakukannya.

Mengapa ini penting

Korban paling langsung dari penundaan ini adalah Tether. CoinDesk melaporkan bahwa USDT kini memiliki hitungan mundur dua tahun sebelum platform kripto AS menghadapi tekanan serius untuk menghapus atau membatasinya. Tether, yang tidak memiliki piagam perbankan AS dan secara historis menolak audit pihak ketiga penuh, tidak memenuhi kualifikasi sebagai "penerbit stablecoin pembayaran yang diizinkan" berdasarkan teks GENIUS Act saat ini. Dengan sekitar $184 miliar USDT beredar dibandingkan $73 miliar USDC, setiap penghapusan paksa dari venue utama AS akan membentuk ulang likuiditas di setiap pasangan trading.

Bagi pengembang dan bursa, ketidakpastian ini berdampak dua arah. Platform yang bergegas mengintegrasikan stablecoin yang sesuai GENIUS Act kini memiliki keunggulan dalam penjualan institusional AS. Namun tanpa aturan final, tim kepatuhan tidak dapat menyetujui pengaturan kustodi cadangan tertentu atau struktur lisensi lintas negara bagian. Bank regional yang berharap menerbitkan stablecoin melalui jalur federal berada dalam posisi yang sama – kerangka disetujui, detail pelaksanaan belum tersedia.

Trader di luar AS mengamati ini dengan cermat karena bursa berbasis AS menetapkan tolok ukur price discovery. Jika akses USDT menyempit di Coinbase atau Kraken, spread arbitrase antara USDT dan USDC akan melebar, dan venue offshore yang memegang likuiditas denominasi USDT akan sementara menyerap volume yang berpindah.

Apa yang berubah pada Januari 2027

The Block tegas soal realitas hukum: tenggat penulisan aturan yang terlewat tidak menunda tanggal efektif 18 Januari 2027. GENIUS Act berlaku pada tanggal itu terlepas dari apakah OCC, Fed, dan FDIC telah menyelesaikan panduan implementasi mereka.

Garis waktu praktis, sebagaimana dilaporkan CoinDesk, berjalan hingga Juli 2028 untuk efek regulasi penuh – artinya penerbit memiliki periode transisi yang diperpanjang namun tanpa pengecualian permanen. Bacaan kami terhadap struktur statutori:

• 18 Januari 2027: Undang-undang berlaku. Penerbit tanpa struktur cadangan yang patuh secara teknis beroperasi di luar kerangka.
• Pertengahan 2027: Aturan final lembaga diharapkan terbit, meski tidak ada tenggat statutori baru yang mendukung estimasi ini.
• Juli 2028: Rezim penegakan penuh berlaku. Penerbit yang tidak patuh menghadapi pembatasan akses platform AS.

CryptoSlate mencatat efek konkret tahun pertama: keberadaan undang-undang itu sendiri membuat stablecoin lebih diterima secara komersial oleh pembeli institusional AS yang sebelumnya menghindari kelas aset ini karena ketidakpastian regulasi. Tren tersebut berlanjut meski tanpa aturan final.

Apa yang masih belum pasti

Waktu yang sempit antara sekarang dan Januari 2027 menciptakan risiko operasional nyata. Lembaga yang menulis aturan di bawah tekanan waktu cenderung menghasilkan panduan yang samar atau tidak konsisten secara internal, dan pembagian penerbit federal-versus-negara bagian dalam GENIUS Act masih diperdebatkan. Penerbit stablecoin berlisensi negara bagian di New York dan Wyoming sudah beroperasi di bawah kerangka yang ada. Bagaimana aturan federal berinteraksi dengan rezim negara bagian tersebut – apakah menggantikan, berlapis di atasnya, atau menciptakan jalur paralel – belum terselesaikan.

Jalur ke depan Tether adalah pertanyaan terbuka yang paling jelas. Perusahaan bisa mengajukan permohonan piagam perbankan federal, mengakuisisi bank AS, atau menerima akses terbatas ke platform AS sebagai hasil bisnis yang dapat dikelola. Tidak ada jalur yang cepat, dan jendela dua tahun yang dilaporkan CoinDesk sangat ketat untuk perusahaan sekompleks Tether dari sisi operasional.

Risiko politik juga tetap ada. Lembaga yang bertugas menulis aturan menjawab kepada pemerintahan yang menunjukkan antusiasme terhadap kebijakan ramah kripto sekaligus toleransi terhadap penundaan implementasi. Perubahan postur eksekutif, atau tantangan pengadilan dari regulator perbankan negara bagian yang mempersoalkan preemption federal, dapat menggeser garis waktu efektif lebih jauh.

Pandangan kami

Kami melihat tiga hal konkret yang layak dilakukan sekarang daripada menunggu aturan final.

Pertama, pantau pengungkapan cadangan USDC. Circle menerbitkan attestasi bulanan dan menyimpan uang tunai serta Surat Utang Negara jangka pendek – tepat struktur cadangan yang diamanatkan GENIUS Act. USDC adalah tolok ukur tampilan penerbit yang patuh, dan pengungkapannya memberi kami bacaan terkini terbaik tentang apa arti "memenuhi kualifikasi" dalam praktik.

Kedua, amati bursa mana yang mulai menetapkan garis waktu pembatasan USDT. Platform AS mana pun yang bergerak lebih dulu – membatasi pasangan trading USDT atau beralih ke likuiditas utama berbasis USDC – memberi sinyal bahwa tim hukum mereka membaca tanggal Januari 2027 sebagai tenggat yang pasti. Pergeseran itu akan tiba dalam bentuk email pembaruan produk dan artikel pusat bantuan, bukan siaran pers.

Ketiga, bagi siapa pun yang beroperasi lintas batas: kerangka MiCA Uni Eropa sudah berlaku dan mencakup USDT dengan batas transaksi bulanan untuk stablecoin non-euro. Tanggal efektif 2027 kerangka AS berarti kini ada persaingan antara dua yurisdiksi besar untuk mendefinisikan akses stablecoin yang patuh. Penerbit dan platform yang membangun untuk kedua pasar membutuhkan struktur hukum yang memenuhi kedua rezim secara bersamaan, dan struktur tersebut belum tersedia secara siap pakai.

FAQ

Apakah GENIUS Act sudah menjadi undang-undang, dan kapan berlakunya?

Ya. Presiden Trump menandatangani GENIUS Act pada 18 Juli 2025. Tanggal efektifnya adalah 18 Januari 2027, terlepas dari fakta bahwa lembaga federal melewatkan tenggat satu tahun mereka untuk menerbitkan aturan implementasi final.

Apakah USDT masih legal di AS setelah GENIUS Act?

USDT tidak dilarang, namun Tether saat ini tidak memenuhi kualifikasi sebagai "penerbit stablecoin pembayaran yang diizinkan" berdasarkan kerangka undang-undang. Platform AS menghadapi tekanan yang meningkat untuk membatasi akses USDT, dengan jendela kepatuhan penuh berjalan hingga Juli 2028 menurut laporan CoinDesk.

Apa persyaratan cadangan berdasarkan GENIUS Act?

Undang-undang mengamanatkan dukungan cadangan likuid satu banding satu, hak penebusan sesuai permintaan, dan pengungkapan cadangan bulanan. Aset spesifik yang memenuhi syarat sebagai cadangan likuid termasuk dalam detail implementasi yang masih diselesaikan oleh OCC, Federal Reserve, dan FDIC.