الأسواق الأوروبية للعملات المشفرة تتجه نحو العملات المستقرة المتوافقة مع تصاعد الخلاف بين الجهات التنظيمية بشأن حظر العوائد

تستحوذ USDC الآن على 56 بالمئة من سوق تداول العملات المستقرة الأوروبية مقابل اليورو، مما يرفع عمق دفاتر الطلبات بنسبة 40 بالمئة مقارنة بـ USDT عبر المنصات القارية. تسلط البيانات التي نشرتها DiarioBitcoin في تقريرها "USDC acapara el 56% del mercado europeo de stablecoins con libros un 40% más profundos" الضوء على كيفية تحويل متطلبات الامتثال الصارمة بموجب تنظيم الأسواق في الأصول المشفرة (MiCA) لتدفقات السيولة عبر البورسات الأوروبية. ومع تغيير الضغوط التنظيمية للهيكل السوقي، قدمت أربع جهات تنظيمية مالية فرنسية مقترحات خلال مراجعة MiCA تدعو إلى تقديم مكافآت مشروطة للعملات المستقرة، معارضة بشكل مباشر مطلب البنك المركزي الأوروبي بتوسيع حظر الفوائد، وفقًا لما أفادت به Coinotag في "Fransa MiCA revizyonunda koşullu stablecoin ödüllerini savunuyor". وفي الوقت نفسه، وصل النشاط الاقتصادي العالمي للأصول المشفرة إلى نحو 9.4 تريليون دولار بينما ارتفعت تحويلات العملات المستقرة بنسبة 80 بالمئة، مما دفع المؤسسات المصرفية التقليدية إلى بناء بنية تحتية للأصول المرمزة تتجاوز خدمات تداول التجزئة البسيطة، وفقًا لتقرير BeInCrypto BR في "Transferências de stablecoins sobem 80% enquanto bancos repensam seu papel no MERGE Madrid".

ما الذي حدث للتو

ارتفعت أحجام تحويلات العملات المستقرة بنسبة 80 بالمئة عبر الشبكات العالمية، لتكون بمثابة المحفز للمشاركة المؤسسية مع وصول النشاط الاقتصادي العالمي للمشفرات إلى 9.4 تريليون دولار. أوضحت لجان التنفيذيين في مؤتمر MERGE Madrid، الذي أقيم في Palacio de Cibeles، كيف تتجاوز المؤسسات المصرفية التقليدية الآن خدمات الوساطة الأساسية لبناء بنية تحتية خلفية للرموز المدعومة بالعملات النقدية وترميز أصول العالم الحقيقي. ووفقًا لإحصاءات Chainalysis التي استشهدت بها BeInCrypto BR، تدرك المؤسسات المصرفية أن الهيمنة على طبقة المعاملات تتطلب مشاركة نشطة في تصميم بروتوكولات السك والتصفية والتسوية.

تحولت مقاييس السيولة داخل الاتحاد الأوروبي بشكل دراماتيكي عقب تطبيق متطلبات مصدري العملات المستقرة بموجب MiCA. وكما أوضحت DiarioBitcoin، أمنت USDC حصة سوقية بلغت 56 بالمئة في أزواج التداول المقومة باليورو. ركز صناع السوق رأس المال داخل أوعية أصول متوافقة تمامًا، مما أنتج دفاتر طلبات لـ USDC أعمق بنسبة 40 بالمئة مقارنة بالبدائل غير المتوافقة مثل USDT. يعكس هذا التحول تعديلات نظامية من قبل المنصات الأوروبية التي تضبط دفاتر الطلبات لإعطاء الأولوية لمصدري الأصول المتوافقين على حساب الرموز الخارجية غير المعتمدة.

تصاعدت المعارك التنظيمية حول عوائد الأصول عندما أدخلت أربع سلطات مالية في فرنسا تعديلات هيكلية على إطار MiCA. وكما وثقت Coinotag، أوصت الجهات التنظيمية الفرنسية رسميًا بمكافآت مشروطة لحاملي العملات المستقرة. يعارض هذا الموقف السياساتي البنك المركزي الأوروبي بشكل مباشر، حيث حث الأخير المشرعين الأوروبيين على توسيع حظر الفوائد ليشمل جميع آليات تحقيق العائد المرتبطة بالبدائل الرقمية للعملات النقدية.

لماذا يهم هذا الأمر

تغير إمكانية إنفاذ قواعد احتياطي رأس المال الصارمة بموجب MiCA الواقع التشغيلي لمتداولي التجزئة، وصناع السوق المؤسسيين، والمنصات المركزية العاملة داخل المنطقة الاقتصادية الأوروبية. يواجه مصدرو الرموز غير المنظمة استبعادًا هيكليًا من منصات مقدمي خدمات الأصول المشفرة المرخصين. وعندما تقيد منصات السيولة المركزية أزواج العملات المستقرة غير المتوافقة، يسحب صناع السوق رأس المال، مما يفاقم الانزلاق السعري في دفتر الطلبات ويجبر المكاتب المؤسسية على إعادة توزيع السيولة نحو الأصول المصرح بها مثل USDC.

يواجه المتداولون أوعية سيولة مجزأة عبر المنصات العالمية. وبينما تحافظ المنصات الخارجية على سيولة عميقة في الأدوات غير المتوافقة، تقدم المنصات الأوروبية فروق أسعار أضيق على أزواج التداول المقومة باليورو المرتبطة باحتياطيات متوافقة. تخلق هذه البيئة عقبات تشغيلية لشركات التداول التي تنفذ استراتيجيات المراجحة بين المنصات الأوروبية والنطاقات القضائية الدولية، مما يتطلب روابط مصرفية محلية لدعم آليات السك والاسترداد المتوافقة.

بالنسبة للبروتوكولات اللامركزية والمنصات المركزية، تهدد حظورات العوائد نماذج الأعمال الأساسية. ترى البنوك المركزية أن فائدة العملات المستقرة قناة غير مراقبة تنافس ودائع البنوك التجارية. ومع ذلك، تدرك الجهات التنظيمية المالية الفرنسية أن الحظر المطلق للعائد يدفع المستثمرين الأوروبيين نحو منصات خارج الاتحاد الأوروبي. ومن خلال اقتراح مكافآت مشروطة، تحاول السلطات الفرنسية الحفاظ على التنافسية للجهات المصدرة الأوروبية مع وضع ضوابط صارمة حول إدارة السيولة والضمانات.

ما الذي سيتغير بحلول 2026

يتمركز الجدول الزمني لتطور هيكل السوق حول نشر البنية التحتية المؤسسية والتعديلات التنظيمية المجدولة حتى عام 2026. أكدت البنوك المشاركة في MERGE Madrid خطط عمل طويلة الأجل تستهدف تواريخ الإطلاق التجاري لقنوات تصفية العملات المستقرة المملوكة لها وأنظمة الودائع المرمزة بحلول عام 2026. ستعمل الحفظ المؤسسي، وإصدار الرموز المؤتمت، وطبقات التسوية بين البنوك بشكل متزايد على شبكات بلوكشين مصرح بها ومصممة لتلبية معايير الامتثال التنظيمي الصارمة لـ MiCA.

تواجه الهيئات التنظيمية الأوروبية محطات إدارية محددة لحل التناقضات في الإطار التنظيمي. ستصل المناقشات المحيطة بمكافآت العملات المستقرة إلى دورات المراجعة التشريعية الرسمية حيث تقيم السلطات التنظيمية المقترح الفرنسي مقابل أهداف سياسة البنك المركزي. تتطلب تفويضات الامتثال من مقدمي خدمات الأصول المشفرة إنهاء إجراءات التدقيق المحلية، وهياكل الاحتياطي المنفصلة، وإفصاحات الأوراق البيضاء للحفاظ على الترخيص عبر جميع دول الاتحاد الأوروبي الـ 27.

يتوقع المشاركون في السوق مزيدًا من الاندماج بين مصدري العملات المستقرة. يجب على مزودي الرموز غير المتوافقة إما الحصول على الترخيص المناسب داخل النطاقات القضائية الأوروبية أو قبول الشطب الكامل من أزواج الأصول الأوروبية المنظمة. وبناءً على ذلك، ستواصل الحصة السوقية للعملات المستقرة المتوافقة توسعها على الأرجح مع انتقال التدفقات الطلبية المؤسسية حصريًا عبر شبكات الحفظ والتسوية المرخضة بالكامل.

ما يزال غير مؤكد

يطغى التجزؤ على التوافق التنظيمي فيما يتعلق بتعريف وشرعية آليات عائد العملات المستقرة. يدخل الصدام المباشر بين الجهات التنظيمية المالية الفرنسية والبنك المركزي الأوروبي عدم يقين قانوني لمطوري المنتجات. إذا تبنى صناع السياسات الأوروبيون موقف البنك المركزي وفرضوا حظرًا شاملًا على جميع المكافآت المباشرة وغير المباشرة، ستفقد شركات التكنولوجيا المالية الأوروبية موقعها لصالح المنافسين الدوليين العاملين في نطاقات قضائية داعمة للعوائد.

تعتمد الجداول الزمنية للتبني المؤسسي بشكل كبير على سرعة دمج الأنظمة المصرفية القديمة والتفسير القانوني عبر الدول الأعضاء. وبينما أكد القادة المصرفيون في MERGE Madrid تحولاتهم الاستراتيجية نحو البنية التحتية للعملات المستقرة، تظل عمليات الموافقة التنظيمية لمؤسسات الائتمان التي تصدر أموالًا مرمزة عرضة لتأخيرات الرقابة المحلية. قد تطبق السلطات الوطنية المختصة مستويات مختلفة من تحمل المخاطر عند الموافقة على طلبات الإصدار المصرفية.

يقدم تجزؤ السيولة عبر الحدود احتكاكًا نظاميًا إضافيًا. لا تواجه المنصات العالمية العاملة خارج النطاق القضائي الأوروبي أي التزام بإنفاذ نسب احتياطي MiCA. قد يؤدي الانقسام الناتج بين الأسواق المحلية المتوافقة وعمليات المنصات الخارجية إلى انقطاعات مستمرة في التسعير، ومراجحة تنظيمية، وانخفاض تدفق الطلبات الدولية للكيانات الأوروبية المنظمة.

رأينا

ننصح المشاركين في السوق بإعادة هيكلة إدارة الخزينة التشغيلية حول أصول عملات مستقرة مصرح بها بالكامل وتتسم بالشفافية. يجب على المكاتب المؤسسية والمتداولين النشطين منح الأولوية للمنصات التي تعمل وفق أطر امتثال تنظيمي واضحة لتجنب انقطاعات التداول المفاجئة أو صدمات السيولة الناتجة عن عمليات الشطب في البورسات.

ينبغي للمنصات والمنصات المؤسسية التحقق بفاعلية من دعم الاحتياطي والوضع التنظيمي لمصدري العملات المستقرة. نوصي بتفضيل المنصات التي تحافظ على شفافية كاملة، واحتياطيات نقدية منفصلة محتفظ بها لدى مؤسسات مالية منظمة، وتصريح صريح بموجب المعايير التنظيمية الأوروبية. ينطوي العمل بعملات مستقرة غير متوافقة على مخاطر تنفيذ غير محمية وإمكانية تجميد الأصول.

يجب على مطوري التكنولوجيا المالية وموزعي رؤوس الأموال المؤسسية مراقبة المقترحات التنظيمية الفرنسية والإرشادات الرقابية الأوروبية القادمة عن كثب. ستسمح متابعة أنماط الإنفاذ القضائي للشركات بتحديد هياكل المنتجات المتوافقة مبكرًا، مما يضمن الوصول التشغيلي طويل الأجل إلى سيولة السوق الأوروبية.

الأسئلة الشائعة

أي عملة مستقرة تقود سوق تداول اليورو بموجب ضغوط MiCA التنظيمية؟

تحتفظ USDC بـ 56 بالمئة من الحصة السوقية للعملات المستقرة الأوروبية مقابل اليورو، وتملك دفاتر طلبات أعمق بنسبة 40 بالمئة من USDT.

ما هو الخلاف بين الجهات التنظيمية الفرنسية والبنك المركزي الأوروبي بشأن العملات المستقرة؟

اقترحت أربع جهات تنظيمية مالية فرنسية مكافآت مشروطة للعملات المستقرة خلال مراجعات إطار MiCA، معارضة بشكل مباشر مطلب البنك المركزي الأوروبي بتوسيع حظر الفوائد عبر جميع آليات العائد.

ما حجم الحجم الاقتصادي العالمي للمشفرات الذي يدفع تبني البنية التحتية المصرفية المؤسسية؟

وصل النشاط الاقتصادي العالمي للمشفرات إلى نحو 9.4 تريليون دولار، رافقه ارتفاع بنسبة 80 بالمئة في حجم تحويلات العملات المستقرة مما حث البنوك التقليدية على بناء بنية تحتية مخصصة للأصول المرمزة.