Solana Đồng Thời Đón Stablecoin Wall Street và Vụ Rugpull Đầu Tiên Bị Truy Tố tại Hàn Quốc

Hai sự kiện xảy ra trên Solana trong tuần này chỉ theo hai hướng hoàn toàn ngược nhau. Cash App bắt đầu hỗ trợ chuyển USDC trên Solana (cùng với Ethereum, Polygon và Arbitrum), còn SoFi ra mắt stablecoin do ngân hàng phát hành mang tên SoFiUSD cho 14,7 triệu thành viên trên cùng chuỗi này. Cũng trong những ngày đó, công tố viên Hàn Quốc đưa nhóm tạo memecoin CatFi ra Tòa án Quận Seoul trong vụ truy tố rugpull đầu tiên của nước này theo Luật Bảo vệ Người dùng Tài sản Ảo – một kế hoạch bị cáo buộc đã khiến nhà đầu tư thiệt hại hơn 650.000 USD.

Phe lạc quan đọc một nhóm tin tức. Phe bi quan đọc nhóm kia. Chúng tôi cho rằng cả hai đều đang bỏ lỡ câu hỏi thú vị hơn.

Luận điểm lạc quan: Solana đang trở thành hạ tầng của tài chính được quản lý

Câu chuyện về stablecoin tổ chức là thật và có trọng lượng. Cash App – sản phẩm với hàng chục triệu người dùng – nay định tuyến USDC qua Solana. SoFi, một ngân hàng được cấp phép tại Mỹ, chọn Solana và Ethereum cho stablecoin gốc ngân hàng đầu tiên của mình. Orca, một DEX trên Solana, ra mắt chợ giao dịch thứ cấp cho tài sản thực được token hóa, nơi nhà đầu tư được công nhận có thể giao dịch token GLDY được đảm bảo bằng vàng qua các liquidity pool có kiểm soát. CoinDesk đưa tin đây là một phần của làn sóng rộng hơn trong ngành hướng đến token hóa tài sản tài chính truyền thống. Cointelegraph ghi nhận Orca và Streamex xây dựng hạ tầng này vì tốc độ thanh toán và cấu trúc phí của Solana phù hợp với các sản phẩm gần với chứng khoán.

Luận điểm lạc quan như sau: khi các tổ chức được quản lý chọn một chuỗi, đó là tín hiệu không thể làm giả. Ngân hàng phải kiểm tra tuân thủ. Ứng dụng fintech mang rủi ro pháp lý nếu chạm vào hạ tầng kém tin cậy. Khi Cash App và SoFi triển khai trên Solana, họ đang ngầm xác nhận độ tin cậy kỹ thuật của chuỗi này.

Điểm yếu trong luận điểm này:

• Giám đốc điều hành Miles Suter của Cash App nói với The Block rằng công ty vẫn tập trung vào bitcoin. Việc mở rộng stablecoin là tính năng sản phẩm, không phải cược chiến lược vào riêng Solana. Các công ty này sẽ triển khai trên bất kỳ chuỗi nào có chi phí thanh toán rẻ nhất – Solana thắng một cuộc cạnh tranh về giá, không phải sự xác nhận về triết lý.
• Chợ RWA tại Orca chỉ dành cho nhà đầu tư được công nhận với pool kiểm soát. Đây là khu vườn có tường rào đặt trên chuỗi công khai, không phải bằng chứng hệ sinh thái mở của Solana đang trưởng thành vào lãnh thổ được quản lý.
• The Block đưa ra góc nhìn bi quan về SoFi, cho thấy việc ra mắt stablecoin một phần là cuộc đua tính năng ứng dụng ngân hàng do động lực từ Đạo luật GENIUS – Solana chỉ là một trong nhiều chuỗi, không phải mạng lưới được chọn.

Luận điểm bi quan: Văn hóa memecoin của Solana tiếp tục sinh ra gian lận

Vụ CatFi đáng được nhìn nhận nghiêm túc. Theo The Block, các nghi phạm dùng kênh mạng xã hội giả để kéo hàng nghìn người mua vào một memecoin trên Solana rồi bỏ dự án. Điều tra viên Hàn Quốc định giá lợi nhuận của nhóm tạo ở mức khoảng 300.000 USD so với hơn 650.000 USD thiệt hại của nhà đầu tư. Vụ truy tố đánh dấu lần đầu tiên Luật Bảo vệ Người dùng Tài sản Ảo của Hàn Quốc được áp dụng với rugpull – một cột mốc pháp lý cho thấy cơ quan quản lý nay có cả công cụ pháp lý lẫn quyết tâm truy đuổi gian lận memecoin.

Luận điểm bi quan như sau: phí thấp và tốc độ thanh toán nhanh của Solana thu hút các công ty fintech cũng chính là những đặc tính khiến việc phát hành và bán tháo một memecoin trở nên rẻ và nhanh. Chuỗi này không thể phân biệt giữa đội tuân thủ của SoFi và một nhóm lừa đảo người Hàn Quốc. Mỗi lần triển khai tổ chức hợp pháp hóa đều diễn ra song song với dòng lừa đảo nhắm vào nhà đầu tư nhỏ lẻ không ngừng nghỉ.

Decrypt đưa ra một số liệu đáng chú ý: token CatFi tăng 6.000% sau khi có lệnh bắt. Phe bi quan sẽ nói đây là bằng chứng thị trường memecoin của Solana tách rời hoàn toàn khỏi nền tảng cơ bản đến mức ngay cả một vụ truy tố gian lận cũng tạo ra đợt tăng đầu cơ.

Điểm yếu trong luận điểm này:

• Đợt tăng 6.000% sau lệnh bắt là giao dịch short-squeeze và hiếu kỳ, không phải bằng chứng thất bại hệ thống của Solana. Nó xảy ra vì lượng cung nhỏ đột ngột mất đi người bán đang bị giam giữ. Đây là tai nạn cấu trúc thị trường, không phải sự tán đồng gian lận.
• Hàn Quốc truy tố nhóm tạo CatFi theo luật mới thực ra là tín hiệu tích cực về rõ ràng pháp lý, không phải tiêu cực. Việc khung pháp lý tồn tại và đang được áp dụng có nghĩa hệ sinh thái được bảo vệ nhiều hơn một năm trước.
• Gian lận memecoin không phải bệnh lý đặc thù của Solana. Ethereum trải qua nhiều năm lừa đảo ICO trước khi cơ quan quản lý xây dựng được năng lực thực thi. Solana đang trải qua giai đoạn tương tự với tốc độ khác.

Con số Zcash thực sự nói lên điều gì

Một số liệu từ tin tức tuần này mà cả phe lạc quan lẫn bi quan đều không chú ý đúng mức: BeInCrypto đưa tin phí hàng năm của Zcash vượt 405 triệu USD – cao hơn Ethereum và Solana – nhờ mức tăng 300% trong các giao dịch được che chắn. Chúng tôi đề cập điều này vì đây là lời nhắc nhở rằng doanh thu phí không phản ánh trực tiếp chất lượng câu chuyện. Một chuỗi có thể tạo ra doanh thu phí qua sử dụng hợp pháp hoặc qua cơn sốt đầu cơ. Điều tương tự đúng với Solana: khối lượng stablecoin và khối lượng memecoin đều hiện ra như hoạt động chuỗi, và riêng mỗi con số không cho bạn biết mạng lưới có khỏe mạnh hay không.

Mâu thuẫn thực sự quan trọng

Căng thẳng thực sự không phải giữa "Solana là tổ chức" và "Solana là sòng bạc gian lận". Cả hai đều đang xảy ra đồng thời, và thị trường đã định giá cả hai trong nhiều tháng. Câu hỏi hữu ích hơn là liệu lớp tổ chức có phát triển nhanh hơn lớp gian lận hay không, hay liệu áp lực pháp lý – như luật mới của Hàn Quốc – có cuối cùng khiến đầu cơ memecoin tốn kém hơn và đẩy nhiều cơ sở phí hướng đến sản phẩm hợp pháp hay không.

Chúng tôi cho rằng tín hiệu tổ chức tuần này mạnh hơn một chút. Cash App và SoFi triển khai trên Solana là các tích hợp lâu dài tạo ra sự tiếp xúc thực của người dùng với chuỗi này, không phải dòng vốn đầu cơ đảo ngược theo một tin tức. Hạ tầng RWA tại Orca còn sơ khai và có kiểm soát, nhưng nó tồn tại và đang vận hành với tài sản thực.

Tín hiệu gian lận memecoin là thật nhưng quen thuộc. Vụ truy tố của Hàn Quốc có ý nghĩa về tiền lệ pháp lý, nhưng 650.000 USD thiệt hại nhỏ so với khối lượng hàng ngày của chuỗi. Đợt tăng 6.000% của token chỉ là tiếng ồn.

Quan điểm của chúng tôi

Nếu bạn đang nắm SOL và đang quyết định có nên mua thêm hay giảm bớt, tin tức tuần này không thay đổi bức tranh tổng thể. Chuỗi này đang có thêm người dùng được quản lý với tốc độ đáng kể, và đang mất uy tín với nhà đầu tư nhỏ lẻ qua gian lận với tốc độ gần như không đổi trong hai năm qua. Không xu hướng nào tăng tốc đáng kể trong tuần này.

Thay vào đó, chúng tôi sẽ theo dõi: liệu Đạo luật GENIUS có thông qua tại Thượng viện Mỹ hay không, vì stablecoin do ngân hàng phát hành trên Solana sẽ trở thành câu chuyện lớn hơn nhiều nếu luật về stablecoin được thông qua. Và liệu Luật Bảo vệ Người dùng Tài sản Ảo của Hàn Quốc có tạo ra thêm vụ truy tố hay không – vì năm đến mười vụ trong sáu tháng tới sẽ báo hiệu rằng ma sát thực thi với rugpull trên Solana đã thực sự tăng lên, không chỉ là sự kiện một lần.

Nhận định thành thật là Solana đang là hai chuỗi chạy trên một mạng lưới cùng lúc. Fintech được quản lý đang xây dựng trên cái đầu. Đầu cơ nhỏ lẻ đang đốt tiền trên cái thứ hai. Bạn đầu tư vào cái nào phụ thuộc vào khung thời gian của bạn, và hiện tại lớp tổ chức đang cho thấy nhiều bằng chứng về tính bền vững hơn.