Chương trình nghị sự crypto của Trump tiến triển trong khi xung đột lợi ích bên dưới ngày càng lớn

Thị trường nghe thấy điều nó muốn nghe. Khi Trump phát tín hiệu vào ngày 19 tháng 8 rằng Chủ tịch CFTC Michael Selig đang tích cực làm việc để đưa Hyperliquid, sàn giao dịch perp on-chain trị giá 200 tỷ đô, vào khung pháp lý tuân thủ hoàn toàn của Mỹ, giá phản ứng ngay lập tức và tích cực. Hyperliquid hiện cấm người dùng Mỹ truy cập giao diện. Nếu điều đó thay đổi, thị trường có thể tiếp cận sẽ mở rộng thêm nhiều bậc độ lớn. Các nhà giao dịch định giá kịch bản đó vào mà không do dự.

Ba ngày sau, The Block đưa tin Trump tỏ ra "lạc quan" về Clarity Act trong cuộc gặp riêng tại Phòng Bầu dục với các lãnh đạo doanh nghiệp crypto và tài chính vào ngày 20 tháng 8. Nếu Đạo luật được thông qua, nó sẽ tạo ra định nghĩa pháp lý rõ ràng nhất về giám sát tài sản kỹ thuật số mà Mỹ từng có. Điều đó quan trọng với mọi giao thức và sàn giao dịch vẫn đang hoạt động trong vùng xám pháp lý.

Cùng ngày, Trump cho biết Mỹ đang xem xét tích lũy lượng lớn Bitcoin và các loại tiền mã hóa khác, theo CryptoSlate. Một kho dự trữ Bitcoin quốc gia, một khung pháp lý cho tài sản kỹ thuật số và một sàn giao dịch on-chain trị giá 200 tỷ đô gia nhập thị trường nội địa. Gộp lại, đây là lập trường ủng hộ crypto mạnh mẽ nhất mà bất kỳ Tổng thống Mỹ nào từng đưa ra. Chúng tôi cho rằng kịch bản tăng giá là có cơ sở. Chúng tôi cũng cho rằng thị trường đang bỏ qua điều gì đó mà cuối cùng nó sẽ phải định giá vào.

Đà chính sách có những khoảng trống cấu trúc

Mỗi trong ba động thái nổi bật của Trump trong tuần này đều có giới hạn mà các bài đưa tin lạc quan đã đánh giá thấp.

Về Clarity Act: cuộc gặp tại Phòng Bầu dục tạo ra sự lạc quan, không phải một cuộc bỏ phiếu. Từ "lạc quan" đến từ một nguồn ẩn danh trong bài viết của The Block. Không có ngày thẩm tra, không có danh sách đồng bảo trợ Thượng viện được xác nhận, không có lịch ủy ban. Sự nhiệt tình lập pháp từ một cuộc họp Nhà Trắng riêng tư chuyển thành luật với tỷ lệ lịch sử thấp khi thiếu những yếu tố đó.

Về tích lũy Bitcoin: báo cáo của CryptoSlate nói rõ điều này. Không có thẩm quyền công khai nào cấp cho Bộ Tài chính chương trình được tài trợ để mua trên thị trường mở với quy mô hàng tỷ đô. Sắc lệnh hành pháp năm 2025 của Trump chỉ đạo các cơ quan liên quan đánh giá lựa chọn này. Đánh giá không phải là mua, và Quốc hội kiểm soát nguồn vốn sẽ biến việc mua thành hiện thực.

Về Hyperliquid: đưa nền tảng vào tuân thủ pháp lý Mỹ đòi hỏi phải tạo ra định nghĩa pháp lý hoạt động về một sàn giao dịch on-chain tuân thủ trông như thế nào theo luật Mỹ. CFTC, SEC và Quốc hội chưa đồng ý về định nghĩa đó. Thị trường đã định giá sự chấp thuận trước khi khung pháp lý mà sự chấp thuận đó đòi hỏi thực sự tồn tại.

Xung đột mà thị trường chưa định giá

Trong khi truyền thông tài chính đưa tin phần lớn tích cực về cuộc họp Clarity Act và Hyperliquid, CryptoSlate công bố một phát hiện kỹ thuật ít được chú ý hơn: stablecoin USD1 mang tên Trump và nắm giữ khoảng 4 tỷ đô tài sản có khả năng kiểm soát ví mà kho lưu trữ GitHub công khai không ghi lại.

Khoảng cách đó có thể kiểm chứng. Bài viết cẩn thận lưu ý rằng các cáo buộc gian lận rộng hơn của Justin Sun đối với USD1 vẫn chưa được bằng chứng hiện có hỗ trợ. Sun có động cơ riêng và vấn đề về uy tín. Nhưng các khả năng kiểm soát ví không được tiết lộ là sự không nhất quán riêng biệt, được ghi nhận, giữa những gì mã của USD1 hiển thị và những gì nó có thể làm. Một stablecoin trị giá 4 tỷ đô hoạt động với các khả năng quản trị không được tiết lộ là rủi ro kỹ thuật đáng kể bất kể ai bảo trợ nó.

Đặt điều đó cạnh những gì Trump đang xây dựng về mặt lập pháp. Clarity Act, nếu được thông qua, sẽ điều chỉnh chính xác danh mục công cụ mà USD1 thuộc về. Một tổng thống có rủi ro tài chính với stablecoin 4 tỷ đô sẽ ký ban hành luật trực tiếp định hình môi trường hoạt động của stablecoin đó. Đây không phải là mối lo ngại trừu tượng đối với các nhà lập pháp mà phiếu bầu của họ cần thiết để Đạo luật vượt qua sàn Thượng viện.

Một cuộc thăm dò 1.166 người Mỹ được Cointelegraph dẫn nguồn cho thấy 63% cho rằng các khoản đầu tư crypto của gia đình Trump là không phù hợp. Con số này phân chia rõ rệt theo đảng phái, đa số Đảng Cộng hòa có quan điểm ngược lại. Nhưng con số tổng thể phản ánh một công chúng nhìn thấy sự xung đột giữa chính sách crypto của hành pháp và lợi nhuận crypto cá nhân. Các nhà giao dịch tổ chức có thể không quan tâm. Các nhà lập pháp ở khu vực dao động mà phiếu bầu của họ cần cho Clarity Act thì hoàn toàn quan tâm.

Mỗi bên sai điều gì

Kịch bản lạc quan dựa trên ba tiền đề, mỗi tiền đề có một điểm yếu cụ thể. Thứ nhất, đà lập pháp bằng luật gần kỳ: không có ngày thẩm tra, không có lịch trình Thượng viện, và nguồn lạc quan chính là ẩn danh. Thứ hai, tín hiệu tích lũy Bitcoin của Trump có ý nghĩa về giá gần kỳ: Quốc hội kiểm soát nguồn vốn và không có cơ chế được tài trợ nào tồn tại. Thứ ba, phê duyệt pháp lý Hyperliquid là đơn giản: nó đòi hỏi định nghĩa pháp lý về "sàn giao dịch on-chain hợp pháp" mà CFTC lẫn Quốc hội chưa tạo ra.

Kịch bản hoài nghi cũng có vấn đề riêng. Các cáo buộc gian lận của Justin Sun, vốn là nền tảng cho một số bài đưa tin tiêu cực về USD1, vẫn chưa được bằng chứng hiện có hỗ trợ, và động cơ của Sun đáng để cân nhắc. Con số 63% không tán thành đến từ 1.166 người được hỏi và mang biên độ sai số quan trọng khi sự phân chia theo đảng phái sắc nét như được báo cáo. Và phản ứng tích cực của thị trường với tin tức Hyperliquid là tín hiệu thực: các nhà phân bổ vốn có quyền truy cập thông tin tình báo pháp lý tin rằng con đường phía trước đáng tin cậy hơn những gì phe hoài nghi gợi ý.

Nhận định của chúng tôi

Đà chính sách ủng hộ crypto là đáng tin và đã được định giá một phần. Tiềm năng mở rộng sang Mỹ của Hyperliquid và tiến triển của Clarity Act là những phát triển thực chất. Điều chưa được định giá là tính bền vững chính trị của luật pháp đòi hỏi một tổng thống có rủi ro tài chính trực tiếp với ngành này ký ban hành, trong khi stablecoin 4 tỷ đô mang tên ông hoạt động với các khả năng kiểm soát ví không được tiết lộ.

Theo dõi lịch ủy ban của Clarity Act, không phải các cuộc họp Nhà Trắng. Một ngày thẩm tra sẽ là tín hiệu thực sự. Theo dõi GitHub của USD1 để xem có cập nhật nào thu hẹp khoảng cách đã ghi nhận giữa các khả năng kiểm soát ví được tiết lộ và thực tế hay không. Và theo dõi con số 63% không tán thành trong các cuộc thăm dò Thượng viện tại các bang dao động, nơi nó có thể khiến Đạo luật mất những phiếu bầu quyết định. Kịch bản có ma sát trông giống như Clarity Act bị đình trệ trong ủy ban Thượng viện trong khi các tính năng không được tiết lộ của USD1 trở thành chủ đề điều trần vào năm 2026. Kết quả đó sẽ bất lợi cho toàn bộ lịch lập pháp, không chỉ một stablecoin.

FAQ

Khả năng không được tiết lộ trong mã của USD1 là gì?

CryptoSlate phát hiện USD1 có khả năng kiểm soát ví mà kho lưu trữ GitHub công khai không ghi lại hay giải thích. Khoảng cách này có thể kiểm chứng, dù các cáo buộc gian lận rộng hơn của Justin Sun đối với dự án vẫn chưa được bằng chứng hiện có hỗ trợ.

Trump có thực sự tích lũy Bitcoin cho Mỹ mà không cần Quốc hội không?

Sắc lệnh hành pháp năm 2025 của ông chỉ đạo Bộ Tài chính đánh giá việc mua tài sản crypto liên bang, nhưng không có luật hiện hành nào tài trợ cho các giao dịch mua thị trường mở hàng tỷ đô. Bất kỳ chương trình tích lũy nghiêm túc nào đều đòi hỏi phân bổ ngân sách của Quốc hội, điều chưa tồn tại.

Tại sao thị trường phản ứng tích cực với tin tức Hyperliquid nếu phê duyệt pháp lý còn chưa chắc chắn?

Tín hiệu của Trump rằng Chủ tịch CFTC Michael Selig đang tích cực làm việc trên con đường tuân thủ tại Mỹ cho nền tảng 200 tỷ đô được đọc là tín hiệu gần kỳ đáng tin, dù định nghĩa pháp lý về sàn giao dịch on-chain tuân thủ chưa được CFTC hay Quốc hội thiết lập.