Gia Đình Trump Kiếm 2,3 Tỷ USD Từ Crypto Trong Khi Nhà Đầu Tư Lẻ Mất Số Tiền Tương Đương

Luận điểm "Trump tốt cho crypto" dựa vào một điểm dữ liệu dễ thấy: đợt tăng giá sau bầu cử và một Nhà Trắng không còn coi tài sản số là mối đe dọa. CryptoSlate và nhiều nguồn khác đã đưa tin về các đợt tăng cuối tuần ngắn ngủi của Bitcoin, và tâm lý thị trường nhìn chung tích cực trong cộng đồng kỳ vọng chính quyền thân crypto sẽ nâng tất cả lên.

Cuộc điều tra của Reuters, được CryptoSlate đưa tin, đã phá vỡ lập luận đó. Từ tháng 11/2024 đến tháng 4/2026, các dự án liên quan đến Trump tạo ra khoảng 2,3 tỷ USD thu nhập crypto trước thuế. Các nhà đầu tư mua vào những dự án đó ước tính mất 2,25 tỷ USD trong cùng giai đoạn. Hai con số gần như bằng nhau. Đây không phải thủy triều dâng. Đây là chuyển dịch tài sản.

Luận điểm lạc quan sai ở đâu

Lập luận rằng nhiệm kỳ tổng thống của Trump có lợi cho crypto nói chung có ba điểm yếu cơ cấu.

• Dữ liệu ETF mâu thuẫn với câu chuyện đó. CoinDesk cho biết tổng tài sản ròng trong các Bitcoin ETF giao ngay niêm yết tại Mỹ đã giảm về mức ngay sau khi Trump thắng cử tháng 11/2024. Mười tám tháng với một Nhà Trắng được cho là thân crypto không tạo ra dòng tiền ròng nào ở cấp độ tổ chức. Làn sóng sau bầu cử đến, lên đỉnh rồi rút lui.
• Sản phẩm của chính Trump đang mất đi kênh phân phối. HTX tuyên bố sẽ hủy niêm yết vĩnh viễn USD1 – stablecoin của World Liberty Financial có liên quan đến Trump – và chuyển đổi toàn bộ số dư khách hàng lẻ sang USDT theo tỷ lệ 1:1. Một stablecoin không giữ được vị trí niêm yết trên sàn không phải tín hiệu của một hệ sinh thái phát triển.
• Các quyết định địa chính trị của chính quyền này tạo ra biến động crypto trực tiếp. Khi lực lượng Mỹ tấn công Iran và khi Israel bất chấp áp lực ngoại giao rõ ràng của Trump để tấn công Iran thêm lần nữa, đợt tăng cuối tuần của Bitcoin sụp đổ và dầu tiến gần 100 USD. Môi trường địa chính trị mà Trump vận hành tạo ra những đợt tháo chạy khỏi rủi ro gây tổn hại cho giá crypto. "Tổng thống thân crypto" và "tổng thống tạo ra cú sốc địa chính trị" là cùng một người.

Luận điểm bi quan bỏ qua điều gì

Các nhà phê bình, bao gồm Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren với các yêu cầu chính thức gửi CFTC về việc cắt giảm thực thi pháp luật, cũng phóng đại một số điểm.

• Việc rút lui quản lý tác động theo hai chiều. Ít hành động thực thi hơn và cắt giảm nhân sự tại CFTC làm giảm chi phí tuân thủ cho các nhà phát triển hợp pháp, không chỉ cho các tác nhân xấu. Warren coi mọi sự thu hẹp quản lý là thiệt hại. Một phần thì đúng.
• Câu chuyện ân xá SBF chỉ là tiếng ồn. The Block đưa tin Sam Bankman-Fried chính thức nộp đơn xin ân xá tổng thống dù Trump đã công khai tuyên bố không có kế hoạch chấp thuận. Đây là SBF quản lý chiến lược pháp lý của bản thân, không phải tín hiệu về chính sách crypto. Dùng điều này làm bằng chứng rằng thế giới crypto của Trump vô pháp là đồng nhất tính toán của một bị cáo với rủi ro hệ thống.
• ETF đình trệ không phải ETF thất bại. Tài sản ròng không đổi nghĩa là dòng tiền vào bằng dòng tiền ra trong 18 tháng với môi trường vĩ mô và địa chính trị biến động. Sản phẩm tồn tại, giao dịch và nắm giữ hàng chục tỷ USD. Câu chuyện đình trệ là có thật, nhưng gọi đó là sụp đổ thì quá mức.

Bức tranh thực tế

Chúng tôi đọc dữ liệu Reuters là tín hiệu rõ ràng nhất trong nhóm này. Khoản lợi 2,3 tỷ USD của gia đình đối chiếu với 2,25 tỷ USD nhà đầu tư mất đi mô tả một động lực cụ thể: người mua lẻ đã tài trợ cho các đợt phát hành liên quan đến Trump, và tiền chảy lên trên. Đây không phải âm mưu. Đây là cách các đợt ra mắt token, meme coin và stablecoin giai đoạn đầu thường phân phối lợi nhuận khi nhà phát hành có lượng khán giả lớn sẵn có và phân bổ sớm.

Tầng địa chính trị tạo thêm một vấn đề thứ hai. Các giao dịch crypto liên quan đến Trump đòi hỏi niềm tin rằng cùng một chính quyền đang tạo ra các điểm nóng quân sự ở Trung Đông sẽ liên tục có lợi cho tài sản rủi ro. Đây là quan điểm khó duy trì khi dầu tăng vọt đẩy thị trường chứng khoán xuống mỗi vài tuần và Bitcoin giảm theo.

Dữ liệu ETF quan trọng vì nó đo lường dòng tiền tổ chức kiên nhẫn, không phải làn sóng lẻ. Dòng tiền đó không tăng kể từ ngày bầu cử. Các tổ chức đọc cùng những con số Reuters và cùng những tiêu đề địa chính trị mà chúng tôi đọc.

Chúng tôi sẽ làm gì

Chúng tôi tách biệt "lập trường quản lý của Trump" khỏi "token và stablecoin mang thương hiệu gia đình Trump". Sự tan băng quản lý có giá trị thực cho các nhà phát triển làm việc trong DeFi tuân thủ và cho các sàn hoạt động tại Mỹ. Phần đó của luận điểm vẫn còn giá trị.

Chúng tôi tránh xa các sản phẩm mang thương hiệu gia đình. Phép tính Reuters mô tả một bất lợi cơ cấu cho người tham gia muộn vào những tài sản đó. Việc USD1 mất niêm yết trên HTX là cảnh báo sớm, không phải sự kiện đơn lẻ.

Riêng với Bitcoin, chúng tôi theo dõi dữ liệu dòng tiền ETF như chỉ báo trung thực. Cho đến khi tài sản ròng bắt đầu tăng trở lại, niềm tin thể chế từng biện minh cho phần lớn đợt tăng sau bầu cử vẫn chưa quay lại. Một tiêu đề địa chính trị có thể đẩy dầu lên gần 100 USD vào bất kỳ cuối tuần nào. Rủi ro đó không biến mất chỉ vì Nhà Trắng thân thiện hơn với các thủ tục giấy tờ crypto.