Thợ Đào Thua Lỗ Nặng Trong Khi Kho Bạc Doanh Nghiệp Bùng Nổ – Tháng 9 Chỉ Là Ồn Ào

Con số cắt qua tiếng ồn của tháng 9: các công ty kho bạc crypto đạt tổng vốn hóa $340 tỷ, tăng 10% từ giữa tháng 8, theo The Block. Cùng lúc đó, thợ đào Bitcoin đang chảy máu. Cango vừa công bố khoản lỗ $81,6 triệu trong quý 2, khiến cổ phiếu giảm 20% chỉ trong một phiên, theo The Block. Hai mặt của cùng một tài sản, đi theo hai hướng ngược nhau – và không bên nào liên quan đến tháng trong năm.

Lời Nguyền Tháng 9 Có Thật – Nhưng Không Đầy Đủ

Bitcoin đã mất giá trong 8 trong 13 tháng 9 gần nhất, một xu hướng mà Decrypt ghi lại qua lịch sử giao dịch ngắn ngủi của tài sản này. Thị trường chứng khoán cũng mang cùng xu hướng theo mùa kể từ năm 1928. Đây là những con số thực. Năm ngoái phá vỡ xu hướng đó, và nguồn tin không giải thích rõ lý do tại sao – đó là điểm yếu đầu tiên của lập luận thuần túy về tính mùa vụ. Một ngoại lệ trong 13 lần không đủ để lật ngược xu hướng, nhưng cho thấy các cửa sổ này đóng lại mà không báo trước.

Điểm yếu thứ hai: Bitcoin hiện đang làm điều mà nó hiếm khi làm dưới áp lực vĩ mô thực sự. CoinDesk cho biết BTC giữ vững trước dầu $90 và lợi suất trái phiếu tăng trong khi vàng giảm. Vàng giảm trong khi Bitcoin đi ngang không phải là hành vi theo mùa vụ. Điểm mấu chốt, theo CoinDesk, là đồng USD mạnh. Nhưng ngay cả khi sức mạnh đồng USD đè xuống, vàng mất giá còn Bitcoin thì không.

Đào Coin Là Nơi Áp Lực Cấu Trúc Đang Hiện Diện

Đợt hạn hán hashrate 316 ngày đã được ghi nhận, và CryptoSlate phân tích lý do tại sao việc phục hồi có thể khó hơn các chu kỳ trước. Các điều chỉnh độ khó đang nâng cao công suất ngắn hạn – điều này bình thường. Biến số mới là các cơ sở điện năng đã chuyển đổi hiện có một lựa chọn sinh lời khác trong AI và tải tính toán hiệu suất cao. Lựa chọn đó không tồn tại ở quy mô lớn trong đợt suy thoái đào coin năm 2022, và nó mang đến cho các cơ sở vốn nhàn rỗi lý do để tránh xa việc đào hoàn toàn.

Điều này tạo ra hai hàm ý mâu thuẫn. Hashrate yếu kéo dài cho thấy thợ đào đã chịu áp lực biên lợi nhuận, như khoản lỗ của Cango xác nhận. Những người bán bị ép buộc tạo áp lực lên giá spot trong ngắn hạn. Tuy nhiên, về mặt lịch sử, các đợt bóp nghẹt đào coin kéo dài thường báo hiệu nguồn cung thắt chặt. Các nhà khai thác yếu hơn rút lui, những người sống sót hợp nhất, và áp lực bán dần tan biến. Câu hỏi mở là quá trình đó mất bao lâu khi AI đang cạnh tranh cho cùng một megawatt và cửa thoát có một lựa chọn sinh lợi ở phía sau.

Kho Bạc Doanh Nghiệp Đang Xây Dựng Mặt Còn Lại Của Giao Dịch

Cuộc chiến của Strategy với MSCI về phân loại "công ty không hoạt động" đề xuất cho vị thế MSTR $24 tỷ của họ không chỉ là lập trường doanh nghiệp. CryptoSlate phân tích cách Strategy đã sử dụng chính tuyên bố SEC năm 2022 của MSCI để chống lại phương pháp luận đề xuất. Nếu MSCI tiến hành và các quỹ chỉ số bị buộc phải giảm exposure với MSTR, tác động đến giá Bitcoin spot sẽ mang tính cơ học và tương đối nhanh. Rủi ro giảm giá đó không xuất hiện trong bất kỳ biểu đồ tính mùa vụ tháng 9 nào.

Việc Ark Invest mua 456.059 cổ phiếu Block trên ba ETF cộng với $3,4 triệu cổ phiếu Circle, theo Decrypt, phù hợp với một chiến lược hoàn toàn khác. Các nhà đầu tư tổ chức ngày càng di chuyển qua các cổ phiếu liền kề Bitcoin thay vì tích lũy spot trực tiếp. Điều này thêm một lớp trừu tượng giữa BTC và nhu cầu doanh nghiệp – một lớp không xuất hiện trong dữ liệu hashrate hay bảng xu hướng theo mùa vụ.

Điểm Yếu Của Mỗi Bên

Phe bò lập luận Bitcoin đã tìm thấy bản sắc vĩ mô mới như một lựa chọn thay thế vàng phải đối mặt với một vấn đề cụ thể: một tập dữ liệu về việc vàng giảm trong khi BTC giữ vững là một điểm dữ liệu, không phải một chế độ. CoinDesk riêng biệt báo cáo các đồng coin lớn beta cao như Solana, Ether và XRP giảm gấp khoảng ba lần so với Bitcoin trong cùng đợt bán tháo rộng. Sức bền tương đối của BTC trông mạnh hơn khi so với altcoin hơn là khi đo lường so với lãi suất phi rủi ro. Đồng USD mạnh vẫn chưa được giải quyết.

Phe gấu cũng có những khoảng trống của riêng mình. Lời nguyền tháng 9 bị phá vỡ năm ngoái mà không có lý giải rõ ràng từ dữ liệu. Đợt hạn hán hashrate có thể báo hiệu nguồn cung thắt chặt nhiều như báo hiệu nhu cầu yếu. Và việc thu hồi 61 BTC từ sàn giao dịch Intersango đã sụp đổ – một phần của kho báu tiềm năng hơn 5.500 BTC trị giá khoảng $432 triệu theo giá hiện tại, theo CryptoSlate – là lời nhắc nhở rằng lịch sử sổ cái của Bitcoin có thể xoay chiều theo hai cách. Các coin tưởng đã mất trong một thập kỷ có thể xuất hiện trở lại như nguồn cung, nhưng cũng có thể xuất hiện như sự xác nhận cho những người nắm giữ dài hạn.

Nhận Định Của Chúng Tôi

Hiệu ứng lịch tháng 9 và dầu $90 là những trở lực thực sự, nhưng cả hai đều đủ rõ ràng để ít nhất được phản ánh một phần vào giá. Cuộc đối đầu MSCI/Strategy ít được phản ánh hơn. Nếu MSCI tiến hành với tiêu chí lọc công ty không hoạt động và các quỹ chỉ số thụ động phải bán bắt buộc MSTR, tác động truyền dẫn đến giá Bitcoin spot sẽ nhanh hơn bất kỳ xu hướng theo mùa vụ nào được giải quyết.

Với Bitcoin giao dịch gần $78.824, bài kiểm tra ngay lập tức là liệu BTC có giữ được mức đó trong hai tuần đầu tháng 9 dưới sức mạnh đồng USD tiếp tục hay không. Một đợt phá vỡ bền vững dưới mức đó sẽ nuôi dưỡng trực tiếp câu chuyện theo mùa vụ. Giữ vững đến giữa tháng 9, với vàng vẫn kém hiệu suất, bắt đầu xây dựng luận điểm thực sự rằng hành vi vĩ mô của chu kỳ này thực sự khác với mức trung bình 13 năm.

FAQ

Tại sao hashrate Bitcoin đã giảm suốt 316 ngày?

Đợt hạn hán hashrate phản ánh áp lực biên lợi nhuận kéo dài đối với thợ đào, với thêm yếu tố phức tạp là các cơ sở điện năng đã chuyển đổi hiện có AI và tính toán hiệu suất cao như một lựa chọn sinh lợi – mang đến cho các cơ sở một lý do khác để tránh xa đào Bitcoin ngay cả khi các điều chỉnh độ khó cải thiện công suất ngắn hạn, theo CryptoSlate.

Mối đe dọa từ MSCI đối với nắm giữ Bitcoin của Strategy là gì?

MSCI đề xuất loại bỏ các công ty mà họ phân loại là "không hoạt động," điều mà Strategy lập luận sẽ nhắm không công bằng vào vị thế MSTR $24 tỷ của họ; Strategy đã phản bác bằng cách trích dẫn chính các thư SEC năm 2022 của MSCI lập luận rằng Bitcoin phù hợp với mô hình kinh doanh hoạt động, theo CryptoSlate.

Xu hướng Tháng 9 Đỏ cho Bitcoin đáng tin cậy đến mức nào?

Bitcoin đã mất giá trong 8 trong 13 tháng 9 gần nhất, nhưng năm ngoái phá vỡ xu hướng đó, và Decrypt lưu ý rằng thị trường chứng khoán đã mang cùng xu hướng theo mùa vụ kể từ năm 1928 mà không trở thành tín hiệu giao dịch đáng tin cậy từng năm một.