Trump'ın Kripto Ticareti Ailesine 2,3 Milyar Dolar Kazandırırken Perakende Yatırımcılar Aynı Miktarı Kaybetti

"Trump kripto için iyidir" anlatısı tek bir görünür veriye dayanıyor: seçim sonrası fiyat artışı ve dijital varlıkları tehdit olarak değerlendirmeyi bırakan Beyaz Saray. CryptoSlate ve diğerleri Bitcoin'in kısa hafta sonu rallilerini haberleştirdi; kripto dostu bir yönetimin herkesin işine yarayacağını bekleyen topluluklarda genel kanı olumlu yönde seyrediyor.

CryptoSlate'in aktardığı Reuters araştırması bu çerçeveyi parçalıyor. Kasım 2024 ile Nisan 2026 arasında Trump bağlantılı girişimler yaklaşık 2,3 milyar dolar vergi öncesi kripto geliri elde etti. Aynı girişimlere yatırım yapanlar ise aynı dönemde tahminen 2,25 milyar dolar kaybetti. Rakamlar neredeyse birbiriyle örtüşüyor. Bu yükselen bir gelgit değil. Bu bir transferdir.

Boğa senaryosunun yanılgısı

Trump'ın başkanlığının kripto sektörünü geniş ölçekte olumlu etkilediği argümanının üç yapısal zayıflığı var.

• ETF varlıkları bu hikâyeyle çelişiyor. CoinDesk, ABD'de işlem gören spot Bitcoin ETF'lerinin net varlıklarının Trump'ın Kasım 2024'te seçimi kazandıktan hemen sonraki seviyelere gerilediğini bildiriyor. On sekiz aylık sözde kripto dostu Beyaz Saray, kurumsal düzeyde sıfır net giriş üretti. Seçim sonrası dalga geldi, zirveye ulaştı ve geri çekildi.
• Trump'ın kendi ürünleri dağıtım kanalı kaybediyor. HTX, Trump destekli World Liberty Financial'ın stabil coini USD1'i kalıcı olarak listeden çıkaracağını ve tüm perakende müşteri bakiyelerini bire bir oranla USDT'ye dönüştüreceğini duyurdu. Borsa listelemelerini koruyamayan bir stabil coin, gelişen bir ekosisteme işaret etmiyor.
• Bu yönetimin jeopolitik kararları doğrudan kripto oynaklığı yaratıyor. ABD güçleri İran'a saldırdığında ve İsrail Trump'ın açık diplomatik baskısına rağmen İran'a tekrar saldırdığında Bitcoin'in hafta sonu rallisi çöktü, petrol 100 dolara yaklaştı. Trump'ın faaliyet gösterdiği jeopolitik ortam, kripto fiyatlarına zarar veren risk iştahı kısalmalarını tetikliyor. "Kripto dostu başkan" ile "jeopolitik şoklar yaratan başkan" aynı kişidir.

Ayı senaryosunun gözden kaçırdıkları

Senatör Elizabeth Warren'ın CFTC'ye yönelik yaptırım geri adımları konusundaki resmi talepleri de dahil olmak üzere eleştirmenler de bazı noktaları abartıyor.

• Düzenleyici geri adım her iki tarafa da kesiliyor. Daha az yaptırım işlemi ve CFTC'deki işgücü kesintileri, yalnızca kötü aktörler için değil, meşru geliştiriciler için de uyumluluk maliyetlerini düşürüyor. Warren her geri adımı zarar olarak değerlendiriyor. Bir kısmı gerçekten öyle.
• SBF af meselesi gürültüden ibaret. The Block, Sam Bankman-Fried'ın Trump'ın kamuoyu önünde af verme niyeti olmadığını açıklamasının ardından bile cumhurbaşkanlığı affı için başvurduğunu bildiriyor. Bu, SBF'nin kendi hukuki stratejisini yönetmesidir, kripto politikasına dair bir sinyal değildir. Bunu Trump'ın kripto dünyasının yasasız olduğuna kanıt olarak sunmak, tek bir sanığın hesabını sistemik riskle karıştırıyor.
• ETF durgunluğu, ETF başarısızlığı değil. 18 aylık oynak makro ve jeopolitik ortamda düz net varlıklar, girişlerin çıkışları karşıladığı anlamına geliyor. Ürün mevcut, işlem görüyor ve onlarca milyar dolar tutuyor. Durgunluk hikâyesi gerçek, ancak bunu çöküş olarak nitelendirmek abartılı.

Gerçek tablo

Reuters verilerini bu kümedeki en net sinyal olarak okuyoruz. 2,25 milyar dolarlık yatırımcı kayıplarına karşın 2,3 milyar dolarlık aile kazancı belirli bir dinamiği tanımlıyor: perakende alıcılar Trump bağlantılı lansmanları finanse etti, para yukarı aktı. Bu bir komplo değil. İhraçcının geniş bir kitlesi ve erken tahsisi olduğunda token lansmanlarının, meme coinlerinin ve erken aşama stabil coinlerin kazanımları tipik olarak bu şekilde dağıtılır.

Jeopolitik katman ikinci bir sorunu beraberinde getiriyor. Trump bağlantılı kripto işlemleri, Orta Doğu'da askeri kriz noktaları yaratan aynı yönetimin riskli varlıklar için tutarlı biçimde olumlu olacağına inanmayı gerektiriyor. Petrol artışları her birkaç haftada bir hisse senedi piyasalarını aşağı iterken ve Bitcoin buna paralel düşerken bu tutumu sürdürmek güç.

ETF verisi önemli çünkü perakende dalgasını değil, sabırlı kurumsal parayı ölçüyor. O para seçim gününden bu yana büyümedi. Kurumlar bizim okuduğumuz Reuters rakamlarını ve jeopolitik manşetleri okuyorlar.

Bizim yapacağımız

"Trump'ın düzenleyici tutumunu", "Trump bağlantılı tokenlar ve stabil coinlerden" ayırıyoruz. Düzenleyici çözülme, uyumlu DeFi alanında çalışan geliştiriciler ve ABD'de faaliyet gösteren borsalar için gerçek değer taşıyor. Tezin bu kısmı hâlâ geçerli.

Aile markalı ürünlerden uzak duruyoruz. Reuters matematiği, bu varlıklara geç giren yatırımcılar için yapısal bir dezavantajı tanımlıyor. USD1'in HTX listesinden çıkarılması erken bir uyarıdır, izole bir olay değildir.

Bitcoin özelinde, dürüst gösterge olarak ETF akış verilerini izliyoruz. Net varlıklar tekrar büyümeye başlayana kadar seçim sonrası rallinin büyük bölümünü meşrulaştıran kurumsal inanç geri dönmedi. Herhangi bir hafta sonu jeopolitik bir manşet petrolü 100 dolara taşıyabilir. Beyaz Saray kripto evraklarına daha dostane yaklaşıyor diye bu risk ortadan kalkmıyor.