Германия набрала 79 лицензий MiCA: как формируется крипто-карта Европы

Что произошло

Германия набрала 79 авторизованных провайдеров крипто-услуг по стандарту MiCA – больше, чем любая другая страна ЕС. Cointelegraph сообщил об обновлении реестра ESMA: в июле 2025 года в него вошли шесть кооперативных банков. Они получили право исполнять клиентские ордера в цифровых активах, но без разрешения на хранение и обменные операции – принципиальное ограничение, которое определяет, какие продукты немецкие пользователи могут через них получить.

Общая картина по Европе: у Франции 35 провайдеров, у Нидерландов – 29, а всего по ЕС насчитывается 331 организация (данные DiarioBitcoin). ForkLog отмечает: немецкий регулятор BaFin связывает лидерство страны с развитой банковской системой и собственным режимом лицензирования крипто-хранения, который работал ещё до вступления MiCA в полную силу в декабре 2024 года. Немецкие институты заблаговременно собрали нужную документацию.

По стейблкоинам: Coinotag написал о запуске Revolut стейблкоина EURR – токена с привязкой 1:1 к евро в категории электронных денежных токенов (EMT) по правилам MiCA. EURR работает под двойным надзором: CySEC на Кипре и CSSF в Люксембурге – именно такой трансграничный паспортный механизм MiCA и создавался.

Почему это важно

Разрыв между Германией (79) и Францией (35) – не просто красивая цифра: за ней стоят принципиально разные национальные подходы. Французское AMF осторожно применяет предшествующую систему регистрации PSAN: большинство заявителей проходят расширенную проверку. BaFin, напротив, конвертировал многих держателей старой банковской лицензии по §32 в MiCA-регистрации без требования начинать с нуля – это и ускорило рост числа.

Для трейдеров и бирж это расхождение имеет практические последствия. Биржа с лицензией в одной стране ЕС может работать во всех 27 государствах-членах по паспорту MiCA, но качество лицензии имеет значение. Разрешение только на исполнение ордеров – как у шести немецких кооперативных банков – не покрывает хранение активов. Клиенты не могут оставить у таких организаций крипту на хранение. Для работы в нескольких категориях услуг нужна полная лицензия CASP, а расходы на соответствие существенно выше.

Запуск EURR наглядно показывает, где MiCA создаёт конкурентные преимущества. Эмитенты стейблкоинов без EU-лицензии – прежде всего Tether – столкнулись с делистингом на крупных европейских биржах в начале 2025 года: USDT выпускается не под юрисдикцией ЕС в категориях EMT или ART. Revolut с банковскими лицензиями в нескольких странах ЕС сразу структурировал EURR как полностью соответствующий требованиям, получив дистрибуционное преимущество перед любым долларовым стейблкоином в борьбе за розничный объём Европы.

Тем, кто запускает DeFi-протоколы или инфраструктуру выпуска токенов: 331 организация по всему ЕС свидетельствует о том, что рынок соответствия реален и растёт. Услуги стороннего хранения и исполнения ордеров уже доступны в нескольких юрисдикциях, что снимает аргумент «нет подходящего контрагента», тормозивший институциональные DeFi-проекты в 2023–2024 годах.

Что изменится к Q4 2025

Полный регуляторный режим CASP по MiCA действует с 30 декабря 2024 года. Переходные периоды у разных стран ЕС отличаются: часть государств дала компаниям 18-месячный льготный период – фирмы, работавшие по национальным исключениям, могут вести деятельность до середины 2026 года без полной лицензии MiCA. Эти окна закрываются постепенно: конвертация немецких до-MiCA лицензий в основном завершена, миграция французских PSAN в CASP продолжается.

Требования к резервам стейблкоинов по MiCA уже действуют. Эмитенты EMT обязаны держать резервы на отдельных счетах в кредитных учреждениях ЕС: не менее 30% в депозитах, остальное – в высоколиквидных активах. Эмитенты с более чем 5 миллионами токенов в обращении дополнительно отчитываются перед ESMA. EURR от Revolut под надзором CySEC и CSSF подпадает под эти правила с первого дня.

До конца 2025 года ESMA должен опубликовать технические стандарты по отчётности о манипуляциях с рынком и маркировке алгоритмической торговли для платформ CASP. Биржи в Германии, Франции и Нидерландах – трёх крупнейших реестрах CASP – должны будут подготовить соответствующие системы к моменту финализации стандартов.

Что пока неясно

За цифрой в 331 организацию по ЕС скрывается серьёзный дисбаланс: около 24% всех лицензированных провайдеров сосредоточены в одной стране. Если ESMA признает методологию BaFin по конвертации недостаточно строгой, часть немецких регистраций может оказаться под повторной проверкой. Формального оспаривания пока нет, но ESMA выпустил разъяснение: регуляторы обязаны проводить содержательную проверку, а не просто переклеивать этикетки со старых лицензий.

Возврат USDT на европейские биржи остаётся под вопросом. Tether публично заявил о работе по приведению в соответствие с MiCA, но юрисдикцию для подачи заявки и сроки не раскрыл. Пока Tether не получит авторизацию EMT, USDT недоступен для регулируемых EU-площадок в розничном сегменте. Часть бирж сохранила доступ к USDT для профессиональных клиентов в рамках иного регуляторного режима, но по мере уточнения трактовок этот подход несёт правовые риски.

Взаимодействие MiCA с DeFi-протоколами пока не урегулировано. MiCA прямо выводит полностью децентрализованные сервисы из-под требований CASP, но рабочее определение ESMA понятия «полностью децентрализованный» очень узкое. Протоколы с ключами администратора, обновляемыми контрактами или казной DAO, собирающей комиссии, могут попасть под MiCA по интерпретациям, разрабатываемым в 2025 году. Обязательных решений по этому вопросу ещё не принято.

Наш взгляд

Концентрация лицензий в Германии, Франции и Нидерландах указывает, где искать надёжных контрагентов среди европейских бирж. Авторизация CASP от BaFin или AMF весомее регистрации от регулятора, который только выстраивает экспертизу в этой области. При выборе европейской биржи мы проверяем, покрывает ли лицензия MiCA полный стек услуг – исполнение, хранение и обмен, а не только одну категорию.

Для тех, кто держит стейблкоины на EU-платформах: EURR и другие соответствующие MiCA EMT – безопасный вариант для экспозиции в евро. USDC (выпускается Circle, получившим статус EU EMT через французское юрлицо) и EURR – два наиболее доступных варианта прямо сейчас. Любую платформу, которая всё ещё предлагает USDT европейским розничным клиентам, мы расцениваем как несущую нерешённый регуляторный риск.

Тем, кто планирует запуск продуктов в ЕС: первичные юрисдикции для лицензирования – Германия и Франция с их отработанными процессами проверки, а затем паспорт MiCA откроет доступ к остальным странам. Первая лицензия в юрисдикции с ограниченным опытом рассмотрения CASP добавляет неопределённость по срокам, не снижая расходов на соответствие.

Следим за выводами рабочей группы ESMA по DeFi в Q3–Q4 2025. Вопрос с ключами администратора решит, придётся ли большому классу on-chain приложений перестраивать управление перед выходом на европейский рынок.

FAQ

У какой страны ЕС больше всего лицензий MiCA?

Германия лидирует с 79 авторизованными провайдерами крипто-услуг по состоянию на июль 2025 года – против 35 у Франции и 29 у Нидерландов из общих 331 по ЕС.

Доступен ли USDT на регулируемых EU-биржах по правилам MiCA?

Для розничных клиентов на полностью лицензированных EU-биржах – нет. Tether пока не получил авторизацию MiCA как эмитент электронного денежного токена, поэтому USDT исключили с регулируемых EU-платформ для розницы после вступления в силу правил MiCA по стейблкоинам.

Что такое EURR и как он соответствует MiCA?

EURR – евро-стейблкоин от Revolut, выпущенный как соответствующий MiCA электронный денежный токен под двойным надзором CySEC (Кипр) и CSSF (Люксембург). Резервы хранятся на отдельных счетах в банках ЕС согласно требованиям фреймворка.