A Three Arrows Capital (conhecida como 3AC) foi um fundo de hedge de criptomoedas com sede em Singapura, fundado em 2012 por Su Zhu e Kyle Davies. Começando como uma operação de trading de forex, a empresa foi migrando gradualmente para ativos digitais e, em 2021, cresceu até se tornar um dos maiores fundos cripto nativos do mundo, com ativos sob gestão que chegaram a US$ 18 bilhões no pico, no início de 2022. A 3AC foi uma das primeiras gestoras em escala institucional a apostar fortemente em um mercado de alta cripto de vários anos, fazendo apostas concentradas em blockchains de camada 1, protocolos DeFi e infraestrutura de NFTs.
O fundo operou em grande parte com capital emprestado, assumindo posições alavancadas em grandes exchanges e mesas de crédito, incluindo Genesis, Voyager Digital e BlockFi. Su Zhu ficou publicamente associado à tese do "superciclo" – a visão de que a adoção de criptomoedas impulsionaria uma valorização sustentada diferente dos ciclos anteriores. Essa tese moldou o perfil de risco do fundo durante 2022.
Investimentos notáveis
- Solana (SOL) – investimento em fase inicial em 2020–2021; a 3AC acumulou uma posição relevante antes de SOL chegar ao top 5 por capitalização de mercado
- Avalanche (AVAX) – participou de rodadas de financiamento iniciais da Ava Labs
- Near Protocol (NEAR) – apoiou desde cedo a blockchain de camada 1 com sharding
- StarkWare – investiu na desenvolvedora de ZK-rollup do Ethereum antes de sua rodada de avaliação de US$ 8 bilhões
- Axie Infinity (AXS) – manteve posições no jogo play-to-earn que atingiu seu pico no final de 2021
- Deribit – adquiriu aproximadamente 25% de participação na exchange de opções cripto; vendida posteriormente
- Aave – manteve posições em tokens de governança do protocolo de empréstimos DeFi
- Terra/LUNA – manteve uma grande posição no ecossistema Terra; isso se mostrou catastrófico
- Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) – acumulou centenas de milhões em cotas do GBTC, que depois ficaram ilíquidas com deságio
Equipe
Su Zhu (co-fundador e CIO) cresceu em parte nos Estados Unidos e se formou na Columbia University. Trabalhou como trader no Credit Suisse em Tóquio antes de co-fundar a 3AC. Zhu se tornou uma das vozes mais proeminentes no Twitter cripto, conhecido por análises macroeconômicas e apostas direcionais. Kyle Davies (co-fundador) também estudou na Columbia University e trabalhou no Credit Suisse ao lado de Zhu. Davies cuidava das relações com investidores e da gestão operacional. Ambos os fundadores tinham histórico em finanças tradicionais, o que orientou a abordagem inicial do fundo baseada em macro antes de sua virada para apostas concentradas em venture cripto.
Colapso e desdobramentos jurídicos
Em maio de 2022, o ecossistema Terra/LUNA entrou em colapso em questão de dias, destruindo bilhões em valor. A 3AC havia tomado empréstimos pesados usando LUNA e GBTC como garantia. As chamadas de margem se espalharam em cascata pelo setor. Em junho de 2022, credores como Voyager Digital e Genesis não conseguiram recuperar centenas de milhões em empréstimos. Em 27 de junho de 2022, a 3AC pediu proteção pelo Chapter 15 nos Estados Unidos. Um tribunal das Ilhas Virgens Britânicas ordenou separadamente a liquidação do fundo. Os liquidantes da Teneo estimaram que o total de créditos dos credores superou US$ 3,5 bilhões.
Su Zhu foi preso no Aeroporto Changi de Singapura em setembro de 2023 e condenado a quatro meses de prisão por obstruir os liquidantes nomeados pelo tribunal. Kyle Davies escapou das autoridades de Singapura e seu paradeiro permaneceu incerto durante grande parte de 2023. Ambos os fundadores lançaram a Open Exchange (GTX) no início de 2023 – uma plataforma para negociar créditos de falência – que recebeu críticas contundentes dos credores. A cobertura dos processos judiciais está documentada no CoinDesk e nos registros judiciais no portal de liquidação da Teneo.
Legado e impacto mais amplo
O colapso da Three Arrows Capital se tornou um evento definidor do mercado de baixa cripto de 2022. Sua falência contribuiu diretamente para a insolvência da Voyager Digital, o quase colapso da Genesis e o contágio generalizado no mercado de crédito cripto. A história do fundo é estudada hoje como um caso de risco de contraparte, concentração de alavancagem e os limites da tese do superciclo. Suas apostas iniciais em Solana, Avalanche e StarkWare foram genuinamente perspicazes – a gestão de risco na execução não foi. A 3AC não é mais uma entidade de investimento ativa. Todas as operações estão sob controle de liquidantes nomeados pelo tribunal, que buscam recuperar ativos para os credores.
