A Recuperação de US$ 14,3 Bilhões da Hyperliquid Esconde uma Plataforma Dividida em Duas Direções

The Block reportou que o interesse em aberto (OI) da Hyperliquid voltou a US$ 14,3 bilhões, com o próprio HYPE atingindo uma máxima histórica. A recuperação do colapso de outubro de 2025 – quando o OI caiu de US$ 14,7 bilhões para apenas US$ 6,5 bilhões em uma única sessão – levou cerca de onze meses. Esse é um dado genuíno sobre a capacidade da plataforma de reter e expandir sua base de traders após uma crise que teria encerrado uma plataforma mais fraca.

Quase no mesmo momento, The Block documentou a memecoin LAPTOP, pela qual assinantes do Substack podiam reivindicar 4.276 tokens cada. No pico, essas posições chegaram a valer mais de US$ 1 milhão por carteira antes de o token colapsar 99%. Como o Cointelegraph observou, as próprias divulgações do projeto afirmam que LAPTOP não tem utilidade, bloqueia os tokens dos fundadores por seis meses e reserva 2% do fornecimento para carteiras que perderam dinheiro com TRUMP. As divulgações são honestas. A negociação não foi.

O Caso Bearish, e Onde Ele Falha

A leitura bearish desta semana é direta: a Hyperliquid está aquecida com especulação, sendo LAPTOP o exemplo mais claro. Quando um token sem utilidade atinge valores de sete dígitos por carteira e depois devolve quase tudo em menos de 24 horas, isso indica um mercado movido por momentum e pânico, não por posicionamento refletido. Os participantes de varejo que reivindicaram tokens LAPTOP e mantiveram as posições após o colapso perderam quase tudo.

Os dados de ETF acrescentam outra camada. O CoinDesk reportou que os fundos da Hyperliquid registraram saídas na terça-feira, no mesmo dia em que os ETFs de XRP atraíram quase US$ 2 milhões. O capital institucional que usa o ETF como veículo escolheu XRP em vez de HYPE. Vale acompanhar isso porque os fluxos de ETF, ao contrário do OI on-chain, representam capital que passou por revisão de compliance.

Há três pontos fracos específicos no caso bearish, porém. Primeiro, LAPTOP não se originou da equipe central da Hyperliquid nem do protocolo – foi um token implantado por usuários que simplesmente foi lançado na plataforma. Atribuir seu colapso à saúde da Hyperliquid equivale a culpar uma bolsa de valores por cada IPO ruim. Segundo, o dado de saída de ETF do CoinDesk cobre apenas um dia, e os produtos da Grayscale responderam por toda a saída tanto em bitcoin quanto em ether naquele dia, sugerindo pressão estrutural de resgates de um único emissor, não uma rotação ampla do setor para longe de atividades on-chain. Terceiro, a própria recuperação do OI contradiz a narrativa de que o excesso especulativo é algo novo: o OI atingiu US$ 14,7 bilhões antes do colapso de outubro de 2025, o que significa que o atual US$ 14,3 bilhões representa a utilização próxima do pico retornando, não um pico pontual impulsionado por memecoin.

O Caso Bullish, e Onde Ele Exagera

A recuperação para US$ 14,3 bilhões de OI é o fato bullish mais claro nesse cenário, e a cobertura do The Block combina isso com o HYPE atingindo uma máxima histórica em preço. A plataforma também atrai desenvolvimento de produto sério: o The Block reportou que a Renzo lançou um produto de basis trade na Hyperliquid, projetado para gerar rendimento a partir das taxas de financiamento (funding rates) por meio de posições automatizadas, inicialmente suportando BTC e HYPE. Trata-se de um produto financeiro estruturado, não do lançamento de uma memecoin. Isso sinaliza que alocadores de capital focados em rendimento veem os mercados de perpétuos da Hyperliquid como profundos o suficiente para construir sobre eles.

Na frente regulatória, o Hyperliquid Policy Center entrou com pedido de apoio ao CFTC contra o processo da CME Group, acusando a CME de sufocar a inovação e pedindo ao tribunal que rejeitasse o caso. Uma plataforma de perpétuos on-chain com legitimidade suficiente para atuar em um processo federal não é um projeto efêmero.

Onde o caso bullish exagera: a recuperação do OI nos diz que os traders voltaram, mas não quem eles são nem o quão fiéis são. A mesma plataforma que se recuperou também hospedou uma queda de 99% em menos de um dia – o número de OI não distingue entre traders de basis disciplinados e especuladores em busca de tokens. Além disso, o HYPE atingindo uma máxima histórica enquanto seu produto ETF registra simultaneamente saídas cria uma divisão estranha: a convicção on-chain aumenta enquanto o veículo regulamentado perde ativos. Essa divergência raramente se sustenta por muito tempo. Um desses sinais normalmente alcança o outro.

O Que Realmente Está Acontecendo

A Hyperliquid se tornou uma plataforma de dois níveis. O nível inferior é um mercado sem permissão que hospedará LAPTOP uma semana e algo diferente na seguinte. Esse nível não vai desaparecer, e provavelmente impulsiona uma parcela significativa da receita de taxas e do OI. O nível superior é onde a Renzo constrói estratégias automatizadas de basis, onde o Policy Center entra com petições jurídicas e onde vive a base de OI que sobreviveu a outubro de 2025. Esses dois níveis compartilham infraestrutura, mas atendem a usuários diferentes com períodos de manutenção e tolerâncias a risco distintos.

O erro é tratar qualquer um dos níveis como toda a história. Os bears que apontam para LAPTOP estão descrevendo um produto real dos mercados sem permissão, mas não estão descrevendo a posição estrutural da Hyperliquid. Os bulls que apontam para a recuperação do OI e a integração com a Renzo estão certos sobre a credibilidade DeFi da plataforma, mas não levam em conta a rapidez com que o nível especulativo pode gerar manchetes negativas e desalavancagem forçada.

Nossa leitura: o número relevante a observar é se o OI se mantém acima de US$ 13 bilhões durante o próximo evento de liquidação forçada no lado especulativo. A queda de outubro de 2025 levou o OI de US$ 14,7 bilhões a US$ 6,5 bilhões. Se o próximo colapso de memecoin ou pico de taxa de financiamento (funding rate) desencadear um movimento percentual semelhante, o piso encontrado nos dirá se o capital sério na plataforma cresceu o suficiente para oferecer suporte genuíno, ou se os dois níveis ainda são altamente correlacionados sob pressão. Um piso acima de US$ 9 bilhões na próxima grande queda seria um resultado estruturalmente diferente do de outubro de 2025.

FAQ

O que causou a queda tão acentuada do interesse em aberto (OI) da Hyperliquid em outubro de 2025?

Em 10 de outubro de 2025, o interesse em aberto (OI) da Hyperliquid caiu aproximadamente 56% em um único dia, passando de US$ 14,7 bilhões para apenas US$ 6,5 bilhões, de acordo com o The Block. A plataforma se recuperou desde então para US$ 14,3 bilhões.

O que é o token LAPTOP e por que ele colapsou?

LAPTOP é uma memecoin que, de acordo com suas próprias divulgações, não tem utilidade; ela brevemente fez as posições dos assinantes do Substack valessem mais de US$ 1 milhão cada antes de colapsar 99%, conforme reportado pelo The Block. Cada carteira elegível podia reivindicar 4.276 tokens, e muitos beneficiários venderam rapidamente após o airdrop.

O que é o produto de basis trade da Renzo na Hyperliquid?

Renzo Basis é um produto projetado para gerar rendimento a partir das taxas de financiamento (funding rates) por meio de posições automatizadas, inicialmente suportando BTC e HYPE, conforme reportado pelo The Block. Representa uma estratégia de rendimento estruturado construída sobre os mercados de futuros perpétuos da Hyperliquid.