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Analise de Ethena 2026
Em resumo
A Ethena é um protocolo de dólar sintético em torno do USDe. Depois do exploit da KelpDAO em 18 de abril de 2026 a supply do USDe caiu de $5.9B para $3.9B (-$1.6B) e se recuperou para $4.51B no fim de maio. O rendimento do sUSDe comprimiu para ~4% ao ano (metade dos níveis de 2024). Destaques de maio: USDe ativo na Solana (Jupiter Lend e Kamino, 13 de maio, $1B+ de TVL nos primeiros dias) e investimento da Coinbase em 2 de junho antes do lançamento de um produto de poupança para 100M de usuários.
Ir para EthenaO que e Ethena?
A Ethena é um protocolo de dólar sintético lançado em 2023 por Guy Young (ex-Cerberus Capital). O USDe mantém a paridade de $1 com uma estratégia delta-neutra: o protocolo guarda ETH/BTC como colateral e abre shorts em exchanges perp. O rendimento vem das recompensas de staking do colateral e da taxa de financiamento (funding rate) desses shorts.
Abril-maio de 2026 foi um trimestre turbulento. Em 18-20 de abril o hack da KelpDAO disparou uma saída de $1.6B do USDe (supply $5.9B → $3.9B), e a Ethena pausou temporariamente as pontes OFT da LayerZero. A Ethena não tinha exposição direta a rsETH. No fim de maio a supply voltou a $4.51B (+15.6% do fundo). O rendimento do sUSDe em maio, em média móvel de 30 dias, ficou em torno de 4% ao ano – metade de 2024 (~18%) e abaixo de 2025 (~5-15%), por compressão da funding rate.
Eventos-chave: em 7 de maio a Grayscale incluiu ENA no fundo DeFi com peso de 13.59%. Em 13-14 de maio o USDe foi lançado na Solana (Jupiter Lend e Kamino) – $1B+ de TVL nos primeiros dias, com ENA como token OFT na Solana. Entre 4 e 11 de maio aconteceu um unlock de $622M em tokens. Em 2 de junho a Coinbase investiu na Ethena antes de um produto de poupança para 100M de usuários.
O USDtb (stablecoin RWA lastreado via Securitize) gerou $2.4M de juros em maio e cobre 15-17% do colateral líquido do protocolo. O iUSDe (versão institucional) está ativo, sem números públicos para abril-maio.
Redes suportadas
Prós e contras
Pontos positivos
- +USDe ativo na Solana (Jupiter Lend e Kamino) desde 13 de maio de 2026 – $1B+ nos primeiros dias
- +Coinbase investiu em 2 de junho para um produto de poupança voltado a 100M de usuários
- +Auditorias de Zellic, Spearbit, Quantstamp e Cantina
- +USDtb lastreado via Securitize – já $2.4M de receita em maio
- +Fundo de seguro de $62.5M (cobertura 22x do risco atual)
Pontos negativos
- –Supply do USDe caiu $1.6B após o exploit da KelpDAO (18 de abril de 2026)
- –Rendimento do sUSDe comprimiu para ~4% (metade de 2024)
- –ENA está -94% do ATH de $1.52, negocia perto de $0.087
- –Dependência de exchanges centralizadas para as posições de hedge
- –Sem seguro FDIC – USDe não é depósito bancário
Taxas
Mint e resgate de USDe: sem taxa de protocolo (apenas gas de rede). Staking em sUSDe: sem taxa. A Ethena fatura no spread entre o rendimento da estratégia e a taxa paga aos holders de sUSDe.
Seguranca
A Ethena foi auditada por Zellic, Spearbit, Quantstamp, Cantina e Code4rena – sem achados críticos. Em abril-maio de 2026 não houve exposição direta à KelpDAO, mas o choque do retiro de $1.6B atingiu a liquidez. O time pausou as pontes OFT da LayerZero como medida defensiva. O colateral fica com custodiante institucional (Copper, Ceffu, Fireblocks). O fundo de seguro de $62.5M cobre 22x o risco atual. A paridade de $1 se manteve durante todo abril-maio sem desvio.
Para quem e
A Ethena cabe para quem quer rendimento maior em stablecoin do que USDC ou USDT entregam. Se ~4% com risco DeFi moderado serve, o sUSDe é uma alocação razoável para parte do portfólio. Usuários de Solana ganharam acesso nativo em 13 de maio via Jupiter Lend e Kamino sem precisar de ponte.
Perguntas frequentes
Como a Ethena sobreviveu ao exploit da KelpDAO?
Sem exposição direta a rsETH. Mas a supply do USDe caiu $1.6B (de $5.9B para $3.9B) por causa da saída geral em DeFi. O time pausou as pontes OFT da LayerZero por precaução. No fim de maio a supply voltou a $4.51B.
Qual o rendimento do sUSDe agora?
Em média móvel de 30 dias em maio ficou em torno de 4% ao ano. Metade de 2024 (~18%) e abaixo de 2025 (~5-15%). A causa é a compressão da taxa de financiamento (funding rate) nas exchanges perp.
O USDe chegou à Solana?
Sim, em 13-14 de maio de 2026. Lançou em Jupiter Lend e Kamino com $1B+ de TVL nos primeiros dias. ENA funciona como token OFT na Solana. É a primeira vez que o USDe está disponível em uma cadeia não-EVM sem ponte separada.
O que significa o investimento da Coinbase na Ethena?
Em 2 de junho de 2026 a Coinbase investiu na Ethena antes do lançamento de um produto de poupança para 100M de usuários. O sinal é que a Coinbase enxerga o USDe como ativo base de rendimento para o varejo. Detalhes do produto ainda não são públicos.
O USDe pode perder a paridade?
Em teoria pode, se o funding ficar muito negativo por um período longo. O fundo de seguro de $62.5M cobre 22x o risco atual. A paridade se manteve em todo 2026, inclusive no pico do choque da KelpDAO.
Equipe CoinMagnetic
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Atualizado: julho de 2026
Este artigo contem links de afiliado. Nao e um conselho financeiro. O DeFi traz risco de perda – invista com responsabilidade.