연준, 스테이블코인 발행사에 48시간 환매 기간 및 2% 자본 부과금 제안

무슨 일이 있었나

2026년 9월 24일 공개 의견 수렴을 위한 연준 규칙안 두 건이 공개됐다. GENIUS법을 구체적인 운영 규정으로 전환하는 내용이다. Decrypt에 따르면 연준은 감독 대상 발행사 모두가 안전 자산으로 토큰을 완전히 뒷받침하도록 의무화하고, 스테이블코인 발행을 원하는 은행을 위한 신청 절차를 마련하는 방안에 대한 의견을 접수한다. The Block은 규칙안에 준비금 자산 한도와 표준화된 자본 요건이 포함됐다고 덧붙였다.

규정 준수 여부를 가를 핵심 수치는 Coinotag가 전했다. 발행사에 대한 2% 자본 부과금과 의무적인 48시간 환매 기간이다. 같은 매체는 연준 관리 Barr가 규칙 본문에 개방형 환매권을 명시할 것을 촉구했다고 전했다. Cointelegraph BR은 이 규칙안이 GENIUS법이 이미 요구하는 1:1 담보 외에 새로운 준비금 공시도 의무화한다고 확인했다.

GENIUS법은 2025년 7월 서명됐고 큰 법적 틀을 제시했다. 1:1 준비금 담보, 연방-주 발행사 구분, 결제용 스테이블코인 발행 자격 제한 등이다. 2026년 9월에 도착한 것은 연준이 실제로 미국 시장에서 특정 상품이 존재할 수 있는지를 결정할 자본 및 유동성 수치를 채워 넣은 것이다.

왜 중요한가

2% 자본 부과금이 가장 날카로운 조건이다. 얇은 국채 스프레드로 운영하는 스테이블코인 발행사는 직접적인 비용 충격을 받게 되며, 그 영향은 규모에 따라 다르게 나타난다. 기존 자본 완충 여력을 갖춘 대형 은행은 2%를 감당 가능한 간접비로 볼 수 있다. 예금 기반이 없는 핀테크 발행사는 그 완충 자본을 처음부터 쌓아야 하며, 이는 단 하나의 토큰이 출시되기 전에 이미 수익성 경로를 좁힌다.

48시간 환매 기간은 발행사의 유동성 관리 방식을 바꾼다. 48시간 보장을 충족하려면 준비금 자산이 진정한 의미의 유동 자산이어야 하며, 결제 시간이나 장외 매도가 필요한 상품에 묶여 있어서는 안 된다. 주간 유동성 주기를 가진 장기 국채나 머니마켓 포지션은 이 기간에 맞지 않는다. 발행사는 준비금 포트폴리오를 재구성해야 하고, 이는 수익률에 영향을 미치며, 보유자에게 이율을 제공하는 방식으로 경쟁하는 토큰의 경제성에도 영향을 준다.

거래소와 개발자에게는 은행 신청 절차가 자본 규칙만큼 중요하다. Decrypt는 은행이 스테이블코인 발행을 위해 연준 승인을 받는 공식 절차를 설명했다. 이 절차는 승자를 만든다. 승인받은 은행 발행사는 비은행 발행사가 따라가기 어려운 규제 인증을 얻게 되며, 동시에 지연도 만들어낸다. 특정 스테이블코인을 기반으로 상품을 구축하는 거래소는 이제 발행사가 신청 대기열을 통과할 때까지 기다려야 한다. DeFi 프로토콜이나 결제 인프라에 스테이블코인을 통합하는 개발자는 어떤 발행사가 연방 감독 대상인지, 주 감독 대상인지 추적해야 한다. 규칙 본문은 두 범주에 다르게 적용되기 때문이다.

Coin68은 이 규칙안을 연준이 감독 대상 스테이블코인 발행의 기반을 마련하는 것으로 해석했다. 시장이 성장하는 과정에서 연준이 수동적 관찰자가 아닌 능동적 관문 역할을 하겠다는 신호다.

이행 기한까지 무엇이 바뀌나

규칙안은 현재 공개 의견 수렴 중이므로, 검토한 출처 어디에도 확정된 준수 기한은 없다. 의견 수렴 기간이 설정하는 것은 업계가 2% 부과금과 48시간 기간에 이의를 제기하거나 수정을 요청하거나 수용하는 시간이며, 이후 이 수치들은 최종 규칙으로 확정된다.

최종 규칙이 공표되면 연준 감독 대상 발행사는 준비금 자산 한도, 자본 기준, 새로운 공시 요건을 충족해야 한다. 스테이블코인 발행을 원하지만 아직 새 절차로 신청하지 않은 은행은 이 프레임워크 하에서 합법적으로 출시하기 전에 신청 절차를 시작해야 한다. GENIUS법 자체의 1:1 담보 의무는 2025년 7월 서명 이후 이미 발효됐으며, 연준의 규칙안은 이 의무를 감사 가능한 준수 사항으로 전환하는 운영 세부 사항을 추가한다.

현재 주 면허로 운영 중인 발행사는 다른 시간표를 마주한다. GENIUS법은 연방-주 구분을 만들었고, 연준 규칙은 연방 감독 대상 발행사에 적용된다. 주 감독 발행사는 자체 규제 기관을 지켜보고 있으며, 그 기관들이 연준의 일정과 일치하는 지침을 내놓을지는 불확실하다.

여전히 불확실한 것들

의견 수렴 기간이 첫 번째 불확실성이다. 2% 자본 수치에 대한 업계 의견은 역사적으로 최종 규칙을 변경시켜 왔다. 대형 은행 그룹이 예금 수취 위험 대비 스테이블코인 특유의 위험에 대해 부과금이 잘못 산정됐다고 주장한다면 최종 수치가 달라질 수 있다. Coinotag가 보도한 개방형 환매권에 대한 Barr의 요구가 연준 내부의 다수 의견을 반영하는지, 아니면 희석될 수 있는 소수 의견인지도 아직 알 수 없다.

GENIUS법에 내재된 연방-주 구분 자체도 마찰의 원인이다. 경쟁적인 규칙을 가진 주에서 자금 이체 면허로 운영하는 스테이블코인 발행사는 주 규제 기관이 자체 이행 지침을 공표하기 전까지 모호한 위치에 놓인다. 검토한 어떤 출처에도 그 지침은 아직 존재하지 않는다.

연준 감독 대상에 해당하지 않는 비은행 발행사는 자체적인 규제 공백에 직면해 있다. 이 규칙안은 연준 감독 대상 기관에 초점을 맞춘다. 다른 연방 또는 주 규제 기관 아래 있는 비은행 발행사에 어떤 규칙이 적용되는지는 아직 정리 중이며, 그 명확성을 위한 일정은 현재 출처 어디에도 확립되어 있지 않다.

우리의 견해

2% 자본 부과금과 48시간 환매 기간, 이 두 수치는 의견 수렴 기간 내내 면밀히 추적할 가치가 있다. 최종 규칙에서 어느 하나라도 크게 변경된다면 시장 구조적 함의가 달라진다. 최종 규칙 제정 일정과 어떤 대형 은행 발행사가 먼저 공식 신청하는지를 주시한다. 이 초기 신청들은 어떤 기관이 준비금 자산 및 공시 기준을 충족할 수 있다고 판단하는지를 알려주는 신호가 된다.

미국 규제 거래소에서 스테이블코인을 보유하는 트레이더에게는 1:1 담보 및 준비금 공시 요건이 이전에는 공식적으로 존재하지 않았던 검증 가능한 정보 층을 추가한다. 새로운 공시 기준에 맞춰 준비금 보고서를 공개하는 발행사는 준비금 품질이 역사적으로 불투명했던 시장에서 더 안전한 거래 상대방으로 주목할 만하다.

DeFi나 결제 상품에 스테이블코인을 배포하는 개발자는 최종 규칙이 도착하기 전에 지금 당장 어떤 발행사가 연방 감독 대상인지, 주 감독 대상인지 점검해야 한다. 프로토콜이 가격 안정 메커니즘으로 즉시 환매를 가정하고 있다면 48시간 환매 요건이 스마트 컨트랙트 설계에 영향을 미친다. 지금 바로 그 의존성 격차를 파악하기 시작해야 한다.

• 2% 부과금에 대한 의견 수렴 결과를 추적할 것: 최종 수치가 발행사 경제성을 결정한다
• 어떤 은행이 연준에 새로운 스테이블코인 신청서를 제출하는지 모니터링할 것: 승인은 최초의 규정 준수 은행 발행 달러 토큰을 알리는 신호다
• 현재 거래소나 프로토콜이 보유한 스테이블코인의 준비금 공시 일치 여부를 검증할 것
• 최종 규칙 도입 전에 스마트 컨트랙트의 환매 가정을 48시간 기간에 대비해 점검할 것

FAQ

연준의 2% 자본 요건은 스테이블코인 발행사에 어떤 의미인가?

Coinotag가 보도한 규칙안에 따르면 연준 감독 대상 발행사는 스테이블코인 부채의 2%에 해당하는 자본을 완충 자산으로 보유해야 한다. 이는 좁은 국채 스프레드로 운영하는 발행사에 직접적인 비용 압박을 가한다.

새로운 GENIUS법 규칙 하에서 어떤 자산이 스테이블코인을 담보할 수 있나?

Decrypt와 The Block에 따르면 연준 규칙안은 발행사가 안전 자산으로 토큰을 완전히 뒷받침하고 준비금 자산 한도를 준수하도록 요구한다. GENIUS법 자체는 이미 1:1 준비금 담보를 요구하며, 규칙안은 연준 감독 하에서 어떤 자산 유형이 적격인지를 정의한다.

제안된 규칙 하에서 스테이블코인 보유자는 얼마나 빠르게 환매할 수 있나?

연준 규칙안은 48시간 환매 기간을 설정하여 발행사가 2일 이내에 환매 요청을 처리해야 한다는 의미다. Coinotag가 보도했고 Cointelegraph BR이 확인했다.