Bank vs. Crypto: CLARITY Act Hadapi Ujian Terberat di Senat

Apa yang baru terjadi

Komite Perbankan Senat meloloskan Digital Asset Market Clarity Act dengan suara 13-11 pada pertengahan Mei 2026, membawa RUU ini ke lantai Senat secara penuh. Para sponsor bipartisan – Senator Cynthia Lummis, Kirsten Gillibrand, Bill Hagerty, dan Mark Warner – menyebut pemungutan suara ini sebagai langkah bersejarah untuk mengakhiri ambiguitas regulasi bertahun-tahun di pasar crypto AS. DPR meloloskan legislasi yang sama pada Juli 2025.

Kemudian datang serangan balik. Pada 29 Mei, CEO JPMorgan Jamie Dimon menyatakan kepada Fox Business bahwa kerangka CLARITY Act saat ini akan ditolak mentah-mentah oleh bank-bank AS. Seperti dilaporkan CoinDesk dengan judul "The banks will not accept it": Dimon escalates battle over stablecoin rewards in CLARITY Act debate, keberatan utama Dimon adalah ketentuan imbal hasil stablecoin dalam RUU tersebut: ketentuan itu memungkinkan penerbit stablecoin membayar bunga atas deposito tanpa memenuhi kewajiban regulasi yang dibebankan kepada bank. "Saya tidak khawatir soal stablecoin, tapi jika ini terjadi, saya tidak akan ada hubungannya dengan itu – dan semuanya akan meledak pada akhirnya," kata Dimon.

CEO Coinbase Brian Armstrong merespons di hari yang sama dengan meme bertema hoki yang viral di kalangan crypto, memposisikan Dimon sebagai pemain lama yang melindungi wilayahnya. Eskalasi ini berubah menjadi perang lobi di Washington, dengan kelompok industri crypto mendukung RUU tersebut sementara Dimon mengajak Wall Street memerangi ketentuan imbal hasil stablecoin yang tertulis.

Senator Lummis mempertajam taruhan. Jika CLARITY gagal, ia memperingatkan, China akan "menulis aturan" era keuangan baru. Ketua SEC Paul Atkins secara terpisah menyatakan secara publik bahwa ia mengharapkan undang-undang ini akan disahkan.

Mengapa ini penting

CLARITY Act melakukan sesuatu yang belum pernah dicoba legislasi crypto AS sebelumnya dalam skala ini: menarik garis hukum yang tegas antara komoditas digital dan sekuritas digital, lalu menetapkan yurisdiksi sesuai klasifikasi tersebut. Aset yang diklasifikasikan sebagai komoditas digital berada di bawah CFTC. Aset yang memenuhi definisi sekuritas tetap berada di bawah SEC. Bagi siapa pun yang membangun, memperdagangkan, atau menyimpan crypto di AS, perbedaan ini menentukan segalanya – exchange mana yang dapat mendaftarkan token, dengan lisensi apa, dengan pengungkapan seperti apa.

Pertarungan imbal hasil stablecoin adalah sisi paling tajam dari RUU ini saat ini. Jika penerbit stablecoin dapat membayar imbal hasil tanpa izin perbankan, dinamika persaingan bergeser secara radikal. Produk imbal hasil USDC potensial milik Coinbase menjadi pesaing langsung rekening tabungan. Kalkulasi Dimon sederhana: JPMorgan menyimpan $2,4 triliun deposito; USDC berbunga yang ditawarkan melalui Coinbase bersaing untuk setiap dolar tersebut. Bank-bank melihat ini bukan sebagai pertanyaan regulasi teknis, melainkan ancaman eksistensial terhadap basis deposito mereka.

Bagi exchange, RUU ini menyelesaikan bertahun-tahun "regulasi melalui penegakan hukum." Penyelesaian Kraken dengan SEC tahun 2023 atas staking, litigasi Coinbase yang sedang berlangsung, dan masalah operasi Binance di AS semuanya berakar pada kesenjangan yang sama: tidak ada definisi statutori yang jelas kapan aset crypto menjadi sekuritas. CLARITY menutup kesenjangan tersebut dengan uji statutori dan jadwal transisi. Exchange yang mendaftarkan token yang memenuhi syarat sebagai komoditas digital akan menjawab kepada CFTC, bukan SEC – sentuhan regulasi yang secara material lebih ringan untuk sebagian besar token DeFi.

Para pengembang menghadapi kalkulasi berbeda. Proyek yang meluncurkan token akhirnya memiliki kerangka hukum untuk menilai apakah aset mereka termasuk komoditas atau sekuritas sejak hari pertama. Lingkungan saat ini memaksa sebagian besar proyek untuk membatasi pengguna AS atau menanggung risiko hukum. CLARITY Act yang ditandatangani mengubah situasi itu, meski aturan implementasi dari kedua lembaga akan membutuhkan beberapa bulan tambahan.

Apa yang berubah pada Q3 2026

Kampanye Trump berkomitmen untuk menandatangani legislasi struktur pasar crypto pada Agustus 2026. Tenggat itu kini menjadi asumsi operasional di seluruh industri. Jika Senat meloloskan CLARITY sesuai jadwal lantai saat ini – yang bisa terjadi seawal Juni atau Juli – RUU tersebut bisa sampai ke meja presiden dalam tenggat waktu tersebut.

Setelah penandatanganan, baik CFTC maupun SEC tidak akan langsung memiliki yurisdiksi operasional. Kedua lembaga perlu menerbitkan aturan implementasi, proses yang biasanya memakan waktu 12–18 bulan. RUU ini diperkirakan mencakup periode transisi bagi exchange dan penerbit untuk memenuhi ketentuan, kemungkinan 12 bulan sejak berlakunya undang-undang untuk sebagian besar ketentuan.

Ketentuan imbal hasil stablecoin, jika bertahan di lantai Senat, bisa memicu dampak pasar tercepat. Stablecoin berbunga dari penerbit yang diatur akan sah ditawarkan kepada pengguna ritel AS untuk pertama kalinya. Hal itu akan langsung menekan bank untuk merespons – baik dengan melobi amandemen pasca berlakunya undang-undang maupun dengan meluncurkan produk deposito bertokenisasi mereka sendiri.

Apa yang masih belum pasti

Pemungutan suara lantai Senat bukan sekadar formalitas. Suara komite 13-11 sangat tipis, dan bagian imbal hasil stablecoin mendapat oposisi spesifik dari senator yang berpihak pada perbankan di kedua pihak. Kampanye publik Dimon memberi perlindungan politik kepada senator yang mungkin mendukung RUU ini secara umum namun menghadapi tekanan sektor perbankan di negara bagian mereka. Dimon menuduh Coinbase pada dasarnya "mendorong regulasi yang menguntungkan crypto" – framing yang akan beresonansi dengan anggota yang skeptis terhadap RUU yang ditulis oleh industri.

Pembagian yurisdiksi CFTC/SEC, meski lebih jelas dalam undang-undang dibanding apa pun yang ada saat ini, tetap akan menimbulkan sengketa dalam praktiknya. Garis antara "komoditas digital" dan "sekuritas digital" bergantung pada uji multi-faktor yang akan diperdebatkan para pengacara selama bertahun-tahun. Klasifikasi Ethereum adalah yang paling diperhatikan: sebagian besar pelaku industri memperkirakan ia akan masuk sisi komoditas, namun SEC belum pernah secara resmi mengakui hal itu, dan uji dalam RUU ini memberi ruang bagi diskresi lembaga.

Langkah paralel China menambah tekanan eksternal. Beijing terus memperluas infrastruktur yuan digital di negara-negara Belt and Road sementara Hong Kong telah menjalankan kerangka exchange crypto berlisensi sejak 2023. Jika CLARITY terhenti sepanjang 2026, para pengembang dan modal AS akan mempercepat pergeseran mereka ke yurisdiksi EU (kerangka MiCA sudah berlaku), Singapura, dan UAE yang bergerak lebih cepat.

Terakhir, oposisi sektor perbankan bukan sekadar retorika. Bank memiliki infrastruktur lobi untuk mengajukan amandemen lantai, dan amandemen apa pun yang menyentuh imbal hasil stablecoin akan memulai kembali negosiasi antara senator yang berpihak pada crypto dan yang berpihak pada bank.

Pandangan kami

CLARITY Act lebih dekat ke undang-undang dibanding RUU struktur pasar crypto AS mana pun sebelumnya. Bukan berarti kepastian, dan 60 hari ke depan di lantai Senat akan bersifat menentukan. Berikut yang kami pantau dan yang perlu pembaca pertimbangkan.

Pantau ketentuan imbal hasil stablecoin secara spesifik. Jika bertahan dalam pemungutan suara lantai, USDC berbunga menjadi realitas produk jangka dekat. Hal ini secara struktural menguntungkan Coinbase dan Circle, dan kami memperkirakan saham Coinbase akan direvaluasi saat disahkan. Jika ketentuan itu dihapus sebagai konsesi terhadap kampanye Dimon, sektor perbankan menang putaran ini dan RUU menjadi lebih lemah namun lebih mudah diloloskan.

Untuk pemilihan exchange: prioritaskan platform yang sudah memegang lisensi derivatif terdaftar CFTC dan lisensi money transmitter negara bagian – Coinbase, Kraken, dan Gemini telah berinvestasi bertahun-tahun dalam infrastruktur kepatuhan AS. Mereka paling siap mengkonversi hal itu menjadi registrasi commodity exchange era CLARITY. Platform yang hanya mengandalkan struktur offshore menghadapi risiko transisi terbesar.

Untuk pemegang token: klasifikasi komoditas CFTC adalah hasil yang perlu dipantau untuk token L1 utama (ETH, SOL, AVAX). Status komoditas berarti lebih banyak listing exchange, lebih banyak produk institusional (futures, ETF), dan risiko penegakan hukum SEC yang lebih rendah. Kami memperkirakan akan ada seputar pengajuan ETF untuk aset yang diklasifikasikan CFTC dalam beberapa pekan setelah tanda tangan presiden.

Pemantauan yurisdiksi: jika CLARITY terhenti melewati Agustus 2026, pantau MAS Singapura dan VARA UAE untuk pipeline perizinan yang dipercepat bagi proyek-proyek yang terhubung dengan AS. Kalkulasi geofencing bagi para pengembang berubah seketika dalam skenario tersebut.

Lummis benar bahwa biaya kegagalan bukan status quo – melainkan menyerahkan dekade berikutnya pembangunan infrastruktur keuangan kepada yurisdiksi yang bergerak lebih cepat. Kami memperkirakan RUU ini akan disahkan, namun pertarungan stablecoin akan meninggalkan jejak pada teks akhirnya.