Aave elimina cadenas inactivas mientras Uniswap apuesta por rendimientos de capital ocioso

Qué se mueve en préstamos y rendimientos DeFi

98,1 millones de dólares en activos suministrados y 15,6 millones de dólares en deuda activa están dentro de despliegues de Aave que la gobernanza ahora quiere cerrar. La propuesta, respaldada por el fundador de Aave Stani Kulechov y presentada por la firma de riesgo LlamaRisk, apunta a 75 reservas de bajo uso del protocolo más el cierre completo en Sonic, Scroll, zkSync, Metis, Soneium y Aptos. En varias de esas cadenas, los depósitos han caído más del 90% desde el máximo, según CoinDesk.

Uniswap se movió en dirección opuesta esa misma semana: amplió la superficie donde los usuarios pueden poner capital a trabajar. La nueva función Earn, desarrollada con Morpho y gestionada por Gauntlet, permite a los usuarios depositar tokens ociosos directamente en la interfaz de Uniswap para obtener rendimiento a través de bóvedas estructuradas, según informó The Block.

Ambos movimientos describen la misma dinámica subyacente desde ángulos distintos: los préstamos DeFi se concentran. Los despliegues fantasma se eliminan. Los puntos de entrada de alto tráfico absorben la demanda desplazada en busca de rendimiento.

Por qué ahora

La limpieza de Aave tiene una lógica económica difícil de rebatir. The Block informa que las seis cadenas objetivo generan ingresos que apenas cubren los costos operativos. Mantener despliegues en Sonic o Metis requiere auditorías de seguridad continuas, mantenimiento de oráculos y monitoreo de riesgos, todo con costos reales en dólares, mientras la utilización se desplomó hacia cero.

La propuesta de gobernanza, señalada por Cointelegraph, también refleja un reinicio más amplio tras la expansión multi-cadena de 2021-2023. Los protocolos se desplegaron en todas partes para capturar la demanda de minería de liquidez. Esa demanda desapareció. Lo que quedó fueron mercados delgados con activos suministrados que nadie toma prestados.

Por el lado de Uniswap, el momento coincide con la maduración de la infraestructura de bóvedas gestionadas de Morpho. Que Gauntlet dirija la capa de gestión da a un producto orientado a usuarios convencionales una historia de riesgo creíble, y la distribución de Uniswap coloca a Morpho frente a una audiencia órdenes de magnitud mayor que su base de usuarios nativa.

Dónde se esconde el riesgo

La depreciación de Aave conlleva un riesgo de ejecución real. ForkLog señala que la propuesta cubre reservas que suman cerca de 100 millones de dólares. Los usuarios en las seis cadenas que se cierran deben retirar antes de la congelación. Las salidas forzadas en entornos de liquidez escasa pueden desencadenar deslizamiento y liquidaciones parciales, especialmente para los prestatarios que no han monitoreado activamente sus posiciones en cadenas secundarias como Soneium o Scroll.

Las bóvedas Morpho-Uniswap Earn conllevan un conjunto diferente de riesgos. Gauntlet gestiona la asignación de activos en los mercados subyacentes de Morpho, pero los depositantes en las bóvedas no controlan directamente con qué tipos de garantías se empareja su liquidez. Si un mercado seleccionado por Gauntlet sufre un desancle o un exploit de garantías, las pérdidas se propagan a todos los depositantes de esa bóveda. El modelo de gestor intercambia transparencia por comodidad, y la mayoría de los usuarios no leerá los parámetros de riesgo subyacentes antes de hacer clic en depositar.

La concentración es el riesgo compartido en ambas historias. A medida que la liquidez de Aave migra de seis cadenas de vuelta a los despliegues principales en Ethereum y Arbitrum, las tasas de utilización en esos mercados principales subirán. Mayor utilización significa que las tasas variables de préstamo escalan. Los prestatarios existentes enfrentarán un incremento de tasas sin tomar ninguna acción nueva por su cuenta.

Qué vigilar en los próximos 30 días

• Votación de gobernanza de Aave: La votación formal en cadena sobre la depreciación de 75 reservas y seis despliegues establecerá un plazo límite de retiro. Hay que seguir el foro de gobernanza de Aave para conocer la fecha del snapshot. Los depositantes en Sonic, Scroll, zkSync, Metis, Soneium y Aptos deben tratar esa fecha como su plazo de acción, no como una sugerencia.
• Ritmo de retiros en las cadenas objetivo: Si 98,1 millones de dólares en activos suministrados salen en una ventana comprimida, la liquidez del mercado secundario en esas cadenas se agota rápido. Cualquier depositante que mantenga posiciones generadoras de rendimiento y sea lento en salir se encontrará al final de la cola durante el tráfico máximo de retiros.
• TVL de las bóvedas Morpho tras el lanzamiento de Earn: La integración con Uniswap coloca a Morpho frente a una audiencia masiva por primera vez a escala. Las entradas iniciales de TVL indicarán si los usuarios minoristas realmente quieren rendimiento integrado o si la función queda sin uso, como suelen hacer la mayoría de las herramientas nativas de DeFi añadidas a los frontends de DEX.
• Tasas de préstamo en Aave Ethereum: Si los 98,1 millones de dólares que regresan aterrizan en los mercados de stablecoins de Aave v3 en mainnet, la utilización en los pools de USDC y USDT podría aumentar notablemente en las próximas semanas. Seguiremos el panel de tasas de Aave a medida que el cronograma de depreciación se consolide.

Nuestra opinión

La consolidación de Aave es positiva para el protocolo a largo plazo y negativa para quienes aún mantienen posiciones de rendimiento en las seis cadenas deprecadas ahora mismo. Nuestro primer movimiento es simple: si tienes activos suministrados en Sonic, Scroll, zkSync, Metis, Soneium o Aptos dentro de Aave, retíralos antes de que pase la votación de gobernanza. Esperar un plazo límite es un riesgo innecesario por cero rendimiento adicional.

En cuanto al posicionamiento, preferimos la exposición a Aave en Ethereum y Arbitrum, donde la profundidad de liquidez absorbe el capital que regresa sin grandes disrupciones de tasas. Los despliegues en Base y Optimism también están bien respaldados. Evitamos iniciar nuevas posiciones en cualquier cadena actualmente bajo revisión de gobernanza, sin excepciones.

Con respecto a Uniswap Earn, lo tratamos como un producto en etapa temprana. El historial de Gauntlet es sólido, pero estas bóvedas son nuevas y no tienen historial operativo bajo condiciones de estrés. Si quieres exposición a las bóvedas de Morpho, acceder directamente a través de la propia interfaz de Morpho ofrece más visibilidad sobre los parámetros de riesgo subyacentes que el envoltorio de Uniswap. Dimensionamos las posiciones en bóvedas de Morpho de forma conservadora, por debajo del 5% de una asignación DeFi, hasta que las bóvedas acumulen al menos 60 días de historial sin incidentes.

La señal de rotación más amplia: de la minería de rendimiento multi-cadena hacia préstamos concentrados y auditados en cadenas establecidas. Los protocolos que distribuyeron liquidez en la larga cola de cadenas EVM ahora pagan el costo. El capital fluye de vuelta a donde existe demanda real de préstamos, y ése es el lugar donde queremos estar posicionados.

FAQ

¿Qué pasa con mis depósitos en Aave en zkSync o Scroll si la votación de depreciación es aprobada?

La gobernanza de Aave establecerá un plazo límite de retiro; después de esa fecha, los mercados afectados se congelan y ninguna nueva interacción será posible. Retira los activos suministrados y repaga cualquier deuda pendiente antes de la congelación para evitar quedarte sin salida.

¿Es seguro usar el producto Uniswap Earn?

Uniswap Earn funciona en bóvedas Morpho gestionadas por Gauntlet, un gestor de riesgo DeFi de reputación sólida, pero las bóvedas son nuevas y no tienen historial bajo condiciones de estrés. El riesgo de contratos inteligentes y las decisiones de asignación del gestor siguen siendo factores reales, así que trátalo como un producto en etapa temprana y mantén posiciones pequeñas.

¿Subirán las tasas de préstamo en Aave a causa de estas depreciaciones?

Posiblemente sí. Si una parte significativa de los 98,1 millones de dólares en activos suministrados migra a los mercados principales de Aave en Ethereum y Arbitrum, las tasas de utilización en los pools de stablecoins podrían aumentar y empujar las tasas variables de préstamo al alza en las próximas semanas.