Three Arrows Capital (المعروفة اختصاراً بـ 3AC) كانت صندوقاً للتحوط في العملات المشفرة مقره سنغافورة، أسسه Su Zhu وKyle Davies عام 2012. بدأ الصندوق نشاطه في تداول العملات الأجنبية، ثم تحوّل تدريجياً نحو الأصول الرقمية، وبحلول عام 2021 أصبح أحد أكبر الصناديق المتخصصة في العملات المشفرة على مستوى العالم، إذ بلغت أصوله المُدارة ما يُقارب 18 مليار دولار في ذروتها مطلع عام 2022. كان 3AC من أوائل اللاعبين المؤسسيين الذين راهنوا بقوة على سوق صاعدة متعددة السنوات، بتركيز استثماراتهم في سلاسل الطبقة الأولى وبروتوكولات DeFi وبنية NFT التحتية.
اعتمد الصندوق إلى حدٍّ بعيد على رأس المال المقترض، متخذاً مراكز بالرافعة المالية عبر كبرى البورصات ومنصات الإقراض كـ Genesis وVoyager Digital وBlockFi. ارتبط اسم Su Zhu علناً بنظرية "الدورة الفائقة"، التي ترى أن تبني العملات المشفرة سيدفع أسعارها إلى ارتفاع مستدام يتجاوز الدورات السابقة، وقد شكّلت هذه النظرية توجه الصندوق في إدارة المخاطر خلال مسيرته نحو عام 2022.
أبرز الاستثمارات
- Solana (SOL) – استثمار في مرحلة مبكرة بين عامَي 2020 و2021؛ بنى 3AC مركزاً ضخماً قبل أن يتصدر SOL قائمة أكبر العملات حسب القيمة السوقية
- Avalanche (AVAX) – شارك في جولات التمويل المبكرة لـ Ava Labs
- Near Protocol (NEAR) – داعم مبكر لسلسلة الطبقة الأولى ذات التجزئة
- StarkWare – استثمر في الشركة المطوِّرة لحلول ZK-rollup على Ethereum قبل جولة تقييمها بـ8 مليارات دولار
- Axie Infinity (AXS) – امتلك مراكز في لعبة play-to-earn التي بلغت ذروتها أواخر عام 2021
- Deribit – اقتنى نحو 25% من حصص بورصة خيارات العملات المشفرة، ثم باعها لاحقاً
- Aave – امتلك مراكز في رمز الحوكمة لبروتوكول الإقراض اللامركزي
- Terra/LUNA – امتلك مركزاً كبيراً في منظومة Terra، وقد كان ذلك كارثياً
- Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) – راكم مئات الملايين من أسهم GBTC التي فقدت سيولتها لاحقاً بخصم ملحوظ
الفريق
نشأ Su Zhu (المؤسس المشارك والمدير الاستثماري) جزئياً في الولايات المتحدة، وتخرج من جامعة كولومبيا. عمل متداولاً في Credit Suisse بطوكيو قبل تأسيس 3AC. اكتسب Zhu حضوراً واسعاً على منصة X (تويتر سابقاً)، واشتُهر بتحليلاته الكلية وتوقعاته الاتجاهية. أما Kyle Davies (المؤسس المشارك)، فقد درس هو الآخر في جامعة كولومبيا وعمل في Credit Suisse إلى جانب Zhu، وتولّى إدارة علاقات المستثمرين والشؤون التشغيلية. امتلك كلا المؤسسَين خلفية في التمويل التقليدي، مما أثّر في النهج الكلي للصندوق قبل تحوّله نحو مراهنات مركّزة في مشاريع العملات المشفرة.
الانهيار والتداعيات القانونية
في مايو 2022، انهارت منظومة Terra/LUNA خلال أيام، ما أدى إلى خسائر بمليارات الدولارات. كان 3AC قد اقترض بكثافة مستخدماً LUNA وGBTC ضماناً. تتابعت نداءات الهامش في أرجاء القطاع، وبحلول يونيو 2022 عجز المقرضون كـVoyager Digital وGenesis عن استرداد مئات الملايين من القروض. في 27 يونيو 2022، تقدّم 3AC بطلب إفلاس بموجب الفصل 15 في الولايات المتحدة، فيما أصدرت محكمة جزر فيرجن البريطانية قراراً مستقلاً بتصفية الصندوق. قدّرت شركة التصفية Teneo أن مطالبات الدائنين تجاوزت 3.5 مليار دولار.
اعتُقل Su Zhu في مطار سنغافورة شانغي في سبتمبر 2023، وصدر بحقه حكم بالسجن أربعة أشهر بتهمة عرقلة عمل المُصفِّين المعينين من المحكمة. فرّ Kyle Davies من السلطات السنغافورية، وظلّ مكانه مجهولاً طوال معظم عام 2023. أطلق المؤسسان معاً منصة Open Exchange (GTX) مطلع عام 2023 لتداول مطالبات الإفلاس، وقد استقطبت انتقادات واسعة من الدائنين. وثّق CoinDesk الإجراءات القانونية، كما تتوفر وثائق المحكمة عبر بوابة التصفية التابعة لـ Teneo.
الإرث والأثر الأوسع
شكّل انهيار Three Arrows Capital حدثاً فارقاً في سوق العملات المشفرة الهابط عام 2022. أسهم هذا الانهيار مباشرةً في إفلاس Voyager Digital، وكاد يُودي بـGenesis، كما أشعل موجة عدوى واسعة في قطاع الإقراض المشفر. باتت قصة الصندوق مادةً دراسية في مخاطر الأطراف المقابلة، وتمركز الرافعة المالية، وحدود نظرية الدورة الفائقة. كانت الرهانات المبكرة على Solana وAvalanche وStarkWare ثاقبةً فعلاً – غير أن إدارة المخاطر لم تكن كذلك. لم يعد 3AC كياناً استثمارياً نشطاً؛ إذ تتولى المُصفُّون المعينون من المحكمة جميع عملياته سعياً لاسترداد الأصول لصالح الدائنين.
