Ripple تضاعف رهانها على الترميز بينما تتساءل وول ستريت عن الجدوى

خفّضت Morgan Stanley هدفها السعري لسهم Circle، ووجّهت أصابع الاتهام مباشرةً نحو صناديق سوق المال المرمَّزة باعتبارها ضغطاً على أرباح مُصدر العملة المستقرة المستقبلية، وفق ما أوردته CoinDesk. يرى البنك أن الترميز يتنافس مع صميم أعمال Circle المتمثل في USDC. وفي اليوم ذاته، أعلنت Ripple أنها تموّل تحديداً تلك القوة التنافسية.

الاستثماران في ZILO وLicuido ليسا رهاناً عشوائياً على البلوك تشين. كما تُفيد The Block، صُمِّمت الصفقتان لإدخال وظائف وكالة التحويل المنظَّمة، وإصدار الأصول المرمَّزة، وتنقل الضمانات مباشرةً إلى بنية XRP Ledger التحتية. تبني Ripple الأنابيب اللازمة لتحريك الصناديق المرمَّزة وتسويتها ورهنها كضمانات، كل ذلك على شبكة واحدة. وتبقى شروط الصفقات وحجم الحصص والجدول الزمني للتكامل طيّ الكتمان.

الحجة الإيجابية مبنية على أساس حقيقي

تقوم استراتيجية Ripple على رهان هيكلي واضح: الطلب المؤسسي على البنية التحتية لأسواق رأس المال المرمَّزة ينمو أسرع مما تستطيع طبقة التسوية الحالية استيعابه. تنقل الضمانات مشكلة حقيقية لكبار مديري الأصول. رهن سند مرمَّز كضمان عبر ولايات قضائية متعددة مع تسوية فورية يتطلب تحديداً ما تبنيه ZILO وLicuido. ربط ذلك بـ XRP Ledger يمنح Ripple طبقة منظَّمة وقابلة للتشغيل البيني لا تمتلكها مُصدرات العملات المستقرة الخالصة.

تُضيف بيانات تدفقات صناديق XRP من ForkLog سياقاً مهماً: في 31 يوليو، سجّلت صناديق BTC الفورية المتداولة في البورصات صافي تدفقات خارجة بلغت 265.37 مليون دولار، بينما استقطبت الصناديق المركّزة على XRP صافي تدفقات داخلة. هذا التباين، حتى في جلسة انخفض فيها BTC إلى 62,564 دولاراً، يشير إلى أن التموضع المؤسسي حول XRP ليس مدفوعاً بالسعر فحسب. على الأرجح، يتتبّع بعض هذا الرأسمال تقدّم Ripple التنظيمي وحزمتها المتنامية من المنتجات المؤسسية.

ثلاث نقاط ضعف يجب على المتفائلين الإجابة عنها

أولاً، تخفيض Morgan Stanley للتقييم إشارة تستحق القراءة المتأنية. حجة البنك ليست أن الترميز يفشل، بل إن صناديق سوق المال المرمَّزة تحديداً تأكل حصة منتجات العملات المستقرة ذات العائد. استثمارات Ripple في ZILO وLicuido تقع في صميم تلك الفئة من المنتجات. إن صمد تحليل Morgan Stanley، فقد تبني Ripple بنية تحتية يواجه عملاؤها الأساسيون نموذج عمل متدهوراً.

ثانياً، لم تُفصح Ripple عن حجم الاستثمار أو حصص الملكية أو الجداول الزمنية للتكامل في أيٍّ من الصفقتين. في لحظة يتسم فيها البيئة الكلية بتجنب المخاطر، يحمل الاستثمار غير المُعلَن في شركتين ناشئتين في مرحلة مبكرة مخاطر تنفيذية ملموسة. ZILO وLicuido ليستا متداولتين علناً، ولم تُدمجا بعد، وتوافقاتهما التنظيمية عبر الولايات القضائية ذات الصلة لا تزال غير مؤكدة.

ثالثاً، الساحة التنافسية مكتظّة. نقلت حكومة كينيا للتو 30 مليون وثيقة أكاديمية إلى Avalanche، لا XRP Ledger. سباق الترميز متعدد السلاسل. ميزة Ripple البنيوية حقيقية، لكنها ليست حصرية، وكل أسبوع تُضيف سلاسل L1 أخرى قدرات إصدار أصول منظَّمة.

ثلاث نقاط ضعف يجب على المتشائمين الإجابة عنها

يرتكز موقف المتشائمين من مسعى Ripple في الترميز أساساً على فكرة أن وول ستريت لن تتبنّى التسوية الأصلية للعملات المشفرة بالكامل أبداً. بدت هذه الأطروحة أقوى قبل أن تُطلق BlackRock صندوق BUIDL وتنقل Franklin Templeton صندوق سوق المال الخاص بها إلى السلسلة. هؤلاء جهات بأسماء معروفة ومنتجات سارية بالفعل. السؤال لم يعد عمّا إذا كانت المؤسسات ستُرمِّز، بل أيّ شبكة تستحوذ على طبقة التسوية.

تخفيض Morgan Stanley لتقييم Circle أقل ضرراً على Ripple مما يبدو للوهلة الأولى. مشكلة Circle أن إيراداتها تعتمد على هامش عائد USDC، وهذا الهامش ينضغط حين تُقدّم البدائل المرمَّزة شروطاً أفضل. Ripple ليست شركة قائمة على هوامش العوائد. نموذج إيراداتها مرتبط بحجم المدفوعات عبر الحدود والترخيص للمؤسسات. نمو الترميز الذي يضرّ Circle قد يزيد حجم معاملات XRP Ledger.

أخيراً، المتشائمون الذين يستشهدون بضعف موسمية BTC التاريخي في أغسطس، كما أشارت توقعات Cointelegraph الكلية، يخلطون بين مخاطر الأسعار قصيرة الأمد ودورات بناء البنية التحتية متعددة السنوات. Ripple لا تتداول تقلبات أغسطس. استثماراتها في ZILO وLicuido رهانات إيرادية لعامَي 2027-2028.

موقفنا النهائي

التوتر الحقيقي هنا ليس بين المتفائلين والمتشائمين على سعر XRP. هو بين قراءتين مشروعتين للاتجاه ذاته: ترى Morgan Stanley أن الترميز تهديد للوسطاء الماليين الحاليين في مجال العملات المشفرة، بينما ترى Ripple أنه السوق الذي تريد امتلاكه. كلاهما قد يكون على صواب في آنٍ واحد.

نرى أن الرهان البنيوي لـ Ripple يتمتع بقدرة تحمّل أكبر مما يُشير إليه تخفيض تقييم Circle، غير أن غياب الإفصاح عن شروط الصفقات ثغرة حقيقية. على المستثمرين المتابعين لهذه القصة رصد إشارتين ملموستين: الأولى، هل تحصل Licuido أو ZILO على وضع وكيل تحويل منظَّم في ولاية قضائية ضمن مجموعة العشرين قبل نهاية العام؟ الثانية، هل يتجاوز حجم معاملات XRP Ledger على السلسلة متوسطه لـ 90 يوماً البالغ نحو 1.2 مليون معاملة يومية في الربع الرابع من 2026 حين تدخل هذه التكاملات حيز التشغيل؟ اختراق السعر فوق 0.65 دولار سيؤكد أن التدفقات المؤسسية هيكلية لا دوران من ضعف BTC. أما انخفاض السعر دون 0.52 دولار على أساس إغلاق، فيستدعي إعادة النظر في الأطروحة.

أسئلة شائعة

ما هي ZILO وLicuido تحديداً، ولماذا استثمرت فيهما Ripple؟

ZILO وLicuido منصتا ترميز تتخصصان في إصدار الصناديق المنظَّمة، ووظائف وكالة التحويل، وتنقل الضمانات. استثمرت Ripple فيهما لإدخال هذه القدرات البنيوية المنظَّمة إلى XRP Ledger، مُعمِّقةً موقعها في أسواق رأس المال المؤسسية.

لماذا خفّضت Morgan Stanley تقييم Circle في اليوم ذاته الذي أجرت فيه Ripple هذه الاستثمارات؟

استشهدت Morgan Stanley بصناديق سوق المال المرمَّزة وOpen USD وتباطؤ نمو USDC ضغوطاً على توقعات أرباح Circle. يعكس التخفيض رأي البنك بأن الترميز يتنافس مع نموذج أعمال Circle الأساسي القائم على هوامش العائد.

هل شهدت صناديق XRP تدفقات داخلة أم خارجة في 31 يوليو حين خسرت صناديق Bitcoin المتداولة 265 مليون دولار؟

وفقاً لـ ForkLog، استقطبت الصناديق المركّزة على XRP صافي تدفقات داخلة في 31 يوليو، حتى في وقت سجّلت فيه صناديق BTC الفورية المتداولة في البورصات صافي تدفقات خارجة بلغت 265.37 مليون دولار، مما يشير إلى أن بعض رأس المال المؤسسي كان يتحول نحو XRP بدلاً من مجاراة BTC في انخفاضه.