صفقات التجزئة في العملات المشفرة تنهار 73% بينما يراهن المضاربون في العقود الآجلة بقوة أكبر من أكتوبر 2025

انخفضت صفقات العملات المشفرة على eToro في يوليو إلى 1.4 مليون صفقة، بتراجع 73% مقارنة بالفترة ذاتها من العام الماضي، فيما تقلّص متوسط حجم الصفقة إلى النصف، وفقاً لـ CryptoSlate. ردّت الشركة بإنفاق 231 مليون دولار على استحواذ منصة أمريكية لتداول الأسهم. هذا قرار تُصوّت فيه الشركة برأس مالها على الاتجاه الفعلي لاهتمام المستثمرين.

تحكي أسواق العقود الآجلة قصة مختلفة تماماً. تشير CoinDesk إلى أن المراكز الآجلة على DOGE عادت إلى مستويات أكتوبر 2025، إذ يراهن ثلاثة حسابات على الارتداد مقابل كل حساب واحد يراهن على الهبوط، رغم أن السعر أدنى بنسبة 70% مما كان عليه حينذاك. كما بلغت الرهانات الآجلة على XRP أعلى مستوياتها منذ أكتوبر. هذا ليس تفاؤلاً واسع القاعدة، بل مجموعة أصغر وأكثر تركيزاً تضغط بقوة أكبر على نفس الرافعات التي أضرّت بها سابقاً.

الحجة الصعودية وأين تتزعزع

تقوم حجة التفاؤل على ما يلي: البنية التحتية المؤسسية تتوسع بسرعة، والطلب على الذكاء الاصطناعي يمتد إلى قطاعات العملات المشفرة المجاورة، وتاريخياً تسبق المراكز المضاربة التحركات السعرية الحقيقية. لكل نقطة من هذه النقاط دليل فعلي.

أفادت CoinDesk بأن Anchorpoint المدعومة من Standard Chartered أطلقت HKDAP، عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الهونغ كونغي، مع HashKey Exchange و OSL Group كموزعين معتمدين. هذا بنك من الدرجة الأولى وشركتان من أكثر شركات العملات المشفرة خضوعاً للتنظيم في هونغ كونغ، يبنيان منافذ تنظيمية لرأس المال المؤسسي. أضافت CoinDesk أن CoreWeave ارتفعت 16% بفضل إيرادات فصلية بلغت 2.58 مليار دولار، مما رفع معها شركات IREN و CIFR المرتبطة بالتعدين. أموال حقيقية تتدفق نحو البنية التحتية الحاسوبية.

ثلاثة نقاط ضعف محددة في هذه الأطروحة:

• المراكز الآجلة على DOGE في أكتوبر 2025 التي يحاكيها المتداولون الآن لم تُفضِ إلى تعافٍ مستدام آنذاك. مستوى المركز الذي فشل مرة واحدة ليس مؤشراً قوياً بالضرورة على نجاحه الآن.
• المبلغ البالغ 231 مليون دولار الذي أنفقته eToro على البنية التحتية لتداول الأسهم الأمريكية ليس تحوطاً، بل تحوّل استراتيجي. منصة كانت تحقق معظم إيراداتها التداولية من العملات المشفرة تتعمد تخفيف تعرضها لها مع ارتفاع أرباحها الفصلية في الوقت ذاته، وهذا يعني أن القرار لم يأتِ من ضائقة مالية بل رهان استشرافي على وجهة المستخدمين.
• مكاسب CoreWeave تتدفق نحو البنية التحتية لمعالجات الرسومات (GPU)، وليس نحو العملات المشفرة مباشرة. وصفت CoinDesk هذا صراحة بأن الطلب على الذكاء الاصطناعي يتجاوز العملات المشفرة. المدّ الذي يرفع قوارب بعينها يختلف عن المدّ الذي يرفع القطاع بأكمله.

الحجة الهبوطية وأين تُبالغ في التبسيط

القراءة الهبوطية مباشرة: مستثمر التجزئة انسحب، والحجم تراجع، والرهانات المضاربة على DOGE و XRP هي أنفاس أخيرة لفئة ترفض قبول نهاية الدورة. ابتعد.

لكن هذا يغفل ثلاثة تطورات هيكلية لا تستلزم مشاركة التجزئة لتكون ذات أهمية:

• بلغت نسبة تخزين Ethereum 34%، مما دفع الباحثين إلى تقديم EIP-8361، وهو مقترح لحرق حصة متزايدة من مكافآت المدققين مع ارتفاع نسبة التخزين، وفقاً لـ The Block. نسبة تخزين 34% ليست مقياساً شكلياً، بل هي المستوى الذي يرى فيه مصممو البروتوكول أن الاقتصاديات تحتاج إلى تعديل. هذا يعكس التزاماً حقيقياً برأس المال تجاه الشبكة، بصرف النظر عن حجم تداول التجزئة.
• تمتلك Twenty One أصول Bitcoin بقيمة 2.8 مليار دولار تتجاوز قيمتها السوقية في البورصة، وفقاً لـ CryptoSlate. المشكلة التي تعترف بها الشركة هي السندات القابلة للتحويل بقيمة 486.5 مليون دولار التي تُجمّد 16,116 BTC. هذا الهيكل يخلق قيوداً حقيقية على العرض بصرف النظر عن معنويات التجزئة.
• دفع معهد سياسة Bitcoin شركات الذكاء الاصطناعي لتقديم وصول مبكر إلى النماذج المتقدمة لأعمال الأمن السيبراني لـ Bitcoin، وفقاً لـ Cointelegraph. هذا ليس تسويقاً، بل اعتراف بأن البنية التحتية مفتوحة المصدر للعملات المشفرة تواجه ناقلات هجوم حقيقية مدعومة بالذكاء الاصطناعي، وأنها تحشد موارد تقنية جدية في المقابل.

ما الذي يعنيه هذا التباين فعلاً

التفاؤل الذي تشير إليه مراكز العقود الآجلة حقيقي، لكنه يتركز في فئة أصغر وأكثر عدوانية بدلاً من أن يتوزع على قاعدة متنامية. نسبة الشراء إلى البيع 3:1 على DOGE تعكس قناعة وليس اتساعاً. هذا التمييز مهم لأن الأسواق الضحلة ذات المراكز المضاربة العالية يمكن أن تتحرك بسرعة في كلا الاتجاهين.

الإشارة الأكثر ديمومة هي الطبقة المؤسسية. Standard Chartered لا توزع العملات المستقرة للمتعة. المتخزنون في Ethereum الملتزمون برأس المال عند 34% يقبلون عوائد أدنى مقابل التعرض للشبكة. هؤلاء فاعلون أبطأ حركة وأفق زمني أطول مقارنة بمتداولي العقود الآجلة الذين يلاحقون ارتداداً على DOGE.

في الوقت ذاته، تحقيق مجلس مدينة نيويورك في منصات السوق التنبؤية بشأن الممارسات التسويقية المضللة، الذي أبلغت عنه The Block، يذكّرنا بأن الاحتكاك التنظيمي لا يزال الأعلى في المنتجات الأكثر شعبية لدى المستثمرين غير المتخصصين. مستثمر التجزئة لا يختار الأسهم على العملات المشفرة فحسب – في حالات عديدة، يجعل المنظمون المنتجات التي يحبها التجزئة أصعب وصولاً.

قراءتنا: راقب نسبة تخزين Ethereum باعتبارها الرقم الذي يُرسّخ الحجة الهيكلية الحقيقية. يصبح EIP-8361 ذا أهمية فعلية إذا تجاوزت نسبة التخزين 37-38%، وهو المستوى الذي يتسارع عنده معدل الحرق المقترح بشكل ملموس. المراكز الآجلة على DOGE و XRP ضجيج من حشد أصغر وأعلى صوتاً مما كان في أكتوبر 2025، وليست تكراراً حقيقياً لذلك الإعداد.

أسئلة شائعة

لماذا تبدو العقود الآجلة على DOGE متفائلة جداً رغم أن السعر أدنى بنسبة 70% من أكتوبر 2025؟

المراكز عادت إلى مستويات أكتوبر 2025، لكن السياق السعري مختلف تماماً – DOGE يتداول حالياً عند ثلث ما كان عليه آنذاك. هذا يعني أن المتفائلين الحاليين يحتاجون إلى تحرك أكبر بكثير لمجرد الوصول إلى نقطة التعادل، والحشد الذي يراهن على هذه النتيجة يفعل ذلك في ظل ظروف انطلاق أسوأ بكثير.

هل إطلاق HKDAP من Standard Chartered يشير إلى طلب مؤسسي جاد على العملات المشفرة؟

يشير إلى اهتمام مؤسسي بالأصول الرقمية المنظمة المدعومة بالعملات الورقية تحديداً، وليس بالعملات المشفرة على نطاق واسع. HashKey و OSL موزعان معتمدان يستهدفان المستثمرين المؤسسيين والمهنيين في هونغ كونغ، وهو سوق ضيق لكنه حقيقي يبني بنية تحتية تنظيمية سليمة.

ماذا يعني استحواذ eToro بـ 231 مليون دولار على منصة تداول أسهم أمريكية بالنسبة لتجزئة العملات المشفرة؟

يعني أن إحدى أكبر منصات العملات المشفرة للتجزئة تنوّع بعيداً عن العملات المشفرة في اللحظة ذاتها التي تراجعت فيها صفقات التجزئة 73% وتقلّص متوسط حجم الصفقة إلى النصف. ارتفع الربح الفصلي رغم ذلك، مما يشير إلى أن الحجة التجارية للتحول راسخة وليست دفاعية.