انتعاش Hyperliquid بـ 14.3 مليار دولار يخفي منصة تسير في اتجاهين متعاكسين

أفاد The Block بأن الفائدة المفتوحة (OI) على Hyperliquid ارتفعت إلى 14.3 مليار دولار، فيما سجّل HYPE أعلى مستوى له على الإطلاق. استغرق التعافي من انهيار أكتوبر 2025، حين تراجع OI من 14.7 مليار إلى 6.5 مليار دولار في جلسة واحدة، نحو أحد عشر شهراً. هذا دليل حقيقي على قدرة المنصة على الاحتفاظ بقاعدة متداوليها وتنميتها بعد أزمة كانت ستُنهي أي منصة أضعف.

في الوقت ذاته تقريباً، وثّق The Block عملة LAPTOP الميمية، حيث استطاع مشتركو Substack المطالبة بـ 4,276 رمزاً لكل محفظة. في الذروة، بلغت قيمة هذه الحيازات أكثر من مليون دولار للمحفظة الواحدة قبل أن ينهار الرمز بنسبة 99%. وكما أشار Cointelegraph، تُفصح وثائق المشروع الخاصة بأن LAPTOP لا جدوى منه، ويُقفل رموز المؤسسين لمدة ستة أشهر، ويحجز 2% من الإمداد للمحافظ التي خسرت في TRUMP. الإفصاح كان صريحاً. الصفقة لم تكن كذلك.

الحجة الهبوطية وأين تنهار

القراءة الهبوطية لهذا الأسبوع واضحة: Hyperliquid تعمل في ظل مضاربة محمومة، وعملة LAPTOP خير مثال. حين يبلغ رمز عديم الجدوى قيماً بسبعة أرقام لكل محفظة ثم يعيد كل ذلك في أقل من 24 ساعة، فهذا مؤشر على سوق تحرّكه الزخم والذعر لا المراكز المدروسة. المشاركون من الأفراد الذين طالبوا برموز LAPTOP واحتفظوا بها خلال الانهيار خسروا كل شيء تقريباً.

تُضيف بيانات صناديق ETF طبقة أخرى. أفاد CoinDesk بأن صناديق Hyperliquid شهدت تدفقات خارجة يوم الثلاثاء، في اليوم ذاته الذي استقطبت فيه صناديق XRP ما يقارب مليوني دولار. اختار المال المؤسسي عبر غلاف ETF XRP على HYPE. يستحق هذا المتابعة لأن تدفقات ETF، خلافاً لـ OI على السلسلة، تمثّل رأس مال اجتاز مراجعة الامتثال.

ثمة ثلاث نقاط ضعف محددة في الحجة الهبوطية. أولاً، لم تنشأ LAPTOP من الفريق الأساسي لـ Hyperliquid أو بروتوكولها – بل كانت رمزاً نشره مستخدم صادف إطلاقه على المنصة. إسناد انهيارها إلى صحة Hyperliquid يعادل إلقاء اللوم على بورصة الأوراق المالية عن كل طرح عام أولي فاشل. ثانياً، يغطي رقم تدفق ETF الخارج من CoinDesk بيانات يوم واحد، وقد تسببت منتجات Grayscale في كامل التدفق الخارج لكل من bitcoin و ether في ذلك اليوم، مما يشير إلى ضغط استرداد هيكلي من جهة واحدة لا دورة قطاعية واسعة بعيداً عن النشاط على السلسلة. ثالثاً، يعارض تعافي OI نفسه رواية أن المضاربة المفرطة جديدة: بلغ OI 14.7 مليار دولار قبل انهيار أكتوبر 2025، مما يعني أن الـ 14.3 مليار الحالية تمثّل عودة الاستخدام قرب الذروة، لا ارتفاعاً استثنائياً مدفوعاً بعملات الميمي.

الحجة الصعودية وأين تتجاوز الحدود

يُعدّ التعافي إلى 14.3 مليار دولار OI الحقيقة الصعودية الأنقى في هذه الصورة، وتقترن تغطية The Block به مع بلوغ HYPE أعلى مستوياته على الإطلاق. تستقطب المنصة أيضاً تطويراً منتجياً جاداً: أفاد The Block بأن Renzo أطلقت منتج تداول الأساس على Hyperliquid، المصمم لتحقيق عوائد من معدلات التمويل عبر مراكز آلية، يدعم في البداية BTC و HYPE. هذا منتج مالي منظّم لا إطلاق عملة ميمي. يشير إلى أن مخصصي رأس المال الباحثين عن العوائد يرون في أسواق العقود الدائمة لـ Hyperliquid عمقاً كافياً للبناء عليها.

على الصعيد التنظيمي، تقدّم Hyperliquid Policy Center بمذكرة تأييد للـ CFTC في مواجهة دعوى CME Group، متهماً CME بتقييد الابتكار وطالباً من المحكمة رفض القضية. منصة عقود دائمة على السلسلة تملك صفة قانونية كافية للتقدم في دعوى فيدرالية ليست مشروعاً عابراً.

حيث تتجاوز الحجة الصعودية حدودها: يُخبرنا تعافي OI أن المتداولين عادوا، لكنه لا يُخبرنا من هم أو مدى ثباتهم. المنصة ذاتها التي تعافت استضافت أيضاً انهياراً بنسبة 99% في أقل من يوم – رقم OI لا يُميّز بين متداولي الأساس المنضبطين والمضاربين على الرموز. علاوة على ذلك، بلوغ HYPE مستويات قياسية بينما يواجه منتجه ETF تدفقات خارجة في الوقت ذاته يُفرز انقساماً غريباً: القناعة على السلسلة ترتفع بينما يفقد الغلاف المنظَّم أصوله. نادراً ما يظل هذا التباين مستقراً لفترة طويلة. عادةً ما يلحق أحد هذين المؤشرين بالآخر.

ما نعتقد أنه يحدث فعلاً

تحوّلت Hyperliquid إلى منصة من مستويين. المستوى الأدنى كازينو مفتوح بلا قيود يستضيف LAPTOP هذا الأسبوع وشيئاً آخر في الأسبوع التالي. هذا المستوى لن يختفي، ومن المرجح أنه يُولّد حصة معتبرة من عوائد الرسوم و OI. المستوى الأعلى هو حيث تبني Renzo استراتيجيات الأساس الآلية، وحيث يتقدم Policy Center بمذكرات قانونية، وحيث تعيش قاعدة OI التي نجت من أكتوبر 2025. يشتركان في البنية التحتية لكنهما يخدمان مستخدمين مختلفين بفترات احتفاظ وشهية مخاطرة متباينة.

الخطأ هو اعتبار أي من المستويين الصورة الكاملة. الهابطون الذين يشيرون إلى LAPTOP يصفون نتاجاً حقيقياً للأسواق المفتوحة، لكنهم لا يصفون الموقع الهيكلي لـ Hyperliquid. الصاعدون الذين يشيرون إلى تعافي OI وتكامل Renzo محقّون في مصداقية المنصة في DeFi، لكنهم لا يأخذون بالحسبان مدى سرعة توليد المستوى المضاربي لعناوين سلبية وإلغاء رافعة مالية قسري.

تقديرنا: الرقم الجوهري للمراقبة هو ما إذا كان OI يتمسك فوق 13 مليار دولار خلال حدث التصفية القسري التالي في الجانب المضاربي. أخذ الانخفاض في أكتوبر 2025 OI من 14.7 مليار إلى 6.5 مليار دولار. إن تسبّب الانهيار التالي لعملة ميمي أو الارتفاع الحاد في معدل التمويل في تحرك مماثل بالنسبة المئوية، فإن القاع الذي يجده سيُخبرنا ما إذا كان رأس المال الجاد على المنصة قد نما بما يكفي لتوفير دعم حقيقي، أم أن المستويين لا يزالان شديدَي الارتباط تحت الضغط. قاع فوق 9 مليارات دولار في الانخفاض الكبير القادم سيكون نتيجة هيكلية مختلفة عن أكتوبر 2025.

أسئلة شائعة

ما الذي تسبّب في انخفاض الفائدة المفتوحة لـ Hyperliquid بشكل حاد في أكتوبر 2025؟

في العاشر من أكتوبر 2025، انخفضت الفائدة المفتوحة لـ Hyperliquid بنحو 56% في يوم واحد، من 14.7 مليار إلى 6.5 مليار دولار، وفقاً لـ The Block. تعافت المنصة منذ ذلك الحين إلى 14.3 مليار دولار.

ما رمز LAPTOP ولماذا انهار؟

LAPTOP عملة ميمي لا جدوى منها وفقاً لإفصاحاتها الخاصة؛ منحت مشتركي Substack حيازات بلغت قيمتها أكثر من مليون دولار للمحفظة لفترة وجيزة قبل أن تنهار بنسبة 99%، كما أفاد The Block. استطاعت كل محفظة مؤهلة المطالبة بـ 4,276 رمزاً، وسارع كثير من المستفيدين إلى البيع فور الإيردروب.

ما منتج تداول الأساس من Renzo على Hyperliquid؟

Renzo Basis منتج مصمم لتحقيق عوائد من معدلات التمويل عبر مراكز آلية، يدعم في البداية BTC و HYPE، كما أفاد The Block. يمثّل استراتيجية عوائد منظّمة مبنية فوق أسواق العقود الدائمة لـ Hyperliquid.