Three Arrows Capital (широко известный как 3AC) – сингапурский криптовалютный хедж-фонд, основанный в 2012 году Су Чжу и Кайлом Дэвисом. Начав с торговли на рынке форекс, компания постепенно переключилась на цифровые активы и к 2021 году выросла в один из крупнейших крипто-фондов мира: объём активов под управлением, по имеющимся данным, достигал $18 млрд в пике в начале 2022 года. 3AC стал одним из первых институциональных игроков, сделавших крупные ставки на многолетний бычий рынок крипты, с концентрированными позициями в блокчейнах первого уровня, протоколах DeFi и NFT-инфраструктуре.
Фонд работал преимущественно на заёмный капитал, открывая позиции с плечом на крупных биржах и у кредиторов, включая Genesis, Voyager Digital и BlockFi. Су Чжу публично отстаивал тезис «суперцикла» – идею о том, что рост крипто-аудитории обеспечит устойчивый рост цен в отличие от предыдущих циклов. Этот тезис определил отношение фонда к риску при входе в 2022 год.
Ключевые инвестиции
- Solana (SOL) – ранняя инвестиция в 2020–2021 годах; 3AC накопил значительную позицию до того, как SOL вошёл в топ-5 по капитализации
- Avalanche (AVAX) – участие в ранних раундах финансирования Ava Labs
- Near Protocol (NEAR) – ранний инвестор шардированного блокчейна первого уровня
- StarkWare – инвестиция в разработчика ZK-роллапов для Ethereum до раунда с оценкой в $8 млрд
- Axie Infinity (AXS) – позиции в play-to-earn игре, достигшей пика в конце 2021 года
- Deribit – приобретение доли около 25% в крипто-опционной бирже; впоследствии продано
- Aave – позиции в токене управления DeFi-протокола кредитования
- Terra/LUNA – крупная позиция в экосистеме Terra; обернулась катастрофой
- Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) – накопление акций GBTC на сотни миллионов долларов, впоследствии ставших неликвидными с дисконтом
Команда
Су Чжу (сооснователь и директор по инвестициям) частично вырос в США и окончил Колумбийский университет. До основания 3AC работал трейдером в Credit Suisse в Токио. Чжу стал одним из самых заметных голосов в крипто-Twitter, известным макроанализом и направленными прогнозами. Кайл Дэвис (сооснователь) также окончил Колумбийский университет и работал в Credit Suisse вместе с Чжу. Дэвис отвечал за работу с инвесторами и операционное управление. Оба основателя имели опыт в традиционных финансах – это определило ранний макро-подход фонда, прежде чем он переключился на концентрированные венчурные ставки в крипте.
Крах и правовые последствия
В мае 2022 года экосистема Terra/LUNA рухнула за считанные дни, уничтожив миллиарды долларов стоимости. 3AC активно брал займы под залог LUNA и GBTC. По цепочке последовали маржин-коллы. К июню 2022 года кредиторы, включая Voyager Digital и Genesis, не смогли вернуть сотни миллионов долларов. 27 июня 2022 года 3AC подал заявление о банкротстве по главе 15 в США. Суд Британских Виргинских островов отдельным решением постановил ликвидировать фонд. Ликвидаторы из Teneo оценили общие требования кредиторов в сумму свыше $3,5 млрд.
Су Чжу был задержан в сингапурском аэропорту Чанги в сентябре 2023 года и приговорён к четырём месяцам заключения за противодействие назначенным судом ликвидаторам. Кайл Дэвис избежал сингапурских властей, его местонахождение оставалось неизвестным большую часть 2023 года. В начале 2023 года оба основателя запустили Open Exchange (GTX) – площадку для торговли требованиями по делам о банкротстве, – что вызвало жёсткую критику со стороны кредиторов. Подробности судебных разбирательств задокументированы на CoinDesk и в судебных материалах на портале ликвидации Teneo.
Наследие и широкие последствия
Крах Three Arrows Capital стал определяющим событием медвежьего рынка крипты 2022 года. Это банкротство напрямую повлекло несостоятельность Voyager Digital, едва не уничтожило Genesis и вызвало цепную реакцию по всему крипто-кредитованию. История фонда теперь изучается как пример рисков контрагента, концентрации позиций с плечом и пределов тезиса суперцикла. Ранние ставки на Solana, Avalanche и StarkWare оказались дальновидными – управление рисками таковым не было. 3AC больше не ведёт инвестиционной деятельности. Все операции контролируются назначенными судом ликвидаторами, взыскивающими активы в пользу кредиторов.
