Отскок Hyperliquid до $14,3 млрд скрывает платформу, которую тянут в две стороны

The Block сообщает: открытый интерес на Hyperliquid вернулся к $14,3 млрд, а сам HYPE обновил исторический максимум. Восстановление после октябрьского обвала 2025 года, когда OI за одну сессию рухнул с $14,7 млрд до $6,5 млрд, заняло около одиннадцати месяцев. Это честный показатель того, как платформа удержала и восстановила базу трейдеров после кризиса, который похоронил бы менее устойчивую биржу.

Почти одновременно The Block описал мемкоин LAPTOP: подписчики Substack могли получить по 4 276 токенов каждый. На пике эта сумма на кошелёк кратко превышала $1 млн, после чего токен рухнул на 99%. Как отметил Cointelegraph, проект честно раскрывает: LAPTOP не несёт никакой ценности, токены основателей заблокированы на шесть месяцев, а 2% предложения зарезервировано для кошельков, потерявших деньги на TRUMP. Раскрытие было честным. Торговля – нет.

Медвежий аргумент и его слабые места

Медвежий взгляд на эту неделю прямолинеен: Hyperliquid перегрет спекулятивной пеной, и LAPTOP – наглядный пример. Когда токен без какой-либо ценности на секунду достигает семизначных сумм на кошелёк, а затем за 24 часа отдаёт почти всё обратно – это рынок на импульсе и панике, а не взвешенных позициях. Розничные участники, получившие токены LAPTOP и продержавшиеся через обвал, потеряли почти всё.

Данные по ETF добавляют ещё один слой. CoinDesk сообщает: во вторник фонды Hyperliquid зафиксировали отток, тогда как XRP ETF привлекли почти $2 млн. Институциональный капитал в ETF-обёртке выбрал XRP, а не HYPE. За этим стоит следить: потоки в ETF, в отличие от on-chain OI, представляют капитал, прошедший комплаенс-проверку.

Однако у медвежьего сценария есть три конкретных уязвимости. Первая: LAPTOP не имеет отношения к команде или протоколу Hyperliquid – это токен, задеплоенный пользователем, который просто запустился на платформе. Списывать его обвал на здоровье Hyperliquid всё равно что винить фондовую биржу за каждое неудачное IPO. Вторая: данные об оттоке из ETF у CoinDesk охватывают один день, и весь отток по BTC и ETH пришёлся на продукты Grayscale – это структурное давление погашений от одного эмитента, а не широкая ротация прочь от on-chain активности. Третья: само восстановление OI опровергает тезис о «новой» спекулятивной горячке: до обвала октября 2025 года OI уже достигал $14,7 млрд, а значит текущие $14,3 млрд – возврат к пиковой загрузке, а не разовый всплеск на мемкоинах.

Бычий аргумент и где он перебирает

Возврат OI к $14,3 млрд – самый чистый бычий факт в этой картине, и The Block дополняет его обновлением исторического максимума HYPE. Платформа привлекает серьёзные продуктовые разработки: The Block сообщает, что Renzo запустил базис-продукт на Hyperliquid – автоматические позиции для заработка на ставке финансирования (funding rate), поначалу с поддержкой BTC и HYPE. Это структурированный финансовый продукт, а не запуск мемкоина. Он говорит о том, что управляющие капиталом, ориентированные на доходность, считают перп-рынок Hyperliquid достаточно глубоким для построения продуктов поверх него.

На регуляторном фронте Hyperliquid Policy Center подал позицию в поддержку CFTC в иске против CME Group, обвинив CME в подавлении инноваций и попросив суд прекратить дело. On-chain перп-платформа с достаточным весом для участия в федеральном процессе – это не эфемерный проект.

Где бычий аргумент перебирает: восстановление OI говорит нам, что трейдеры вернулись, но не о том, кто они и насколько они долгосрочны. Та же платформа, что восстановилась, приняла и 99%-ный обвал за сутки – цифра OI не разделяет дисциплинированных базис-трейдеров и охотников за мемкоинами. К тому же рост HYPE до исторического максимума при одновременном оттоке из ETF-продукта создаёт странное расхождение: on-chain уверенность растёт, а регулируемая оболочка теряет активы. Такие расхождения редко держатся долго – один из сигналов обычно догоняет другой.

Что происходит на самом деле

Hyperliquid превратился в двухуровневую платформу. Нижний уровень – permissionless казино, которое на этой неделе принимает LAPTOP, а на следующей – что-то другое. Он никуда не денется и, вероятно, обеспечивает весомую долю комиссионного дохода и OI. Верхний уровень – там, где Renzo строит автоматические базис-стратегии, Policy Center подаёт судебные позиции и живёт база OI, пережившая октябрь 2025 года. Оба уровня используют одну инфраструктуру, но обслуживают разных пользователей с разными горизонтами удержания и аппетитом к риску.

Ошибка – считать любой из уровней всей историей. Медведи, указывающие на LAPTOP, описывают реальный продукт permissionless-рынков, но не структурную позицию Hyperliquid. Быки, указывающие на восстановление OI и интеграцию Renzo, правы насчёт DeFi-репутации платформы, но не учитывают, как быстро спекулятивный уровень способен породить негативные заголовки и принудительное делевериджирование.

Наш взгляд: ключевой показатель – устоит ли OI выше $13 млрд в ходе следующего принудительного ликвидационного события на спекулятивном уровне. Обвал октября 2025 года увёл OI с $14,7 млрд до $6,5 млрд. Если следующий обвал мемкоина или скачок ставки финансирования даст сопоставимое процентное движение, пол, на котором остановится OI, покажет нам: серьёзного капитала на платформе стало достаточно для реальной поддержки – или два уровня по-прежнему высококоррелированы под давлением. Пол выше $9 млрд при следующем крупном обвале стал бы структурно иным исходом по сравнению с октябрём 2025 года.

Частые вопросы

Что вызвало резкое падение открытого интереса Hyperliquid в октябре 2025 года?

10 октября 2025 года открытый интерес на Hyperliquid упал примерно на 56% за один день – с $14,7 млрд до $6,5 млрд, по данным The Block. С тех пор платформа восстановилась до $14,3 млрд.

Что такое токен LAPTOP и почему он обрушился?

LAPTOP – мемкоин, который по собственным заявлениям проекта не несёт никакой ценности. На пике подписчики Substack кратко держали больше $1 млн на кошелёк, после чего токен рухнул на 99%, по данным The Block. Каждый имеющий право кошелёк мог получить 4 276 токенов, и многие продали сразу после аирдропа.

Что такое базис-продукт Renzo на Hyperliquid?

Renzo Basis – продукт для заработка на ставке финансирования (funding rate) через автоматические позиции, поначалу с поддержкой BTC и HYPE, по данным The Block. Это структурированная доходная стратегия поверх перп-рынков Hyperliquid.