Three Arrows Capital (dikenal sebagai 3AC) adalah hedge fund kripto berbasis di Singapura yang didirikan pada 2012 oleh Su Zhu dan Kyle Davies. Berawal dari perdagangan forex, perusahaan ini secara bertahap beralih ke aset digital dan pada 2021 berkembang menjadi salah satu fund berbasis kripto terbesar di dunia, dengan aset kelolaan yang dilaporkan mencapai $18 miliar pada puncaknya di awal 2022. 3AC termasuk pemain skala institusional paling awal yang bertaruh besar pada bull market kripto multi-tahun, dengan posisi terkonsentrasi di blockchain layer-1, protokol DeFi, dan infrastruktur NFT.
Fund ini beroperasi sebagian besar melalui modal pinjaman, mengambil posisi leverage di berbagai bursa besar dan meja pinjaman termasuk Genesis, Voyager Digital, dan BlockFi. Su Zhu secara terbuka dikenal dengan tesis "supercycle" – pandangan bahwa adopsi kripto akan mendorong apresiasi harga berkelanjutan berbeda dari siklus sebelumnya. Tesis ini membentuk posisi risiko fund menjelang 2022.
Investasi utama
- Solana (SOL) – investasi tahap awal pada 2020–2021; 3AC mengakumulasi posisi signifikan sebelum SOL masuk 5 besar berdasarkan kapitalisasi pasar
- Avalanche (AVAX) – berpartisipasi dalam putaran pendanaan awal Ava Labs
- Near Protocol (NEAR) – pendukung awal blockchain layer-1 berbasis sharding
- StarkWare – berinvestasi pada pengembang ZK-rollup Ethereum sebelum putaran valuasi $8 miliar
- Axie Infinity (AXS) – memegang posisi di game play-to-earn yang mencapai puncak akhir 2021
- Deribit – mengakuisisi sekitar 25% saham di bursa opsi kripto; kemudian dijual
- Aave – memegang posisi token governance di protokol pinjaman DeFi
- Terra/LUNA – memegang posisi besar di ekosistem Terra; ini terbukti membawa bencana
- Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) – mengakumulasi ratusan juta dolar saham GBTC, yang kemudian tidak likuid dengan diskon
Tim
Su Zhu (Co-Founder dan CIO) besar sebagian di Amerika Serikat dan lulus dari Columbia University. Ia bekerja sebagai trader di Credit Suisse di Tokyo sebelum mendirikan 3AC. Zhu menjadi salah satu suara paling menonjol di Twitter kripto, dikenal karena analisis makro dan prediksi arah pasar. Kyle Davies (Co-Founder) juga kuliah di Columbia University dan bekerja di Credit Suisse bersama Zhu. Davies menangani hubungan investor dan manajemen operasional. Kedua pendiri memiliki latar belakang keuangan tradisional, yang memengaruhi pendekatan makro awal fund sebelum beralih ke taruhan venture kripto terkonsentrasi.
Keruntuhan dan dampak hukum
Pada Mei 2022, ekosistem Terra/LUNA runtuh dalam hitungan hari, menghapus miliaran dolar nilai aset. 3AC telah banyak meminjam dengan LUNA dan GBTC sebagai jaminan. Margin call beruntun mengguncang industri. Pada Juni 2022, pemberi pinjaman termasuk Voyager Digital dan Genesis tidak mampu memulihkan ratusan juta dolar pinjaman. Pada 27 Juni 2022, 3AC mengajukan kebangkrutan Chapter 15 di Amerika Serikat. Pengadilan British Virgin Islands secara terpisah memerintahkan likuidasi fund. Likuidator dari Teneo memperkirakan total klaim kreditur melebihi $3,5 miliar.
Su Zhu ditangkap di Bandara Changi Singapura pada September 2023 dan dijatuhi hukuman empat bulan penjara karena menghalangi likuidator yang ditunjuk pengadilan. Kyle Davies menghindari otoritas Singapura dan keberadaannya tidak jelas sepanjang sebagian besar 2023. Kedua pendiri meluncurkan Open Exchange (GTX) pada awal 2023 – platform untuk memperdagangkan klaim kebangkrutan – yang mendapat kritik tajam dari para kreditur. Liputan proses hukum didokumentasikan di CoinDesk dan dalam dokumen pengadilan melalui portal likuidasi Teneo.
Warisan dan dampak lebih luas
Keruntuhan Three Arrows Capital menjadi peristiwa penentu dalam bear market kripto 2022. Kegagalannya secara langsung berkontribusi pada kebangkrutan Voyager Digital, hampir runtuhnya Genesis, dan penularan lebih luas di sektor pinjaman kripto. Sejarah fund ini kini dipelajari sebagai kasus risiko counterparty, konsentrasi leverage, dan batas tesis supercycle. Taruhan tahap awal mereka pada Solana, Avalanche, dan StarkWare terbukti tepat sasaran – namun pelaksanaan manajemen risikonya tidak demikian. 3AC bukan lagi entitas investasi aktif. Semua operasi dikendalikan oleh likuidator yang ditunjuk pengadilan untuk mengejar pemulihan aset bagi para kreditur.
