Pasar kripto Eropa beralih ke stablecoin patuh aturan saat regulator berselisih tentang larangan imbal hasil

USDC kini menguasai 56 persen pasar perdagangan stablecoin Eropa terhadap euro, mendorong buku order 40 persen lebih dalam daripada USDT di seluruh platform benua tersebut. Data yang dipublikasikan oleh DiarioBitcoin dalam laporan mereka "USDC acapara el 56% del mercado europeo de stablecoins con libros un 40% más profundos" menyoroti bagaimana persyaratan kepatuhan ketat di bawah regulasi Markets in Crypto-Assets mengubah aliran likuiditas di seluruh bursa Eropa. Karena tekanan regulasi mengubah struktur pasar, empat regulator keuangan Prancis mengajukan usulan selama peninjauan MiCA yang mendukung imbalan stablecoin bersyarat, secara langsung menentang tuntutan Bank Sentral Eropa untuk memperluas larangan bunga, menurut pelaporan oleh Coinotag dalam "Fransa MiCA revizyonunda koşullu stablecoin ödüllerini savunuyor". Pada saat yang sama, aktivitas ekonomi aset kripto global mencapai sekitar $9,4 triliun sementara transfer stablecoin melonjak 80 persen, mendorong lembaga perbankan tradisional untuk membangun infrastruktur aset terprosedur di luar layanan perdagangan ritel sederhana, sebagaimana dilaporkan oleh BeInCrypto BR dalam "Transferências de stablecoins sobem 80% enquanto bancos repensam seu papel no MERGE Madrid".

Apa yang baru saja terjadi

Volume transfer stablecoin meningkat 80 persen di seluruh jaringan global, berfungsi sebagai katalisator untuk partisipasi institusional saat aktivitas ekonomi kripto global mencapai $9,4 triliun. Panel eksekutif di konferensi MERGE Madrid, yang diadakan di Palacio de Cibeles, menjelaskan secara rinci bagaimana lembaga perbankan tradisional kini beralih dari layanan pialang dasar untuk membangun infrastruktur backend bagi token beragun fiat dan tokenisasi aset dunia nyata. Menurut statistik Chainalysis yang dikutip oleh BeInCrypto BR, lembaga perbankan menyadari bahwa dominasi lapisan transaksi memerlukan partisipasi aktif dalam penerbitan, kliring, dan desain protokol penyelesaian.

Metrik likuiditas di Uni Eropa bergeser secara dramatis menyusul penegakan persyaratan penerbit stablecoin di bawah MiCA. Seperti yang dijelaskan secara rinci oleh DiarioBitcoin, USDC mengamankan 56 persen pangsa pasar dalam pasangan perdagangan berdenominasi euro. Pembuat pasar mengonsentrasikan modal di dalam kumpulan aset yang sepenuhnya patuh aturan, menghasilkan buku order USDC yang 40 persen lebih dalam daripada alternatif tidak patuh seperti USDT. Pergeseran ini mencerminkan penyesuaian sistemik oleh bursa Eropa yang menyesuaikan buku order untuk memprioritaskan penerbit aset yang patuh daripada token lepas pantai yang tidak bersertifikat.

Perselisihan regulasi atas imbal hasil aset meningkat ketika empat otoritas keuangan di Prancis memperkenalkan amandemen struktural pada kerangka kerja MiCA. Sebagaimana didokumentasikan oleh Coinotag, regulator Prancis secara resmi merekomendasikan imbalan bersyarat bagi pemegang stablecoin. Sikap kebijakan ini secara langsung menentang Bank Sentral Eropa, yang mendesak pembuat undang-undang Eropa untuk memperluas larangan bunga mencakup semua mekanisme penghasil imbal hasil yang melekat pada setara fiat digital.

Mengapa ini penting

Keterlaksanaan aturan cadangan modal yang ketat di bawah MiCA mengubah realitas operasional bagi pedagang ritel, pembuat pasar institusional, dan bursa terpusat yang beroperasi di dalam Kawasan Ekonomi Eropa. Penerbit token yang tidak diatur menghadapi pengecualian struktural dari platform Penyedia Layanan Aset Kripto berlisensi. Ketika platform likuiditas terpusat membatasi pasangan stablecoin yang tidak patuh, pembuat pasar menarik modal, memperburuk slippage buku order dan memaksa meja institusional untuk mengalokasikan kembali likuiditas ke aset yang diotorisasi seperti USDC.

Pedagang menghadapi kumpulan likuiditas yang terbagi dua di seluruh platform global. Sementara bursa lepas pantai mempertahankan likuiditas yang dalam pada instrumen yang tidak patuh, platform Eropa menyajikan spread yang lebih ketat pada pasangan perdagangan berdenominasi euro yang terikat pada cadangan yang patuh. Lingkungan ini menciptakan hambatan operasional bagi perusahaan perdagangan yang menjalankan strategi arbitrase antara platform Eropa dan yurisdiksi internasional, yang membutuhkan hubungan perbankan lokal untuk mendukung mekanisme penerbitan dan penukaran yang patuh.

Bagi protokol terdesentralisasi dan platform terpusat, larangan imbal hasil mengancam model bisnis inti. Bank sentral memandang bunga stablecoin sebagai saluran tak terawasi yang bersaing dengan simpanan bank komersial. Namun, regulator keuangan Prancis menyadari bahwa larangan imbal hasil mutlak mendorong investor Eropa ke platform non-UE. Dengan mengusulkan imbalan bersyarat, otoritas Prancis berusaha mempertahankan daya saing produk bagi penerbit Eropa sambil menetapkan batasan ketat di sekitar manajemen likuiditas dan agunan.

Apa yang berubah pada 2026

Tenggat waktu evolusi struktur pasar berpusat pada penempatan infrastruktur institusional dan revisi regulasi yang dijadwalkan hingga 2026. Bank yang menghadiri MERGE Madrid mengonfirmasi peta jalan jangka panjang yang menargetkan tanggal peluncuran komersial untuk saluran kliring stablecoin milik sendiri dan sistem deposit terprosedur pada tahun 2026. Kastodi institusional, penerbitan token otomatis, dan lapisan penyelesaian antarbank akan semakin banyak berjalan di atas rel blockchain berizin yang dirancang untuk memenuhi standar kepatuhan regulasi MiCA yang ketat.

Badan regulasi Eropa menghadapi pencapaian administratif tertentu untuk menyelesaikan kontradiksi kerangka kerja. Perdebatan seputar imbalan stablecoin akan mencapai siklus peninjauan legislatif formal saat otoritas regulasi mengevaluasi proposal Prancis terhadap tujuan kebijakan bank sentral. Mandat kepatuhan mengharuskan Penyedia Layanan Aset Kripto untuk memfinalisasi saluran audit terlokalisasi, struktur cadangan terpisah, dan pengungkapan whitepaper untuk mempertahankan otorisasi di seluruh 27 negara anggota UE.

Peserta pasar mengantisipasi konsolidasi lebih lanjut di antara penerbit stablecoin. Penyedia token yang tidak patuh harus mengamankan otorisasi yang tepat di dalam yurisdiksi Eropa atau menerima penghapusan total dari pasangan aset Eropa yang diatur. Akibatnya, pangsa pasar stablecoin yang patuh kemungkinan akan melanjutkan ekspansinya karena aliran order institusional bergerak secara eksklusif melalui jaringan kastodi dan penyelesaian berlisensi penuh.

Apa yang masih belum pasti

Konsensus regulasi tetap terfragmentasi mengenai definisi dan legalitas mekanisme imbal hasil stablecoin. Bentrokan langsung antara regulator keuangan Prancis dan Bank Sentral Eropa memperkenalkan ketidakpastian hukum bagi pengembang produk. Jika pembuat kebijakan Eropa mengadopsi sikap bank sentral dan memberlakukan larangan menyeluruh pada semua imbalan langsung dan tidak langsung, perusahaan fintech Eropa akan kehilangan pijakan terhadap pesaing internasional yang beroperasi di yurisdiksi ramah imbal hasil.

Jadwal adopsi institusional sangat bergantung pada kecepatan integrasi sistem lama bank dan interpretasi hukum di setiap negara anggota. Meskipun pemimpin perbankan di MERGE Madrid mengonfirmasi pergeseran strategis menuju infrastruktur stablecoin, proses persetujuan regulasi untuk lembaga kredit yang menerbitkan uang terprosedur tetap tunduk pada penundaan pengawasan lokal. Otoritas kompeten nasional mungkin menerapkan toleransi risiko yang bervariasi saat menyetujui aplikasi penerbitan yang dipimpin bank.

Fragmentasi likuiditas lintas batas menyajikan gesekan sistemik tambahan. Platform global yang beroperasi di luar yurisdiksi Eropa tidak memiliki kewajiban untuk menegakkan rasio cadangan MiCA. Jurang pemisah yang dihasilkan antara pasar domestik yang patuh dan operasi platform lepas pantai dapat menyebabkan ketidakcocokan harga yang persisten, arbitrase regulasi, dan penurunan aliran order internasional bagi entitas Eropa yang diatur.

Pandangan kami

Kami menyarankan peserta pasar untuk merestrukturisasi manajemen perbendaharaan operasional di sekitar aset stablecoin yang sepenuhnya diotorisasi dan transparan. Meja institusional dan pedagang aktif harus memprioritaskan platform yang menjalankan kerangka kerja kepatuhan regulasi yang jelas untuk menghindari gangguan perdagangan mendadak atau guncangan likuiditas yang disebabkan oleh penghapusan bursa.

Bursa dan platform institusional harus secara aktif memverifikasi dukungan cadangan dan status regulasi penerbit stablecoin. Kami merekomendasikan untuk memprioritaskan platform yang mempertahankan transparansi penuh, cadangan kas terpisah yang disimpan di lembaga keuangan teratur, dan otorisasi eksplisit di bawah standar regulasi Eropa. Beroperasi dengan stablecoin yang tidak patuh menimbulkan risiko eksekusi tanpa lindung nilai dan potensi pembekuan aset.

Pengembang fintech dan pengalokasi modal institusional harus memantau usulan regulasi Prancis dan panduan pengawasan Eropa mendatang secara cermat. Melacak pola penegakan yurisdiksi akan memungkinkan perusahaan untuk mengidentifikasi struktur produk yang patuh lebih awal, memastikan akses operasional jangka panjang ke likuiditas pasar Eropa.

FAQ

Stablecoin mana yang memimpin pasar perdagangan euro di bawah tekanan regulasi MiCA?

USDC memegang 56 persen pangsa pasar stablecoin Eropa terhadap euro, mempertahankan buku order yang 40 persen lebih dalam daripada USDT.

Apa konflik antara regulator Prancis dan Bank Sentral Eropa mengenai stablecoin?

Empat regulator keuangan Prancis mengusulkan imbalan stablecoin bersyarat selama peninjauan kerangka kerja MiCA, secara langsung menentang tuntutan ECB untuk memperluas larangan bunga di seluruh mekanisme imbal hasil.

Seberapa besar volume ekonomi kripto global yang mendorong adopsi infrastruktur bank institusional?

Aktivitas ekonomi kripto global mencapai sekitar $9,4 triliun, disertai dengan peningkatan volume transfer stablecoin sebesar 80 persen yang mendorong bank tradisional untuk membangun infrastruktur aset terprosedur khusus.