Pemulihan $14,3 Miliar Hyperliquid Menyembunyikan Platform yang Bergerak ke Dua Arah

The Block melaporkan bahwa open interest Hyperliquid telah naik kembali ke $14,3 miliar, dengan HYPE sendiri mencapai all-time high. Pemulihan dari kejatuhan Oktober 2025, ketika OI turun dari $14,7 miliar ke hanya $6,5 miliar dalam satu sesi, membutuhkan sekitar sebelas bulan. Ini adalah data nyata tentang kemampuan platform untuk mempertahankan dan menumbuhkan kembali basis trader-nya setelah krisis yang bisa mengakhiri platform yang lebih lemah.

Hampir bersamaan, The Block mendokumentasikan memecoin LAPTOP, di mana pelanggan Substack bisa mengklaim 4.276 token masing-masing. Pada puncaknya, kepemilikan tersebut sempat bernilai lebih dari $1 juta per dompet sebelum token itu jatuh 99%. Seperti yang dicatat Cointelegraph, pengungkapan proyek sendiri menyatakan LAPTOP tidak memiliki utilitas, mengunci token pendiri selama enam bulan, dan menyisihkan 2% dari pasokan untuk dompet yang rugi pada TRUMP. Pengungkapannya jujur. Namun transaksinya tidak.

Kasus Bearish dan Di Mana Ia Runtuh

Pembacaan bearish pekan ini cukup sederhana: Hyperliquid sedang panas dengan spekulasi berlebihan, dan LAPTOP adalah contoh paling jelas. Ketika token tanpa utilitas mencapai nilai tujuh digit per dompet lalu mengembalikan hampir semuanya dalam 24 jam, itu adalah tanda pasar yang didorong oleh momentum dan kepanikan, bukan positioning yang dipertimbangkan. Peserta ritel yang mengklaim token LAPTOP dan bertahan hingga kejatuhan kehilangan hampir segalanya.

Data ETF menambahkan lapisan lain. CoinDesk melaporkan bahwa dana Hyperliquid mengalami outflow pada Selasa, hari yang sama ketika ETF XRP menarik hampir $2 juta. Uang institusional yang menggunakan wrapper ETF memilih XRP daripada HYPE. Ini layak dipantau karena aliran ETF, tidak seperti OI on-chain, mewakili modal yang telah melewati tinjauan kepatuhan.

Ada tiga titik lemah spesifik dalam kasus bearish ini. Pertama, LAPTOP tidak berasal dari tim inti atau protokol Hyperliquid – ini adalah token yang di-deploy pengguna dan kebetulan diluncurkan di platform tersebut. Mengaitkan kejatuhan ini dengan kesehatan Hyperliquid sama seperti menyalahkan bursa saham atas setiap IPO yang buruk. Kedua, angka outflow ETF dari CoinDesk mencakup data satu hari, dan produk Grayscale menyumbang seluruh outflow pada bitcoin maupun ether hari itu, mengindikasikan tekanan redemption struktural dari satu penerbit, bukan rotasi sektor luas dari aktivitas on-chain. Ketiga, pemulihan OI sendiri bertentangan dengan narasi bahwa kelebihan spekulatif adalah hal baru: OI mencapai $14,7 miliar sebelum crash Oktober 2025, yang berarti $14,3 miliar saat ini merupakan kembalinya utilisasi mendekati puncak, bukan lonjakan sesaat yang didorong memecoin.

Kasus Bullish dan Di Mana Ia Terlalu Jauh

Pemulihan OI ke $14,3 miliar adalah fakta bullish paling bersih dalam gambaran ini, dan liputan The Block memasangkannya dengan HYPE yang mencapai all-time high dalam harga. Platform ini juga menarik pengembangan produk serius: The Block melaporkan bahwa Renzo telah meluncurkan produk basis trade di Hyperliquid, dirancang untuk menghasilkan yield dari funding rate melalui posisi otomatis, awalnya mendukung BTC dan HYPE. Ini adalah produk keuangan terstruktur, bukan peluncuran memecoin. Ini memberi sinyal bahwa alokator modal yang berfokus pada yield melihat pasar perpetual Hyperliquid cukup dalam untuk dibangun di atasnya.

Di bidang regulasi, Hyperliquid Policy Center mengajukan dukungan untuk CFTC melawan gugatan CME Group, menuduh CME menghambat inovasi dan meminta pengadilan untuk menolak kasus tersebut. Sebuah venue perps on-chain dengan cukup kedudukan untuk mengajukan dalam gugatan federal bukanlah proyek yang sementara.

Di mana kasus bullish terlalu jauh: pemulihan OI memberi tahu kami bahwa trader kembali, tetapi tidak memberi tahu siapa mereka atau seberapa loyal mereka. Platform yang sama yang pulih juga menampung crash 99% dalam waktu kurang dari sehari – angka OI tidak membedakan antara basis trader yang disiplin dan spekulan pemburu token. Selain itu, HYPE mencapai all-time high sementara produk ETF-nya secara bersamaan mengalami outflow, menciptakan pemisahan yang aneh: keyakinan on-chain meningkat sementara wrapper yang diregulasi kehilangan aset. Perbedaan itu jarang stabil dalam jangka panjang. Salah satu sinyal tersebut biasanya akan mengejar yang lain.

Apa yang Sebenarnya Terjadi Menurut Kami

Hyperliquid telah menjadi platform dua tingkat. Tingkat bawah adalah kasino tanpa izin yang akan menampung LAPTOP satu minggu dan sesuatu yang lain minggu berikutnya. Tingkat itu tidak akan hilang, dan kemungkinan besar mendorong porsi pendapatan biaya dan OI yang signifikan. Tingkat atas adalah tempat Renzo membangun strategi basis otomatis, tempat Policy Center mengajukan dokumen hukum, dan tempat basis OI yang bertahan dari Oktober 2025 berada. Kedua tingkat ini berbagi infrastruktur tetapi melayani pengguna yang berbeda dengan periode holding dan toleransi risiko yang berbeda.

Kesalahannya adalah memperlakukan salah satu tingkat sebagai keseluruhan cerita. Kaum bearish yang menunjuk LAPTOP menggambarkan produk nyata dari pasar tanpa izin, tetapi mereka tidak menggambarkan posisi struktural Hyperliquid. Kaum bullish yang menunjuk pemulihan OI dan integrasi Renzo benar tentang kredibilitas DeFi platform, tetapi mereka tidak memperhitungkan seberapa cepat tingkat spekulatif dapat menghasilkan berita negatif dan deleveraging paksa.

Pandangan kami: angka relevan yang perlu dipantau adalah apakah OI bertahan di atas $13 miliar melewati peristiwa likuidasi paksa berikutnya di sisi spekulatif. Drawdown Oktober 2025 membawa OI dari $14,7 miliar ke $6,5 miliar. Jika kejatuhan memecoin berikutnya atau lonjakan funding rate memicu pergerakan persentase serupa, floor yang ditemukannya akan memberi tahu kami apakah modal serius di platform telah tumbuh cukup untuk memberikan dukungan nyata, atau apakah kedua tingkat masih sangat berkorelasi di bawah tekanan. Floor di atas $9 miliar pada drawdown besar berikutnya akan menjadi hasil yang secara struktural berbeda dari Oktober 2025.

FAQ

Apa yang menyebabkan open interest Hyperliquid turun begitu tajam pada Oktober 2025?

Pada 10 Oktober 2025, open interest Hyperliquid turun sekitar 56% dalam satu hari, dari $14,7 miliar ke hanya $6,5 miliar, menurut The Block. Platform ini telah pulih ke $14,3 miliar sejak saat itu.

Apa itu token LAPTOP dan mengapa ia jatuh?

LAPTOP adalah memecoin yang, menurut pengungkapannya sendiri, tidak memiliki utilitas; ia sempat memberi pelanggan Substack kepemilikan senilai lebih dari $1 juta masing-masing sebelum jatuh 99%, seperti yang dilaporkan The Block. Setiap dompet yang memenuhi syarat bisa mengklaim 4.276 token, dan banyak penerima menjual dengan cepat setelah airdrop.

Apa itu produk basis trade Renzo di Hyperliquid?

Renzo Basis adalah produk yang dirancang untuk menghasilkan yield dari funding rate melalui posisi otomatis, awalnya mendukung BTC dan HYPE, seperti yang dilaporkan The Block. Ini mewakili strategi yield terstruktur yang dibangun di atas pasar perpetual futures Hyperliquid.