Singapore Tandai Hyperliquid Sementara Multicoin Prediksi Kenaikan 400%: Memilih Posisi

Pada minggu yang sama saat Multicoin Capital menerbitkan target harga $319 untuk HYPE pada 2028, Otoritas Moneter Singapura (MAS) diam-diam menambahkan Hyperliquid ke Daftar Peringatan Investor. Waktunya kebetulan. Ketegangannya tidak.

Tesis Multicoin, yang dirinci oleh The Block, bertumpu pada satu pengamatan: basis pengguna aktif Hyperliquid tumbuh dari sekitar 300.000 menjadi 923.000 sepanjang 2025 saja. Perusahaan menyebutnya sebagai "everything exchange" yang sedang berkembang – sebuah perp-DEX yang merambah pasar spot, pinjaman, dan pada akhirnya produk keuangan apa pun yang diinginkan pengguna secara on-chain. Lintasan itu, menurut Multicoin, membenarkan kapitalisasi pasar yang bisa mendorong HYPE melewati $300 dalam dua tahun.

Singapura memandang platform yang sama secara berbeda. Cointelegraph melaporkan bahwa pencatatan MAS berfungsi sebagai pengingat publik: Hyperliquid tidak memiliki lisensi di kawasan ini, dan pengguna yang mengira sebaliknya keliru. CryptoSlate mencatat implikasi yang lebih tajam – peringatan ini tidak mematikan apa pun, tetapi mengalihkan tekanan regulasi ke antarmuka front-end, yakni aplikasi dan agregator yang benar-benar digunakan pengguna Singapura.

Skenario Bullish dan Kelemahannya

Target $319 Multicoin adalah model skenario, bukan ramalan. Perbedaan itu penting. Ada tiga titik lemah di dalam narasi bullish ini:

• Tesis "everything exchange" membutuhkan keheningan regulasi. Hyperliquid bisa mengembangkan fiturnya secepat yang diinginkan, tetapi setiap produk baru yang ditambahkan menjadi area baru bagi regulator. Tindakan IAL Singapura adalah langkah pertama yang berarti, bukan yang terakhir. Jika MAS mendapat momentum, padanan MAS di Korea Selatan, UEA, atau EU bisa mengikuti templat yang sama.
• Pertumbuhan pengguna bukan berarti pertumbuhan pendapatan. Lonjakan dari 300.000 ke 923.000 pengguna itu nyata. Apakah pengguna tersebut menghasilkan pendapatan biaya yang sebanding dengan target harga $319 adalah pertanyaan terpisah yang tidak dijawab Multicoin dalam kutipan yang tersedia. Kripto memiliki sejarah panjang protokol dengan aktivitas tinggi tetapi monetisasi rendah.
• Cakrawala 2028 terbilang jauh dalam hitungan waktu DeFi. Jendela dua tahun di pasar ini telah menelan beberapa kali drawdown 80%. HYPE di $319 mengharuskan segalanya berjalan mulus: kondisi pasar, eksekusi produk, lingkungan regulasi, dan dinamika persaingan. Potensi kenaikan yang diproyeksikan tidak menyerap satu pun dari risiko tersebut.

Skenario Bearish dan Di Mana Ia Berlebihan

Peringatan Singapura adalah tekanan regulasi yang nyata. Namun cakupannya lebih sempit dari yang tersirat di judul berita. Tim Hyperliquid sendiri mengonfirmasi kepada Cointelegraph dan ForkLog bahwa pencatatan IAL "bukan merupakan larangan" dan tidak membawa tindakan penegakan dari MAS. Ada tiga titik lemah di dalam pembacaan bearish ini:

• IAL adalah daftar peringatan, bukan daftar hitam. MAS Singapura mengelola daftar ini untuk menandai entitas tanpa lisensi, bukan untuk memblokir mereka. Hyperliquid tidak pernah mengklaim lisensi Singapura, sehingga pencatatan ini mengoreksi kesalahpahaman daripada menghukum pelanggaran nyata. Protokol terus berjalan.
• Arsitektur DeFi membuat penegakan berbasis yurisdiksi benar-benar sulit. CryptoSlate dengan tepat mengidentifikasi bahwa tekanan nyata jatuh pada antarmuka front-end, bukan pada protokol itu sendiri. Hyperliquid adalah sekumpulan smart contract. Smart contract tidak memiliki kantor di Singapura yang bisa digerebek.
• Daftar peringatan satu regulator memiliki rekam jejak terbatas dalam mematikan protokol. Kami belum melihat pencatatan IAL di Singapura atau alat peringatan setara di yurisdiksi lain secara konsisten menekan volume perdagangan atau harga token di tingkat protokol. Efeknya lebih besar pada bursa terpusat. Efeknya pada perp-DEX masih ambigu.

Apa yang Sebenarnya Ditunjukkan Bukti

Saat kami mempertimbangkan kedua sisi, risiko regulasi itu nyata tetapi secara struktural terbatas dalam jangka pendek. Singapura tidak bisa mematikan Hyperliquid. Yang bisa dilakukannya adalah mengurangi partisipasi institusional dari entitas berbasis Singapura yang perlu tetap berada dalam batas kepatuhan. Itu adalah sebagian dari potensi likuiditas yang berarti, bukan batas langit-langit bagi seluruh masa depan protokol.

Skenario bullish Multicoin memiliki logika struktural yang lebih kuat dibanding skenario bearish regulasi, tetapi mengabaikan efek kumulatif dari berbagai yurisdiksi yang bergerak ke arah yang sama. Jika templat MAS menyebar – dan sejarah DeFi menunjukkan itu sering terjadi – pengembangan "everything exchange" menjadi lebih sulit dan mahal seiring biaya kepatuhan naik, bahkan bagi protokol yang mengklaim tidak membutuhkan lisensi.

Data pertumbuhan pengguna adalah sinyal paling jujur yang tersedia. Bergerak dari 300.000 ke 923.000 pengguna dalam satu tahun mencerminkan product-market fit yang nyata. Itu tidak lenyap hanya karena Singapura mengeluarkan peringatan. Namun situasi menjadi rumit jika akses front-end mulai ditutup di satu kawasan demi kawasan.

Apa yang Kami Lakukan

Kami tidak akan menjadikan pencatatan Singapura sebagai alasan jual atau target Multicoin sebagai alasan beli. Kedua reaksi itu salah mengartikan sinyal sebagai kesimpulan.

Bagi siapa pun yang sudah memegang HYPE, peringatan Singapura adalah alasan untuk memperhatikan yurisdiksi mana yang bergerak selanjutnya, bukan alasan untuk keluar. Jika pola IAL menyebar ke yurisdiksi dengan basis pengguna Hyperliquid yang lebih besar – atau jika agregator front-end besar menarik akses – itu mengubah perhitungan. Daftar peringatan satu regulator tidak.

Bagi siapa pun yang sedang mengevaluasi posisi, kerangka jujurnya adalah ini: lintasan pertumbuhan Hyperliquid nyata dan arah produk "everything exchange" kredibel. Target $319 mencerminkan skenario terbaik yang memberikan bobot mendekati nol pada hambatan regulasi. Kami berpendapat hambatan itu bukan nol, dan terus meningkat. Tesis masuk yang masuk akal memperhitungkan beberapa hambatan regulasi. Model yang diterbitkan Multicoin tidak.

Perhatikan cerita akses front-end di Asia Tenggara dalam 90 hari ke depan. Di sanalah tekanan regulasi sesungguhnya mendarat.