El rebote de $14.3 mil millones de Hyperliquid oculta una plataforma que tira en dos direcciones

The Block informó que el interés abierto (OI) de Hyperliquid volvió a $14.3 mil millones, con HYPE alcanzando un máximo histórico. La recuperación tras el colapso de octubre de 2025, cuando el OI cayó de $14.7 mil millones a apenas $6.5 mil millones en una sola sesión, tardó aproximadamente once meses. Ese es un dato genuino sobre la capacidad de la plataforma para retener y hacer crecer su base de traders después de una crisis que habría acabado con un venue más débil.

Casi al mismo tiempo, The Block documentó la memecoin LAPTOP, donde los suscriptores de Substack podían reclamar 4.276 tokens cada uno. En su punto máximo, esas tenencias valieron brevemente más de $1 millón por billetera antes de que el token colapsara un 99%. Como señaló Cointelegraph, las propias revelaciones del proyecto indican que LAPTOP no tiene utilidad, bloquea los tokens de los fundadores por seis meses y reserva el 2% del suministro para billeteras que perdieron dinero con TRUMP. Las revelaciones son honestas. El trade no lo fue.

El caso bajista, y dónde se rompe

La lectura bajista de esta semana es directa: Hyperliquid opera con exceso especulativo, siendo LAPTOP el ejemplo más claro. Cuando un token sin utilidad alcanza valores de siete cifras por billetera y luego devuelve casi todo en menos de 24 horas, eso señala un mercado impulsado por momentum y pánico en lugar de posicionamiento razonado. Los participantes minoristas que reclamaron tokens LAPTOP y mantuvieron durante el crash perdieron casi todo.

Los datos de ETF añaden otra capa. CoinDesk informó que los fondos de Hyperliquid registraron salidas el martes, el mismo día que los ETF de XRP atrajeron casi $2 millones. El dinero institucional que usa el envoltorio de ETF eligió XRP sobre HYPE. Vale la pena seguir esto porque los flujos de ETF, a diferencia del OI en cadena, representan capital que ha pasado revisión de cumplimiento.

Hay tres puntos débiles específicos en el caso bajista. Primero, LAPTOP no se originó del equipo central ni del protocolo de Hyperliquid – fue un token desplegado por usuarios que resultó lanzarse en la plataforma. Atribuir su colapso a la salud de Hyperliquid equivale a culpar a una bolsa de valores por cada mala OPI. Segundo, la cifra de salidas de ETF de CoinDesk cubre datos de un solo día, y los productos de Grayscale representaron la totalidad de las salidas tanto en bitcoin como en ether ese día, lo que sugiere presión de redención estructural de un único emisor más que una rotación sectorial amplia alejándose de la actividad en cadena. Tercero, la recuperación del OI en sí contradice la narrativa de que el exceso especulativo es nuevo: el OI alcanzó $14.7 mil millones antes del colapso de octubre de 2025, lo que significa que los actuales $14.3 mil millones representan el retorno de una utilización casi máxima, no un pico impulsado por memecoins.

El caso alcista, y dónde se excede

La recuperación a $14.3 mil millones en OI es el hecho alcista más claro en este panorama, y la cobertura de The Block la combina con HYPE alcanzando un máximo histórico en precio. La plataforma también atrae desarrollo de productos serio: The Block informó que Renzo lanzó un producto de basis trade en Hyperliquid, diseñado para generar rendimiento a partir de las tasas de financiación (funding rate) mediante posiciones automatizadas, con soporte inicial para BTC y HYPE. Ese es un producto financiero estructurado, no el lanzamiento de una memecoin. Señala que los asignadores de capital orientados al rendimiento ven los mercados de perpetuos de Hyperliquid como suficientemente profundos para construir sobre ellos.

En el frente regulatorio, el Hyperliquid Policy Center presentó un escrito de apoyo a la CFTC contra la demanda de CME Group, acusando a CME de frenar la innovación y pidiendo al tribunal desestimar el caso. Un venue de perpetuos en cadena con suficiente posición para presentar escritos ante un tribunal federal no es un proyecto efímero.

El caso alcista se excede en lo siguiente: la recuperación del OI nos dice que los traders regresaron, pero no quiénes son ni qué tan estables son. La misma plataforma que se recuperó también albergó un crash del 99% en menos de un día – el número de OI no distingue entre traders de basis disciplinados y especuladores que persiguen tokens. Además, HYPE alcanzando un máximo histórico mientras su producto ETF pierde activos simultáneamente crea una división extraña: la convicción en cadena sube mientras el envoltorio regulado pierde capital. Esa divergencia rara vez es estable por mucho tiempo. Normalmente, una de esas señales alcanza a la otra.

Nuestra lectura de lo que ocurre

Hyperliquid se ha convertido en una plataforma de dos niveles. El nivel inferior es un casino sin permisos que albergará LAPTOP una semana y otra cosa la semana siguiente. Ese nivel no va a desaparecer, y probablemente impulsa una parte significativa de los ingresos por comisiones y del OI. El nivel superior es donde Renzo construye estrategias de basis automatizadas, donde el Policy Center presenta escritos legales, y donde vive la base de OI que sobrevivió a octubre de 2025. Estos dos niveles comparten infraestructura pero sirven a usuarios distintos con diferentes períodos de tenencia y tolerancias al riesgo.

El error es tratar cualquiera de los dos niveles como la historia completa. Los bajistas que señalan a LAPTOP describen un producto real de los mercados sin permisos, pero no describen la posición estructural de Hyperliquid. Los alcistas que señalan la recuperación del OI y la integración de Renzo tienen razón sobre la credibilidad DeFi de la plataforma, pero no consideran la rapidez con que el nivel especulativo puede generar titulares negativos y desapalancamiento forzado.

Nuestra lectura: el número relevante a vigilar es si el OI se mantiene por encima de $13 mil millones durante el próximo evento de liquidación forzada en el lado especulativo. La caída de octubre de 2025 llevó el OI de $14.7 mil millones a $6.5 mil millones. Si el próximo colapso de memecoin o pico en la tasa de financiación (funding rate) genera un movimiento porcentual similar, el suelo que encuentre nos dirá si el capital serio en la plataforma ha crecido lo suficiente para proporcionar soporte genuino, o si los dos niveles siguen siendo altamente correlacionados bajo presión. Un suelo por encima de $9 mil millones en la próxima gran caída sería un resultado estructuralmente diferente al de octubre de 2025.

FAQ

¿Qué causó la caída tan pronunciada del interés abierto de Hyperliquid en octubre de 2025?

El 10 de octubre de 2025, el interés abierto (OI) de Hyperliquid cayó aproximadamente un 56% en un solo día, de $14.7 mil millones a apenas $6.5 mil millones, según The Block. La plataforma se ha recuperado desde entonces hasta $14.3 mil millones.

¿Qué es el token LAPTOP y por qué colapsó?

LAPTOP es una memecoin que, según sus propias revelaciones, no tiene utilidad; brevemente dio a los suscriptores de Substack tenencias valoradas en más de $1 millón cada una antes de colapsar un 99%, según informó The Block. Cada billetera elegible podía reclamar 4.276 tokens, y muchos destinatarios vendieron rápidamente tras el airdrop.

¿Qué es el producto de basis trade de Renzo en Hyperliquid?

Renzo Basis es un producto diseñado para generar rendimiento a partir de las tasas de financiación (funding rate) mediante posiciones automatizadas, con soporte inicial para BTC y HYPE, según informó The Block. Representa una estrategia de rendimiento estructurada construida sobre los mercados de futuros perpetuos de Hyperliquid.